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规模扩张提速,盈利维持高增

2023-08-29王一峰光大证券张***
规模扩张提速,盈利维持高增

8月28日,苏州银行发布2023年中期报告,上半年实现营收62.7亿,同比增长5.3%,归母净利润26.3亿,同比增长21%。加权平均净资产收益率(ROAE)为13.7%,同比提升约0.8pct。 营收增长稳定,盈利增速维持21%高位。上半年苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.3%、2.9%、21%,增速分别较1Q提升0、0.2、0.2p Ct 。 其中,净利息收入、非息收入增速分别为7.4%、1.1%,增速较1Q分别变动-3.8、6.3p Ct 。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入依然延续“以量补价”,规模对业绩增速拉动力基本稳定,息差对业绩拖累较1Q加大。(2)非息对业绩贡献由负转正,净手续费及佣金收入增速稳中有升,净其他非息收入负增态势趋缓。(3)拨备对业绩贡献度环比1Q略有下降,但仍构成盈利增速的重要支撑。 扩表提速,“对公强、零售弱”格局延续。2Q23末,苏州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.7%、15.1%、19.1%,较上季末分别提升3.1、3.2、1.9p Ct ,扩表提速。贷款方面,上半年新增332亿,同比多增82亿,其中2Q单季新增152亿,同比多增61亿,占生息资产比重较上季末提升0.4p Ct 至49%。公司2Q信贷投放仍维持较高景气度,有效支撑规模扩张。结构层面,上半年对公、零售、票据分别新增262、58、13亿,同比多增133亿,少增37、14亿;其中2Q单季对公(含贴现)、零售分别新增137、16亿,同比多增79亿,少增18亿,延续1Q“对公强、零售弱”格局。行业投向层面,聚焦“科创、绿色企业+人才个人”业务,2Q末公司科创企业贷款余额超330亿,绿色信贷余额266亿,较年初增长48.5%,人才卡累计发卡超万张。上半年普惠小微贷款新增52亿,较年初增幅10%;上半年民营、制造业贷款分别新增86、70亿,同比多增14、16亿,年初信贷规划逐步落地。零售端,(1)上半年个人经营贷、消费贷新增34、7亿,同比少增28、12亿,部分受前期高基数影响。(2)因城施策等政策驱动叠加开发贷投放的带动效应等因素推动下,上半年零售按揭实现正增长16亿,同比多增3亿,占零售贷款比重维持37%以上。 存款增速稳定20%高位,对公活期增势较优。2Q23末,苏州银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为14.6%、14.7%、20%,较上季分别提升2.7、2.8、0.5p Ct 。 上半年存款新增498亿,同比多增161亿,占付息负债比重较上季下降0.5pct至70%。其中2Q单季存款新增130亿,同比多增34亿。分期限看,上半年定期存款新增414亿,同比多增172亿,占存款比重较年初提升3pct至62%,存款定期化趋势仍有延续。活期新增59亿,同比多增15亿,得益于投资、承销、托管等业务集成效应显现,低息资金沉淀率提升。同时,零售、对公客户资金行内循环增强,上半年公司活期存款增长较强,上半年对公活期新增79亿,同比多增5.6亿。市场类负债层面,2Q单季金融同业负债、应付债券分别新增115、-24亿,同比多增114亿,多减9亿,季末两类负债合计占付息负债比重30%,较1Q小幅提升0.5pct。 NIM环比1Q收窄3bp至1.74%。资产端,上半年生息资产、贷款收益率分别为4.07%、4.37%,较2022年下行16、33bp,有效融资需求尚未恢复,叠加LPR利率下行等因素,贷款定价下行压力仍存。负债端,付息负债、存款成本率分别为2.25%、2.18%,较2022年下行5、4bp,负债成本管控成效显现。公司官网显示,8月再度下调公司活期存款挂牌利率5bp至0.2%,其余期限品种保持不变,成本改善效果可即刻显现。展望全年,贷款利率下行趋势难改,年内息差仍面临一定下行压力;但伴随公司零售转型战略的持续推进,科创、绿色等高定价信贷业务布局增强,叠加负债端存款定价管理持续完善,以及托管等业务集成效应显现,低息资金沉淀率有望提升,息差降幅有望边际收窄。 非息收入增速转正,投资收益构成主要支撑。1H23苏州银行非息收入20亿,同比增速回正,较1Q提升6.3pct至1.1%,占营收比重较1Q下降0.6 pct至32%。其中,手续费及佣金收入8.4亿(YoY+7.1%),占非息比重42%,“轻资本”业务布局不断完善;净其他非息收入11.5亿(YoY-2.8%),占非息收入58%,构成上半年非息收入主要部分。上半年债市走强背景下,公司积极调整债券结构、久期,抓住波段机会,上半年投资收益9.9亿(YoY+44%)。 不良率持续压降,资产质量稳健向好。2Q末,苏州银行不良率0.86%,较上季末下降1bp,延续年初逐季压降态势;关注率0.73%,较上季末下降3bp。不良余额24.4亿,较1Q末增加1亿,资产质量指标稳健向好态势不改。2Q末拨备余额123亿,较1Q末增加3.5亿,拨备计提及核销力度不减。上半年年化信用成本0.6%,同比下降6bp,延续持续压降态势。2Q末拨备覆盖率较上季末下降8pct至512%,预计仍将稳居上市城商行前列;拨贷比较上季末小幅下降0.1pct至4.4%。风险抵补能力较强,拨备反哺利润空间充裕。 资本充足率安全边际较厚,50亿可转债转股可期。2Q末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4%、10.9%、13.2%,较1Q末分别变动-0.1、0.6、0.5pct。 风险加权资产增速13.1%,较1Q提升0.9pct,扩表提速对资本消耗略有增加。 当前公司50亿可转债转股比例较低,最新转股价6.78元/股,强赎价8.81元/股,当前股价7.05元/股,距离强赎价仍有25%左右空间。公司盈利增速稳定在20%以上高位,内源资本补充能力较强,同时可转债进入转股期,外延渠道相对畅通,较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。 盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念,公司发展与本地经济同频共振,规模扩张节奏快,未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明,资源向制造业、科创等实体领域倾斜;零售依托金融生态圈,潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照,理财子牌照获取可期,中收增长空间大。此外,公司存量风险持续清降,新增风险可控,资产质量对业绩拖累减轻,资本安全边际较厚。综合看,苏州银行未来规模扩张、息差改善、中收提速、资产质量稳定向好保障发展可持续性。优质区位环境叠加公司零售、数字化转型战略驱动,长期业绩增长潜力较大。我们调整苏州银行2023-25年EPS分别为1.31/1.61/1.98元(前值1.31/1.56/1.84元),当前股价对应PB估值分别为0.66/0.59/0.52倍,对应PE估值分别为5.39/4.39/3.57倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏及贷款增速不及预期,小微贷款利率下行压力加大。 表1:公司盈利预测与估值简表 图1:苏州银行营收及盈利累计增速 图2:苏州银行业绩同比增速拆分(%) 表2:苏州银行资产负债结构 图3:苏州银行净息差(公布值)走势 图4:苏州银行生息资产收益率及计息负债成本率(测算值) 表3:苏州银行资产质量主要指标 表4:苏州银行资本充足率