苯乙烯期货11月月报：11月苯乙烯供需缺口扩大 中期有季节性累库预期

苯乙烯期货11月月报 2024年10月30日 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.co m.cn 11月苯乙烯供需缺口扩大中期有季节性累库预期 第一部分前言概要 纯苯 10月纯苯价格重心继续回落，国庆期间中东地区地缘紧张局势加剧、原油供应扰动增加带来油价大幅上涨，节后纯苯价格大幅走强，之后油价在地缘风险溢价回落后价格走弱，裕龙石化重整装置产出纯苯，纯苯进口到港增加，下游装置检修，纯苯价格重心回落。中旬以来多套重整装置检修降负，纯苯产出下降，价格跌幅放缓。下旬纯苯进口到港增加，库存上升，现货流通性宽松，估值压缩，纯苯月差从back结构转为contango结构。 11月纯苯计划检修不多，开工率预计整体稳定，进口方面亚美套利窗口维持关闭，纯苯 进口量预计维持在40万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置仍处检修期，另外苯酚山东富裕化工预期投产，苯胺和己内酰胺利润尚可，开工预计维持高位，己二酸下游有新增投产，外采增加开工预期提升，纯苯下游加权利润整体良好，加权开工率总体 稳定。11月纯苯预计延续累库格局，12-1月，随着苯乙烯产量回归以及其余下游存在投产预期，纯苯供需格局预计改善。 苯乙烯 国庆期间江苏虹威45万吨/年PO/SM新装置顺利投放，浙石化延后至下旬检修，苯乙烯产量损失有限。中旬苯乙烯进口船只到货时间推迟，下游EPS天津鼎金（20万吨/年）新装置产能释放，浙石化新装置第二条年产30万吨产能释放，苯乙烯下游提货良好，港口库存连续下降。10月苯乙烯较上游价格跌幅有限，非一体化装置利润扭亏为盈，苯乙烯对纯苯价差扩大，苯乙烯基差和月差走强，下游硬胶利润扩大。 11月苯乙烯浙石化装置仍处检修周期，另外唐山旭阳、安徽嘉熙11月有检修预期，苯乙烯产量预计下滑明显，进口货预计偏多。目前苯乙烯下游硬胶产品均有盈利，近期ABS新浦化学21万吨/年ABS装置计划投产，除EPS需求进入传统淡季以外，ABS和PS在消费政策的提振下开工维稳，家电出口排产良好，在以旧换新政策和双十一促销活动的带动下，家电产量增速提升，苯乙烯进口量或难以填补供需缺口，11月苯乙烯供需紧平衡的格局还将加深。12月-1月随着苯乙烯检修装置的重启，1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节 性累库的预期。此轮消费刺激对消费需求的提前释放，后期可能有环比走弱的压力，苯乙烯和纯苯价差继续向上的驱动不足。 策略推荐： 1.单边：短期价格震荡偏强 2.套利：观望 3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、11月纯苯供需延续弱势 10月纯苯价格重心继续回落，国庆期间中东地区地缘紧张局势加剧、原油供应扰动增加带来油价大幅上涨，节后纯苯价格大幅走强，之后油价在地缘风险溢价回落后价格走弱，纯苯价格重心回落，中旬以来多套装置检修，纯苯产出下降，价格跌幅放缓。下旬纯苯进口到港增加，库存上升，现货流通性宽松，月差从back结构转为contango结构。截止10月30日，纯苯华东地区现货价格7070元/吨，月环比下跌930元/吨，跌幅12%，纯苯华东现货月均价7446元/吨，环比下跌858元/吨，跌幅10%。外盘相对内盘跌幅有限，纯苯CFR中国月均价935美元/吨，环比下跌38美元/吨，跌幅3.94%，纯苯10月下对11月下价差月底降至-45元/吨，较上月末走弱180元/吨。 10月纯苯供需双增，纯苯估值压缩，港口库存回升。裕龙石化重整装置产出纯苯，下游苯乙烯浙石化装置检修，原料纯苯外放市场，纯苯流通性货源趋向宽松，市场气氛偏弱。 11月纯苯计划检修不多，开工率预计整体稳定，进口方面亚美套利窗口维持关闭， 纯苯进口量预计维持在40万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置仍处检修期，另外苯酚山东富裕化工预期投产，苯胺和己内酰胺利润尚可，开工预计维持高位，己二酸下游有新增投产，外采增加开工预期提升，纯苯下游加权利润整体良好，加权开工率总体稳定。11月纯苯预计延续累库格局，12-1月，随着苯乙烯产量回归以及其余下游存在投产预期，纯苯供需格局预计改善。 图1：纯苯华东现货&纸货价格单位：元/吨图2：纯苯纸货月差单位：元/吨 10000 9000 8000 24/6/3 7000 24/6/18 24/7/3 24/7/18 24/8/2 24/8/17 现货 10月下 12月下 24/9/1 24/9/16 24/10/1 中石化挂牌价 24/10/16 11月下 250 200 150 100 50 0 24/9/124/9/824/9/1524/9/2224/9/2924/10/6 10月下-11月下11月下-12月下 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，卓创 图3：纯苯月均开工率单位：%图4：纯苯国产量单位：万吨 90.00 80.00 70.00 60.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201920202021 202220232024 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 201820192020 202120222023 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，隆众，卓创 图5：加氢苯开工率单位：%图6：河北加氢苯利润单位：元/吨 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2021202220232024 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，卓创 图7：纯苯下游加权开工率单位：%图8：纯苯下游加权利润单位：元/吨 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 3000 2000 1000 0 (1000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201920202021 202220232024 202020212022 20232024 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，wind 图9：纯苯华东港口库存单位：吨图10：纯苯进口量单位：万吨 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021 202220232024 60.00 40.00 20.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018201920202021 202220232024 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，中国海关 加氢苯产表观消费苯乙烯产 纯苯产量量净进口量总供应量苯酚产量己内酰胺苯胺产量己二酸产总需求 图11：纯苯平衡表单位：万吨 2024/1 175.16 30.44 27.40 202.56 233.00 137.59 46.34 46.43 33.16 22.91 2024/2 166.68 31.82 30.90 197.58 229.40 119.89 44.16 46.60 34.10 2024/3 174.67 37.16 34.97 209.64 246.80 117.02 46.83 49.55 2024/4 161.21 37.72 26.43 187.64 225.36 128.30 40.11 2024/5 158.98 32.69 26.43 185.41 218.10 132.96 4 2024/6 167.41 36.53 28.69 196.10 232.63 130 2024/7 179.20 36.38 34.96 214.16 250.5 2024/8 182.29 35.07 40.70 222.99 2024/9 177.26 30.01 42.29 2024/10 184.31 33.11 2024/11 177.54 2024/12 18 =A9 数据来源：银河期货，卓创，隆众 二、11月苯乙烯供需缺口扩大 10月苯乙烯价格重心下移，苯乙烯较上游价格跌幅有限，非一体化装置利润扭亏为盈，苯乙烯对纯苯价差扩大，苯乙烯基差和月差走强，下游硬胶利润扩大。截至10月30日，苯乙烯主力合约收于8446元/吨，较9月末下跌414元/吨，跌幅4.7%，苯乙烯主力合约现货基差440元/吨，较9月末上涨120元/吨，苯乙烯江苏出罐月均价8830元/吨，环比下跌245元/吨，跌幅2.7%，苯乙烯外盘价格跌幅较小，苯乙烯CFR中国月均价1076美元/吨，环比下跌0.96%，下游硬胶产品价格稳中偏强，硬胶利润抬升，其中EPS和PS利润扩大，ABS扭亏为盈，利润提升明显。 国庆期间江苏虹威45万吨/年PO/SM新装置顺利投放，浙石化延后至下旬检修，苯乙烯产量损失有限。中旬苯乙烯进口船只到货时间推迟，下游EPS天津鼎金（20万吨/年）新装置产能释放，浙石化新装置第二条年产30万吨产能释放，苯乙烯下游提货 良好，港口库存连续下降。本月苯乙烯进口套利窗口打开，进口量预计在5万吨左右，进口增量填补了部分国产量的检修损失，下游EPS需求转弱，苯乙烯供需格局整体偏紧平衡。 11月苯乙烯浙石化装置仍处检修周期，另外唐山旭阳、安徽嘉熙11月有检修预期，苯乙烯产量预计下滑明显，进口货预计偏多。目前苯乙烯下游硬胶产品均有盈利，近期ABS新浦化学21万吨/年ABS装置计划投产，除EPS需求进入传统淡季以外，ABS和PS在消费政策的提振下开工维稳，苯乙烯进口量或难以填补供需缺口，11月苯乙烯供需紧平衡的格局还将加深。12月-1月随着苯乙烯检修装置的重启，1月终端放假下游开工率下降，苯乙烯存在季节性累库的预期。苯乙烯和纯苯价差继续向上的驱动不足。 图12：苯乙烯期货主力合约收盘价单位：元/吨图13：苯乙烯现货单位：元/吨 15000.00 10000.00 5000.00 10000 9500 9000 0.00 8500 201920202021 202220232024 8000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 24/6/124/7/124/8/124/9/124/10/1 现货山东n+1 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，卓创 图14：苯乙烯活跃合约基差单位：元/吨图15：苯乙烯华东-华北价差单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 (600.00) 201920202021 202220232024 201920202021 202220232024 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，wind 图16：内盘苯乙烯与纯苯价差单位：元/吨图17：苯乙烯华东港口库存单位：万吨 8000 6000 4000 2000 0 (2000)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020201820192020