国泰基金李海：掘金优质企业，行业配置均衡

2024年10月31日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之七十七 国泰基金李海：掘金优质企业，行业配置均衡 摘要 基金经理简介 基金经理李海，中国人民大学经济学硕士，16年证券从业经验，9年基金经理投资经验，2011年7月加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理、基金经 理，投资范围广泛，包括债券型、股票型、混合型基金，2017年1月起任国泰金泰基金经理。截至报告期2024年Q3，当前在管产品5只，合计管理规模 25.59亿元。代表产品国泰金泰截至2024Q3规模11.8亿元。截至2024年10 月21日相对沪深300年化超额收益7.77%，相对比较基准年化超额收益7.22%。任职以来年化回报9.04%，同类排名前17.27%。 投资理念：基金经理李海坚持稳健而前瞻的投资理念，致力于挖掘优质企业，其核心在于以合理或偏低的价格买入股东回报率高、动态成长性好，发展壁垒高的公司，并构建行业分散、个股相对集中的投资组合。投资目标方面，基金 经理李海以跑赢沪深300为目标，致力于长期业绩稳健，在熊市时相对表现更强，牛市跟上市场。 代表基金——国泰金泰A（519020.OF） 业绩表现：国泰金泰基金长期业绩优秀。自李海任职以来截至2024年10月21 日，国泰金泰的年化回报9.04%，同类排名前17.27%，相对比较基准年化超额收益7.22%，相对沪深300年化超额收益达7.75%，相对偏股混合的超额收益达4.56%。 国泰金泰在股票熊市相对表现较好，牛市中表现同样突出。自2023年6月30 日至2024年2月5日的下跌行情中，国泰金泰累计回报-12.36%，优于同类平 均的-20.66%。此外，在2022年10月8日至2023年6月30日的股票牛市行情中，国泰金泰区间涨跌幅30.05%，表现显著优于同类平均的-0.22%，同类排名前1.36%（29/2132）。 行业配置均衡集中，避免单一行业仓位过高。自李海任职以来，前五大行业占比保持在80%左右，而第一大行业平均仓位28.17%。 板块配置灵活调整。在基金存续期内，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别23.13%、12.15%、12.57%、22.64%、25.79%以及3.71%。2024年H1相较于上期周期板块配置比例有所降低，金融板块配置 比例有所增加。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管 理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：祝晨宇 邮箱：zhcy@swsc.com.cn 相关研究 1.2024年公募基金三季报持仓透视出哪些重要信息？——基金2024年三季报持仓分析(2024-10-31) 2.浦银安盛基金俞瑾：掘金科技基本面，动态调整控回撤(2024-10-27) 3.万家创业板综合ETF：聚焦科技制造，成长风格业绩高弹性投资利器(2024-10-17) 4.华安基金郑如熙：攻防兼备，事前事后管理严控风险(2024-09-27) 5.诺德基金王宪彪：注重负债端管理，灵活策略增厚收益(2024-09-26) 6.中银基金周毅：聚焦纯债，注重净值稳健增长和持有体验(2024-09-26) 7.万家基金章恒：左侧布局低估个股，深挖电力、军工与光伏行业投资机会(2024-09-23) 8.新华沪深300指数增强：以多因子模型为总框架，大盘与量化增强大显身手(2024-09-13) 9.基于历史相似走势的因子选股研究 (2024-09-09) 10.鹏华基金王云鹏：深谙材料制造，周期选股收益稳健(2024-08-26) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理李海1 1.1基金经理基本信息1 2国泰金泰产品分析（519020.OF）2 2.1基本信息：灵活配置基金，机构投资者占比上升2 2.2业绩特征：长期业绩优秀，进攻能力突出2 2.3持有体验：长期回报优异，持有一年平均收益11.86%5 2.4资产配置：整体保持高仓位运行6 2.5行业板块配置：灵活调整板块，行业仓位保持集中7 2.6个股配置：近期大盘风格凸显，估值风格均衡9 2.7操作风格：持股风格相对集中，近期换手率偏低12 2.8业绩归因分析：选股超额表现优于行业选择超额14 2.9风格归因分析：近期主要超配医药，减配中游制造15 2.10投资交易能力：调仓换股能力显著16 3风险提示16 4附录17 图目录 图1：基金经理管理规模（亿元）1 图2：基金规模变化2 图3：基金持有人结构变化2 图4：基金相对沪深300超额收益3 图5：基金相对偏股混合指数超额收益3 图6：基金累计收益与滚动回撤图4 图7：基金在不同熊牛环境下表现5 图8：基金正收益交易日占比6 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率6 图10：基金资产配置情况（占基金总资产的比例）6 图11：行业风格板块配置（%）7 图12：行业集中度8 图13：各报告期行业配置（%）8 图14：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）9 图15：基金持股所属指数9 图16：持股所属指数市值占比9 图17：持股成长风格占比（%）10 图18：持股估值风格占比（%）10 图19：持股市值风格占比（%）10 图20：持股盈利风格占比（%）10 图21：重仓股季度加权平均超额收益11 图22：基金重仓股抱团数量11 图23：基金重仓股抱团占比11 图24：非打新股持股数量（只数）12 图25：持股集中度（季报数据）12 图26：基金换手率13 图27：基金重仓股稳定性13 图28：最新季报重仓股历史持有情况（%）13 图29：单期Brinson分解结果14 图30：Brinson各行业的超额收益情况14 图31：板块超低配风格分析结果（%）15 图32：行业超低配风格分析结果（%）15 图33：实际净值与模拟组合（每半年）16 图34：实际净值与模拟组合（整体）16 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：国泰金泰A基本信息2 表3：基金历年风险收益特征3 表4：基金在涨跌区间涨跌情况及排名5 表5：基金经理任职期间单期重仓股表现12 表6：板块与中信一级行业分类对应17 表7：风格划分类型及对应因子17 表8：因子分位数与对应风格标签18 1基金经理李海 1.1基金经理基本信息 基金经理李海，中国人民大学经济学硕士，16年证券从业经验，9年基金经理投资经 验，2011年7月加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理，代表产品涵盖 债券型、股票型、混合型基金，2017年1月起任国泰金泰基金经理。截至报告期2024年 Q3，当前在管产品5只，合计规模25.58亿元。截至2024年Q3，代表产品国泰金泰当前 规模11.8亿元，截至2024年10月21日，该产品自李海任职以来年化回报9.04%，同类排名前17.27%。 投资理念：基金经理李海坚持稳健而前瞻的投资理念，其核心在于以合理或偏低的价格买入股东回报率高、动态成长性好，发展壁垒高的公司，并构建行业分散、个股相对集 中的投资组合。投资目标方面，基金经理李海以跑赢沪深300为目标，致力于长期业绩稳健，构建熊市时相对表现更强，牛市跟上市场的优质组合。 投资框架：行业配置方面，基金经理李海行业投资覆盖广泛，旨在选择长期股东回报率高的行业，偏好自下而上选股后对照行业进行比对平衡，单一行业仓位配置尽量控制在30%以内；个股选择方面，基金经理李海强调要买好公司，好公司需满足能在现金流层面体现股东回报率高、有一定成长性、有壁垒且能有序估值。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模 合计(亿元) 现任基金经理 李海任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大 回撤(%) 519020.OF 国泰金泰A 2012-12-24 灵活配置型基金 11.8 李海 2017-01-24 9.04 -37.04 005970.OF 国泰消费优选 2019-01-17 普通股票型基金 1.41 李海 2019-08-15 11.64 -34.66 010446.OF 国泰金福三个月定开 2021-01-07 偏股混合型基金 7.46 李海 2023-08-25 4.2 -16.94 019999.OF 国泰优质领航A 2024-04-18 偏股混合型基金 1.89 李海 2024-04-18 5.42 -14.58 021427.OF 国泰优质精选A 2024-10-08 偏股混合型基金 3.12 李海 2024-10-08 -1.97 -0.06 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年10月21日 图1：基金经理管理规模（亿元） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月30日 2国泰金泰产品分析（519020.OF） 2.1基本信息：灵活配置基金，机构投资者占比上升 国泰金泰成立于2012年12月，该基金旨在严格控制风险和保持良好流动性的前提下， 力争实现超越业绩比较基准的投资收益。基金经理李海自2017年1月开始管理该产品，凭借其丰富的股票市场经验，通过精选优质公司的策略，为投资者提供长期优秀的收益。截至2024年10月21日相对沪深300年化超额收益7.77%，相对比较基准年化超额收益7.22%。 表2：国泰金泰A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 519020.OF 国泰金泰A 中证综合债指数收益率*50%+沪深300指数收益率*50% 灵活配置型基金 开发申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对比较基准年化超额（%） 2012-12-24 2017-01-24 95.52 17.27% 7.22 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年10月21日 图2：基金规模变化图3：基金持有人结构变化 数据来源：万得整理，西南证券，数据截至2024年9月30日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年6月30日 2.2业绩特征：长期业绩优秀，进攻能力突出 国泰金泰长期业绩表现优异。从绝对收益来看，自李海任职以来截至2024年10月21 日，国泰金泰A的年化回报9.04%，同类排名前17.27%，近两年累计回报40.77%，同类排名前0.79%(17/2131)。从相对收益来看，自李海任职以来截至2024年10月21日，国泰金泰相对比较基准年化超额收益7.22%，相对沪深300年化超额收益达7.75%，相对偏股混合的超额收益达4.56%，长期相对业绩表现突出。 分年度业绩表现来看，国泰金泰大部分年度业绩会大幅领先或持平同类基金年度平均收益率。2019年区间回报51.54%，表现显著优于同类平均的32.32%。2023年区间回报10.37%，业绩表现同样显著优于同类平均的-9.03%。 表3：基金历年风险收益特征 年份 区间回报(%) 区间回报同类排名(%) 同类基金区间平均收益率(%) 最大回撤(%) 最大回撤 同类平均(%) 最大回撤区间日期 最大回撤修复日期 Beta 2017年 -4.89 95.14 10.52 -9.22 -6.21 20170223-20171207 尚未修复 0.96 2018年 -16.41 50.42 -14.1 -26.17 -19.8 20180607-20181018 尚未修复 1.84 2019年 51.54 17.03 32.32 -16.01 -9.76 20190405-20190606 51 1.58 2020年 58.73 29.94 43.71 -16.4 -12.88 2