盈利维持快增，存贷扩张积极

常熟银行(601128.SH) 盈利维持快增，存贷扩张积极 银行 2023年04月10日 强烈推荐（维持） 股价：7.39元 主要数据 行业银行 公司网址www.csrcbank.com 大股东/持股交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股)2,741 流通A股(百万股) 2,643 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 203 流通A股市值(亿元) 195 每股净资产(元) 7.97 资产负债率(%) 91.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*年报点评*盈利 维持高增，看好微贷复苏*强烈推荐20230324 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*季报点评*营收优势巩固，微贷加速复苏*强烈推荐20221027 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 从业资格编号 070072 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EIHAN235@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 7,655 8,809 10,122 11,775 13,727 从业资格编号 YOY(%) 16.3 15.1 14.9 16.3 16.6 020012 33@pingan.com.cn归母净利润(百万元)2,1882,7443,4264,1775,063 YOY(%) 21.4 25.4 24.8 21.9 21.2 ROE(%) 11.6 13.2 15.1 16.7 18.0 EPS(摊薄/元) 0.80 1.00 1.25 1.52 1.85 P/E(倍) 9.3 7.4 5.9 4.8 4.0 P/B(倍) 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 研究助理 S1060121 黄韦涵一般证券 HUANGW 许淼一般证券 S1060123 事项： 常熟银行发布2023年1季度业绩快报，1季度公司实现营业收入24.1亿元，同比增长13.2%；归母净利润8.0亿元，同比增长20.6%，ROE13.83%，同比提升0.78个百分点。2023年3月末总资产3170亿元，较年初增长10.1%。 平安观点： 业绩表现靓丽，营收增长预计好于同业。公司1季度归母净利润同比增长20.6%（vs+25.4%，22A），保持快增，营收同比增长13.2%（vs+15.1%，22A），依然维持稳健增长，一定程度与公司差异化的客群经营模式有关， 公司战略定位于中小微客群，资产结构中按揭占比相对较低，预计受1季度重定价影响较小，我们认为公司营收增速继续保持在对标同业前列。 规模稳健扩张，看好微贷支撑零售复苏。规模方面，1季度末公司总资产较年初增长10.1%，同比增速较22年提升1.2pct至18.0%。贷款较年初 增长5.7%，同比增长18.1%（vs+18.8%，22A），与规模扩张速度保持基本一致，1季度投向上预计主要来自对公支撑，展望23年全年，我们继续看好区域经济修复背景下公司微贷的持续复苏。负债端来看，存款较年初增长12.5%，同比增长17.6%（vs+16.8%，22A），延续抬升态势。 资产质量优异，风险抵补能力进一步夯实。公司资产质量优于同业，1季度末不良率0.75%，环比下降6BP，达到近年来最优水平，预计伴随1 季度区域经济环境的积极修复，公司零售端资产质量得到较好的优化。拨备方面，1季度拨备覆盖率547%，环比提升10pct，在同业高位基础上进一步提升，拨贷比4.11%，环比下降24BP，风险抵补能力保持突出。 投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道 路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。公司60亿元可转债发行已于22 年10月挂牌上市，伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续。 结合业绩快报，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.52/1.85元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.9x/0.8x/0.7x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 XUMIAO5 常熟银行·公司事项点评 图表1常熟银行营收和利润增速（累计）图表2常熟银行不良率和拨备覆盖率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21Q1 0% 营收YoY归母净利润YoY 20.6% 13.2% 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 23Q1 21Q1 0.5 不良率（%） 547.39 0.75 拨备覆盖率（右，%） 560 550 540 530 520 510 500 490 480 470 460 22A 23Q1 450 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22A 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：此处23Q1根据业绩快报数据 资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：此处23Q1根据业绩快报数据 图表3常熟银行存、贷款总额同比增速图表4常熟银行1季度年化ROE同比提升0.78pct 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 贷款YoY存款YoY 13.05 13.83 16 18.1% 17.6% 14 12 10 8 6 4 2 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22A 23Q1 21Q1 0 ROE（年化，%） 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22A 23Q1 资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：此处23Q1根据业绩快报数据 资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：此处23Q1根据业绩快报数据 2/4 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.10% 0.92% 0.80% 0.70% NPLratio 0.81% 0.80% 0.78% 0.76% 所得税率 13.0% 13.0% 13.0% 13.0% NPLs 1,569 1,863 2,180 2,548 盈利能力 拨备覆盖率 537% 527% 524% 511% NIM 3.02% 3.00% 3.00% 3.00% 拨贷比 4.35% 4.22% 4.09% 3.88% 拨备前ROAA 2.01% 1.96% 1.93% 1.90% 一般准备/风险加权资 3.77% 3.73% 3.66% 3.53% 拨备前ROAE 25.3% 26.3% 27.9% 29.0% 不良贷款生成率 0.47% 0.40% 0.30% 0.30% ROAA 1.03% 1.09% 1.13% 1.15% 不良贷款核销率 -0.34% -0.26% -0.18% -0.18% ROAE 13.2% 15.1% 16.7% 18.0% 流动性 常熟银行·公司事项点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 194,047 232,856 279,427 335,313 经营管理 证券投资 72,492 83,366 95,037 107,392 贷款增长率 18.8% 20.0% 20.0% 20.0% 应收金融机构的款项 6,311 6,627 6,958 7,306 生息资产增长率 17.0% 18.2% 18.2% 18.2% 生息资产总额 281,383 332,586 393,279 464,692 总资产增长率 16.7% 18.2% 18.2% 18.2% 资产合计 287,881 340,266 402,361 475,423 存款增长率 16.9% 19.0% 19.0% 19.0% 客户存款 219,183 260,828 310,385 369,358 付息负债增长率 16.2% 18.9% 19.4% 19.4% 计息负债总额 258,297 307,026 366,672 437,964 净利息收入增长率 13.7% 16.9% 18.2% 18.2% 负债合计 263,766 314,242 373,391 442,869 手续费及佣金净收入增长 -21.4% 15.0% 15.0% 15.0% 股本 2,741 2,741 2,741 2,741 营业收入增长率 15.1% 14.9% 16.3% 16.6% 归母股东权益 22,578 24,364 27,122 30,478 拨备前利润增长率 21.0% 14.9% 16.3% 16.6% 股东权益合计 24,116 26,024 28,970 32,554 税前利润增长率 24.8% 24.8% 21.9% 21.2% 负债和股东权益合计 287,881 340,266 402,361 475,423 净利润增长率 25.4% 24.8% 21.9% 21.2% 非息收入占比 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 38.6% 38.6% 38.6% 38.6% 利润表 单位：百万元 分红率 24.97% 24.97% 24.97% 24.97% 会计年度 2022A2023E 2024E2025E 贷存比 88.53% 89.28% 90.03% 90.78% 净利息收入 7,6128,897 10,51812,432 贷款/总资产 67.41% 68.43% 69.45% 70.53% 净手续费及佣金收入 187215 247 284 债券投资/总资产 25.18% 24.50% 23.62% 22.59% 营业收入 8,80910,122 11,775 13,727 银行同业/总资产 2.19% 1.95% 1.73% 1.54% 营业税金及附加 -47-54 -63 -73 资本状况 拨备前利润 5,3646,163 7,170 8,359 核心一级资本充足率 10.21% 9.62% 9.14% 8.76% 计提拨备 -1,973-1,964 -2,049 -2,152 资本充足率（权重法） 13.87% 12.71% 11.75% 10.98% 税前利润 3,3644,200 5,121 6,207 加权风险资产(￥,mn) 223,079 263,673 311,790 368,406 净利润 2,9273,654 4,456 5,401 RWA/总资产 77.5% 77.5% 77.5% 77.5% 归母净利润 2,7443,426 4,177 5,063 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针