【债券日报】10月PMI数据点评：等待“强预期”的逐步兑现

10月PMI数据点评

核心观点

• 10月中国官方制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点；官方非制造业PMI为50.2%，环比上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，环比上升0.4个百分点。
• 制造业PMI超季节性回升，其中生产反季节性反弹是核心拉动项，订单改善相对有限，需求端的扩张动能不及生产端。
• 非制造业中，假期效应下，服务业PMI回暖，而建筑业PMI继续下探、创2013年以来同期新低。
• 行业上，基建施工加快、地产投资放缓。

关键数据

• 制造业PMI：生产指数52.0%（环比+0.8pct），新订单50.0%（环比+0.1pct），原材料购进价格53.4%（环比+8.3pct），出厂价格49.9%（环比+5.9pct），原材料库存48.2%（环比+0.5pct），产成品库存46.9%（环比-1.5pct）。
• 非制造业PMI：服务业PMI50.1%（环比+0.2pct），建筑业PMI50.4%（环比-0.3pct），服务业新订单47.8%（环比+2.8pct），建筑业新订单显著回升。

研究结论

• 制造业PMI生产修复快于需求，价格涨势扩大，库存去化加快，补库意愿回暖。
• 非制造业PMI中，服务业受假期效应回暖，建筑业受地产投资放缓拖累。
• 未来基本面供需仍有支撑，制造业PMI或维持在荣枯线附近波动，进一步向上修复的弹性取决于财政增量强度。
• 9月以来“强预期”带来的涨价、生产备货等能否被需求侧充分消化和兑现，是四季度关注的重点。

风险提示

• 财政政策增量不及预期。