盈利维持高增，规模扩张积极

苏州银行(002966.SZ) 盈利维持高增，规模扩张积极 银行 2024年11月1日 强烈推荐（维持） 股价：7.64元 主要数据 行业银行 公司网址www.suzhoubank.com 大股东/持股苏州国际发展集团有限公司/12.20% 实际控制人 总股本(百万股)3,765 流通A股(百万股)3,684 总市值（亿元） 288 流通A股市值(亿元) 281 每股净资产(元) 11.40 资产负债率(%) 92.5 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*半年报点评*盈 利稳健增长，资产质量保持平稳*强烈推荐20240902 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 苏州银行发布2024年3季报，前3季度实现营业收入92.9亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润41.8亿元，同比增长11.1%，年化加权平均ROE为12.9%。截至2024年3季度末，公司总资产规模达到6772亿元，其中不含应计利息的 贷款规模达到3303亿元，存款规模达到4178亿元。 平安观点： 盈利增长保持稳健，营收水平保持韧性。苏州银行前3季度归母净利润同 比增长11.1%（+12.1%，24H1），营收下滑拖累盈利增速小幅滑落。从营收端来看，公司前3季度营收同比增长1.1%（+1.9%，24H1），利差业务承压拖累整体增速小幅下滑，前3季度净利息收入负增缺口略有扩大，同比增速较半年度下滑3.5个百分点至负增6.5%，息差承压预计仍是主要是拖累项。非息收入维持高增，前3季度非息收入同比增长18.5% （+12.5%，24Q3），其中投资相关的其他非息收入同比增长41.3% （+36.2%，24H1），皆维持较高增速水平。中收业务略有改善，公司前3季度手续费及佣金净收入同比负增16.3%（-19.9%，24H1），居民财富管理需求仍然较弱。 息差下滑幅度边际扩大，规模扩张保持稳健。苏州银行前3季度年化净息差为1.41%（1.48%，24H1），同比下降30BP，降幅较上半年略有扩大， 资负两端均有拖累。首先从资产端来看，我们按照期初期末余额测算公司24Q3生息资产收益率环比24Q2下降11BP至3.29%，市场竞争、LPR降低等因素都会冲击资产端收益水平，考虑到4季度调降存量按揭贷款利率政策落地，定价水平预计仍将持续承压。负债端成本压力略有回升，我们按照期初期末余额测算公司24Q3计息负债成本率环比24Q2上升5BP至2.16%，我们判断与存款定期化的趋势相关。规模方面，公司3季度末资产规模同比增长16.1%（+13.7%，24H1），其中不含应计利息的贷款同比增长14.1%（+14.5%，24H1），公司3季度末不含应计利息的存款规模同比增长15.2%（+13.4%，24H1），皆保持较快增长水平。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元)11,69511,81212,06813,19714,778 YOY(%)8.61.02.29.412.0 归母净利润(百万元)3,9184,6015,0805,6346,264 YOY(%)26.117.410.410.911.2 ROE(%) EPS(摊薄/元) 11.6 1.04 12.4 1.22 12.6 1.35 13.0 1.50 13.3 1.66 P/E(倍) P/B(倍) 7.3 0.80 6.3 0.72 5.7 0.69 5.1 0.64 4.6 0.58 资料来源：wind、平安证券研究所 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 苏州银行·公司季报点评 不良生成压力有所抬升，拨备水平仍处高位。苏州银行3季度末不良率环比持平半年末于0.84%，我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为0.56%（0.44%，24H1），新生成不良压力有所抬升，预计来自于零售资产质量风险的扰动。拨备方面， 公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比24H1下降13.1pct/11BP至474%/3.99%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷 需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为50.8亿元/56.3亿元 /62.6亿元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.69x/0.64x/0.58x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1苏州银行2024年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明，图内金额相关数据单位皆为百万元。 2/4 苏州银行·公司季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 294,009 346,930 405,908 474,913 经营管理 证券投资 215,417 247,730 282,412 319,125 贷款增长率 17.0% 18.0% 17.0% 17.0% 应收金融机构的款项 43,618 46,235 49,009 51,950 生息资产增长率 15.4% 16.1% 15.3% 14.9% 生息资产总额 562,070 652,721 752,335 864,643 总资产增长率 14.7% 16.1% 15.3% 14.9% 资产合计 601,841 698,907 805,568 925,824 存款增长率 15.1% 16.0% 15.0% 15.0% 客户存款 372,432 432,021 496,824 571,348 付息负债增长率 14.6% 17.1% 15.9% 15.6% 计息负债总额 548,521 642,343 744,521 860,423 净利息收入增长率 1.7% 2.0% 11.8% 15.1% 负债合计 554,175 648,712 751,559 867,580 手续费及佣金净收入增长 -6.0% -10.0% 10.0% 10.0% 股本 3,667 3,765 3,765 3,765 营业收入增长率 1.0% 2.2% 9.4% 12.0% 归母股东权益 45,480 47,893 51,533 55,573 拨备前利润增长率 -3.8% 1.0% 9.4% 12.0% 股东权益合计 47,666 50,195 54,009 58,244 税前利润增长率 16.8% 10.4% 10.9% 11.2% 负债和股东权益合计 601,841 698,907 805,568 925,824 净利润增长率 17.4% 10.4% 10.9% 11.2% 非息收入占比 10.5% 9.2% 9.3% 9.1% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 36.5% 37.2% 37.2% 37.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 信贷成本 0.60% 0.35% 0.30% 0.30% NPLratio 0.84% 0.82% 0.81% 0.80% 所得税率 16.4% 16.4% 16.4% 16.4% NPLs 2,462 2,845 3,288 3,799 盈利能力 拨备覆盖率 523% 477% 432% 393% NIM 1.68% 1.48% 1.43% 1.43% 拨贷比 4.39% 3.91% 3.50% 3.15% 拨备前ROAA 1.31% 1.15% 1.08% 1.05% 一般准备/风险加权资 3.00% 2.86% 2.59% 2.37% 拨备前ROAE 17.6% 16.0% 16.4% 17.1% 不良贷款生成率 0.27% 0.25% 0.25% 0.25% ROAA 0.82% 0.78% 0.75% 0.72% 不良贷款核销率 -0.18% -0.13% -0.13% -0.13% ROAE 12.4% 12.6% 13.0% 13.3% 流动性 利润表 单位：百万元 78.94% 80.30% 81.70% 83.12% 会计年度 2023A2024E 2025E2026E 48.85% 49.64% 50.39% 51.30% 贷存比 贷款/总资产 债券投资/总资产 35.79% 35.45% 35.06% 34.47% 银行同业/总资产 7.25% 6.62% 6.08% 5.61% 净利息收入8,4838,6549,67211,130 净手续费及佣金收入1,2381,1141,2261,348 营业净收入 11,812 12,068 13,197 14,778 资本状况 营业税金及附加 -116 -119 -130 -145 核心一级资本充足率 9.38% 9.20% 8.69% 8.25% 拨备前利润 7,386 7,457 8,155 9,133 资本充足率（权重法） 14.03% 13.40% 12.33% 11.42% 计提拨备 -1,648 -1,122 -1,129 -1,321 加权风险资产(￥,mn) 428,969 475,257 547,786 629,560 税前利润 5,738 6,336 7,026 7,812 RWA/总资产 71.3% 68.0% 68.0% 68.0% 净利润 4,797 5,297 5,874 6,530 归母净利润 4,601 5,080 5,634 6,264 资料来源：wind、平安证券研究所 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报