上半年业绩承压，智能汽车业务即将步入收获期

虹软科技（688088） 计算机/公司点评 上半年业绩承压，智能汽车业务即将步入收获期 2022-08-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）28.5 近12个月最高/最低（元）52.4/20.8 总股本（百万股）406.00流通股本（百万股）206.05 流通股比例（%）65.94 总市值（亿元）115.71 流通市值（亿元）76.30 公司价格与沪深300走势比较 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 沪深300虹软科技 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_视觉AI算法领军企业，技术外延拓展下游新赛道》2021-05-25 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_前三季度业绩承压，智能驾驶业务前装项目初步落地》2021-11-013.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_业绩释放仍有压力，智能汽车业务初步量产》2022-04-29 虹软科技于8月25日发布2022年半年报。公司实现营业收入2.62亿元，同比下降12.78%；实现归母净利润0.56亿元，同比下降35.06%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降74.26%。 多因素扰动，上半年业绩承压 收入端，2022H1公司实现营收2.62亿元，同比下降12.78%，单二季度实现营收1.26亿元，同比下降16.17%。分业务来看：1）2022H1公司智能手机业务实现营收2.29亿元，同比下降18.2%。主要系一方面全球 疫情等多因素对消费类电子产生较大冲击，据Counterpoint数据，2022Q1和Q2全球智能手机出货量分别同比下降8%和9%；另一方面公司原有客户的出货量下降，新客户出货量尚未释放。2）智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收0.26亿元，同比增长102.5%。主要 系公司积极拓展客户资源，不断升级车载视觉解决方案，且目前部分车型已实现量产。毛利率方面，2022H1公司毛利率为87.27%，同比下降4.57pct，主要系高毛利的智能手机业务收入占比下降所致。 巩固手机算法优势，加码智能汽车打造新的增长点 2022H1公司持续加大研发投入，研发费用率为46.66%，同比增长 2.25pct，新增发明专利13项、软件著作权8项。一方面，用于智能手 机相关技术的研发，巩固公司智能手机视觉算法领域的全球龙头地位，陆续研发了智能3D手势、智能AR/VR头显低延时渲染解决方案等。另一方面，用于智能驾驶等IoT领域技术的研发，目前已拥有面向舱内、舱外 的十一类解决方案。具体包括软件算法产品、方案，以及面向舱内的前装软硬件一体车载视觉解决方案Tahoe，和面向舱外的Westlake，目前Tahoe项目产品化工作已完成，处于推广阶段。 持续推进智能驾驶业务，前装量产有望迎来收获期 产品则：继续加大对智能驾驶的投入力度，持续迭代VisDrive一站式车 载视觉解决方案助力更多汽车智能科技创新落地，视觉感知算法引擎不断提升；ADAS规控算法已经实现自动紧急刹车（AEB）、横向居中驾驶 （LCC）功能等，且在持续优化和迭代中。客户侧：持续拓展客户资源， 截至目前，公司前装量产定点项目已涉及长城、长安、吉利、一汽奔腾、一汽解放、上汽乘用车、理想、东风岚图、本田等车厂的多款量产车型，其中东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安项目的部分车型实现了量产出货。此外，搭载了公司车载视觉解决方案的理想L9、哪吒S也 已对外发布。2022H1公司智能驾驶业务实现营收2641.0万元，其中前装收入707.6万元。长期来看，汽车智能化趋势明确，公司以智能驾驶前装为主的战略有望借助其在智能手机领域的优势，依托稳定的产业链基础、领先的视觉算法能力等加快实现，业绩有望在未来1-2年持续兑现。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入7.0/10.3/14.8亿元，同比增长 21%/48%/44%；实现归母净利润17%/33%/46%，维持“买入”评级。 1.7/2.2/3.2 亿元， 同比增长 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2021 2022E 2023E 2024E 营业收入573 696 1,032 1,484 收入同比(%)-16.1% 21.4% 48.4% 43.8% 归属母公司净利润141 165 219 319 净利润同比(%)-44.0% 17.3% 32.5% 45.7% 毛利率(%)91.9% 91.5% 84.7% 82.2% ROE(%)5.4% 6.3% 7.8% 10.3% 每股收益(元)0.35 0.41 0.54 0.79 P/E127.06 70.09 52.89 36.30 P/B7.04 4.27 3.95 3.57 EV/EBITDA116.23 59.95 47.13 33.81 资料来源：WIND，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,423 2,857 3,428 4,368 营业收入 573 696 1,032 1,484 现金 872 1,044 1,549 2,226 营业成本 47 59 158 265 应收账款 144 282 348 555 营业税金及附加 3 4 5 7 其他应收款 5 4 6 9 销售费用 94 107 153 213 预付账款 14 13 19 27 管理费用 329 393 552 734 存货 15 13 62 64 财务费用 (9) (25) (29) (38) 其他流动资产 1,373 1,515 1,506 1,551 资产减值损失 24 3 4 6 非流动资产 489 510 648 872 公允价值变动收益 9 0 0 0 长期投资 39 23 23 23 投资净收益 33 17 29 26 固定资产 30 220 357 514 营业利润 153 198 239 347 无形资产 24 43 73 120 营业外收入 0 2 2 2 其他非流动资产 396 225 196 215 营业外支出 0 4 4 4 资产总计 2,911 3,367 4,076 5,241 利润总额 153 196 237 345 流动负债 360 654 1,149 2,000 所得税 15 34 22 33 短期借款 10 401 33 609 净利润 138 162 215 313 应付账款 179 36 534 419 少数股东损益 (3) (3) (4) (6) 其他流动负债 172 218 582 973 归属母公司净利润 141 165 219 319 非流动负债 9 9 9 9 EBITDA 154 200 246 360 长期借款 0.00 0 0 0 EPS（元） 0.35 0.41 0.54 0.79 其他非流动负债9 9 9 9 负债合计 369 663 1,158 2,009 主要财务比率 少数股东权益 0 (3) (7) (13) 会计年度20212022E2023E2024E 股本 406 406 406 406 成长能力 资本公积 1,914 2,039 2,203 2,443 营业收入 -16.12% 21.43% 48.37% 43.77% 留存收益 222 263 317 395 营业利润 -44.25% 29.32% 20.76% 45.33% 归属母公司股东权 2,542 2,707 2,926 3,245 归属于母公司净利润 -44.01% 17.26% 32.52% 45.71% 负债和股东权益 2,911 3,367 4,076 5,241 获利能力毛利率(%) 91.85% 91.49% 84.66% 82.16% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 24.57% 23.73% 21.19% 21.48% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.38% 6.29% 7.77% 10.33% 经营活动现金流 191 (101) 907 323 ROIC(%) 10.62% 11.28% 13.17% 15.39% 净利润 138 162 215 313 偿债能力 折旧摊销 9 9 19 29 资产负债率(%) 12.68% 19.70% 28.40% 38.34% 财务费用 (9) (25) (29) (38) 净负债比率(%) -33.91% -23.78% -51.93% -50.06% 投资损失 (33) (17) (29) (26) 流动比率 6.73 4.37 2.98 2.18 营运资金变动 36 (230) 731 46 速动比率 6.68 4.35 2.93 2.15 其他经营现金流 50 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 152 (143) (63) (259) 总资产周转率 0.19 0.22 0.28 0.32 资本支出 (220) (46) (157) (253) 应收账款周转率 3.25 3.27 3.28 3.29 长期投资 269 (97) 94 (6) 应付账款周转率 0.25 0.55 0.56 0.56 其他投资现金流 103 0 0 (0) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (328) 416 (339) 614 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.41 0.54 0.79 短期借款 10 391 (368) 576 每股经营现金流(最新摊 0.47 (0.25) 2.23 0.80 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.26 6.67 7.21 7.99 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 127.1 70.1 52.9 36.3 其他筹资现金流 (337) 25 29 38 P/B 7.0 4.3 4.0 3.6 现金净增加额 15 172 505 678 EV/EBITDA 116.23 59.95 47.13 33.81 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表