中国信用增进行业面临的机遇与挑战

一、信用增进行业基本情况

• 行业概述：我国信用增进行业起步较晚，2009年首家信用增进公司成立，随后多家省级公司陆续创设，业务以债券增信为主，区域性强，股东多为地方大型国有平台企业。截至2024年9月末，已展业且有存续增信债券的信用增进公司有9家。
• 行业政策：专门针对信用增进行业的相关监管政策较少，主要政策包括2012年发布的《信用增进公司管理规范》和《信用增进公司风险管理规范》，2014年中国证监会关于建立行业增信机构的意见，以及2019年银保监会将信用增进公司纳入监管的规定。政策正逐步完善，与融资担保行业监管制度趋同。
• 经营与挑战：信用增进公司与融资担保公司均属于金融担保行业，但业务类型不同，前者专注于债券增信，后者业务范围更广。信用增进公司主体信用级别较高，资本实力较强。2019-2023年末，信用增进公司增信余额年均复合增长12.78%，但2022年受城投债发行规模下降影响有所减少。截至2024年9月末，增信余额较上年末基本持平。市场份额最大的为中债增进，其次为天府增进和陕西增进。增信债券发行主体信用等级以AA为主，其次为AA+。城投债发行情况对信用增进公司业务影响很大，2024年1-9月增信债券发行规模同比减少。债券担保市场竞争加剧，融资担保公司加入竞争，信用增进公司业务发展模式急需转型，支持实体产业发债成为可行路径。2023年以来，信用增进公司加大对产业发展的支持力度，增信产业债发行额同比增长43.51%至277.70亿元，但规模仍属较小，有待进一步扩大。

二、主要信用增进公司发展情况与面临的挑战

• 全国性信用增进公司：
  • 中债增进：国内首家专业债券信用增进机构，主营信用增进业务，同时开展投资业务。增信业务拓展区域较多，2019-2022年末增信债券余额逐年增长，2022-2024年9月末逐年下降。增信债券主体级别以AA和AA+为主，2022年以来AAA主体占比逐年提升。创新业务处于行业领先地位，参与信用风险缓释工具的研究与上线工作。投资业务以固定收益类投资和权益类投资为主。承担了一定的政策性职能，推动行业标准建设工作。截至2024年9月末，产业债增信余额为449.10亿元，占其增信债券的60.38%。
  • 中证增进：由安信证券等股东发起设立，增信业务拓展区域广泛。2019-2024年9月末增信债券余额先增加后减少，主要系业务结构调整所致。投资类资产占比较高，投资资产配置较为均衡。通过子公司发展信用评级、信用资产内评与数据服务以及信用资产交易管理等业务。
• 区域性信用增进公司：
  • 天府增进：四川省内唯一的区域性信用增进公司，业务规模最大。主要开展增信业务和投资业务，增信业务主要为基础债券增信业务。2019-2023年末增信债券余额持续增长，增速逐步放缓，截至2024年9月末较上年末有所下降。市场份额方面，2019-2023年末在四川省内增信市场的份额波动提升，2024年9月末仍为最大参与者。存量增信债券中城投债占比较高，面临业务转型压力。积极拓展增信境外债、参与信用风险缓释工具市场。投资业务客户与自身增信业务客户重合度很高，实现了各类型业务的协同发展。
  • 陕西增进：陕西省内唯一的区域性信用增进公司，存量业务规模第二大。坚持支持陕西省重大战略、重要区域、重点产业的战略定位。2020年以来期末增信余额和在陕西省内市场份额均逐年快速提升。较早地开展了对产业债的增信项目的拓展，2024年前三季度落地产业债规模达42.50亿元。持续获得交易资质，具备上交所和深交所合格投资人资质。

三、总结与展望

• 面临的挑战：
  1. 行业政策尚不完善，尚未出台信用增进监管条例；
  2. 增信业务结构与城投发债关联度过高，城投企业融资环境日趋收紧，显著加大了信用增进行业业务拓展难度，行业增信业务结构面临转型需求；
  3. 融资担保公司不断加入债券增信市场参与竞争，进一步加大了市场竞争激烈程度；
  4. 部分信用增进公司成立时间短，增信业务和投资业务发展尚不成熟。
• 政策制定和行业指引方面：
  1. 应当成立专门监管机构，出台针对信用增进公司的专有监管办法和相关配套政策；
  2. 全国性信用增进公司成立时间较早，且参与了行业政策的制定，目前已成为行业标杆，能对行业发展起到先行示范作用；
  3. 当前宏观经济增速放缓背景下，部分全国性信用增进公司能够承担一定政策性职能，可作为政府的政策工具，为一部分具有全国重要性企业融资提供增信，稳定国内重点行业发展趋势。
• 从长期来看：
  1. 限城投、促产业的趋势或将延续，产业债的发行比重有望进一步提升，针对产业债进行增信或将构建信用增进行业的另一发展曲线；
  2. 信用增进公司或将由“增信+投资”转变为“增、投、研”联动模式，拥有自己的专业研究团队，能够覆盖各个行业进行深入研究，并以研究引导增信和投资，以投资支撑增信主业；
  3. 部分信用增进公司也对其增信业务品种进行持续创新，同时具备多类交易资质，提升其交易的灵活性和分散性，也值得后发入局的信用增进公司借鉴。