10月PMI数据点评：政策主导下的回暖

核心观点与关键数据

10月制造业PMI回升至50.1%，主要受政策驱动，其中施工端和“两新政策”是关键驱动因素。施工端回暖得益于基建和地产政策的改善，而“两新政策”持续推动通用设备、汽车、电气机械器材等行业产需释放。

施工端供需回升

• 基础原材料PMI大幅回升至49.3%，生产和新订单指数均显著改善。
• 基建方面，9月收支缺口达2.08万亿，债务资金使用加快，建筑业新订单回升。
• 地产方面，10月新房成交回升，白名单授信加快，房企资金端有所改善。

“两新政策”见效

• 通用设备、汽车、电气机械器材等行业PMI和新订单指数均位于54.0%以上。
• 高频数据显示，汽车零售累计同比增8.6%，家电空冰洗排产同比增速13.4%。

后续关注政策接续与加码

• “两新政策”：国家发改委正评估政策效果，计划明年继续支持。
• 地产：关注100万套城中村危旧房改造货币化安置进度。
• 财政：四季度财政额度有限，关注人大常委会动态及2025年专项债与特别国债发行。

研究结论

当前PMI出厂价格偏弱，制造业需求不足问题仍存，政策接续与加码是关键。需关注“两新政策”、地产货币化安置及财政政策动向，以推动经济持续回暖。