盈利同比回正，资产质量整体稳健

建设银行(601939.SH) 盈利同比回正，资产质量整体稳健 银行 2024年11月1日 推荐（维持） 股价：7.92元 主要数据 行业银行 公司网址www.ccb.com;www.ccb.cn 大股东/持股中央汇金投资有限责任公司/57.14%实际控制人中国投资有限责任公司总股本(百万股)250,011 流通A股(百万股)9,594 流通B/H股(百万股)240,417 总市值（亿元）13,947 流通A股市值(亿元)760 每股净资产(元)12.48 资产负债率(%)91.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】建设银行（601939.SH）*半年报点评*息差降幅收窄，资产质量整体稳健*推荐20240902 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 事项： 建设银行发布2024年三季报，前三季度实现营业收入5690亿元，同比负增 3.3%，实现归母净利润2558亿元，同比增长0.1%。年化加权平均ROE为 11.03%。截至2024年三季末，公司总资产规模达到40.9万亿元，同比增长 8.1%，贷款较同比增长9.1%，存款同比增长4.0%。 平安观点： 盈利同比回正，营收小幅改善。建设银行2024年前三季度归母净利润同 比上升0.1%（24H1，-1.8%），增幅较上半年上升1.9个百分点，我们预计主要与营收回暖有关。从营收来看，公司24年前三季度营收同比下降3.3%（24H1，-3.6%），较上半年小幅回升。拆分来看，净利息收入同比负增5.9%（24H1，-5.2%），受到息差下行影响，降幅较上半年小幅走阔 0.7个百分点。从非利息收入来看，公司前三季度非息收入同比上行6.8%，增速较上半年回升4.7个百分点，延续正增。其他非息收入表现亮眼，前三季度同比增幅较上半年走阔15.7个百分点至71.5%，主要是受汇率波动影响，汇兑损益单季增加45.1亿元。公司前三季度中收收入同比下降10.3%（24H1，-11.2%），降幅收窄但仍表现低迷。 息差延续下行，规模稳健扩张。建设银行前三季度年化净息差为1.52%，延续下行趋势，我们按期初期末余额测算的Q3单季年化净息差为1.46%， 较Q2回落3BP，主要来自资产端收益下行压力，我们测算的Q3单季度生息资产收益率环比下行6BP至3.13%，付息负债成本率环比下行3BP至1.83%，一定程度缓解息差压力。从资负结构来看，建行三季末资负两端扩张稳健，总资产规模同比增长8.1%（24H1，5.3%），增幅较半年末上升2.8个百分点，其中贷款同比增长9.1%（24H1，10.0%），信贷需求边际转弱带动贷款同比增幅收窄，建设银行三季度末公司贷款和零售贷款同比增速分别为4.7%、0.8%，分别较半年末回落7.1pct/3.1pct。负债端存款同比增长4.0%（24H1，3.8%），较半年末有所回升，从结构上看，三季度末建行定期存款占比为56.7%，较半年末上升0.2个百分点，存款定期化态势仍在继续。 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn YOY(%)-1.0-1.7-0.34.67.3 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 757,689 745,028 742,467 776,872 833,802 归母净利润(百万元)324,727332,653330,616340,229357,889 YOY(%)7.3 2.4 -0.6 2.9 5.2 ROE(%)12.5 11.7 10.8 10.4 10.2 EPS(摊薄/元)1.30 1.33 1.32 1.36 1.43 P/E(倍)6.1 6.0 6.0 5.8 5.5 P/B(倍)0.73 0.67 0.63 0.58 0.54 资料来源：Wind，平安证券研究所 公 司报告 公 司三季报 点评 证券研究报告 建设银行·公司三季报点评 资产质量稳定，拨备夯实无虞。建设银行三季度末不良率环比持平上半年为1.35%，资产质量整体稳定。展望未来，随着一揽子政策出台，经济回升向好，房地产市场有望企稳，对公资产质量或持续改善。拨备方面，公司三季末拨备覆盖率较半年末下降1.7个百分点至237%，拨贷比环比下行2BP至3.20%，整体水平仍处高位，拨备夯实无虞。 投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面 都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.54x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/5 建设银行·公司三季报点评 图表1建设银行2024年三季报核心指标 利润表 （累计） 利润表 （单季） 资产负债表 财务比率（%） 资产质量指标（%）资本充足指标（%） 百万元2023Q12023H12023Q32023A2024Q12024H12024Q3 营业收入207,076400,255588,440769,736200,928385,965569,022 YoY-10.8%-8.2%-6.7%-6.4%-3.0%-3.6%-3.3% 利息净收入153,082312,185468,425617,233149,731296,059440,817 -5.9% YoY-4.0%-1.6%-3.0%-4.0%-2.2%-5.2% 中收收入43,01770,60194,907115,74639,27862,69685,144 YoY4.7%2.6%0.0%-0.3%-8.7%-11.2%-10.3% 非息收入53,99488,070120,015152,50351,19789,906128,205 -25.8%-25.8%-18.8%-15.0%-5.2%2.1%6.8% 其他非息收入10,97717,46925,10836,75711,91927,21043,061 -65.3%-64.9%-52.6%-41.95%8.6%55.8%71.5% 信用减值损失51,52995,368124,413137,23748,14787,637109,540 YoY-0.5%-7.7%-12.1%-11.5%-6.6%-8.1%-12.0% 拨备前利润156,234292,632425,113526,614150,454280,649407,178 -4.2% YoY0.3%-1.1%-2.20%-1.9%-3.7%-4.1% 归母净利润88,743167,344255,454332,65386,817164,326255,776 YoY0.0%3.5%3.30%2.7%-2.2%-1.8%0.1% 营业收入207,076193,179188,185181,296200,928185,037183,057 YoY-10.8%-5.2%-3.28%-5.5%-3.0%-4.2%-2.7% 归母净利润88,74378,60188,11077,19986,81777,50991,450 YoY0.0%7.8%2.88%0.8%-2.2%-1.4%3.8% 总资产36,941,94738,254,70637,845,28738,324,82639,729,28140,294,38740,923,042 YoY15.4%13.6%10.3%10.8%7.5%5.3%8.1% 贷款总额22,474,90023,078,11723,601,57823,810,98224,977,72825,392,25125,751,330 9.1% YoY14.1%13.5%13.1%12.6%11.1%10.0% 公司贷款13,326,58813,777,02713,939,67413,937,59714,596,65515,414,15914,601,774 占比59%60%59%59%58%61%57% 零售贷款8,449,0908,525,0748,724,8258,768,5988,800,2308,855,4618,794,439 占比38%37%37%37%35%35%34% 存款总额27,083,28327,232,96927,461,57827,223,30428,949,03328,276,85728,555,264 YoY15.1%14.3%12.5%10.6%6.9%3.8%4.0% 净息差（公布值）1.831.791.751.701.571.541.52 贷款收益率3.943.823.55 存款成本率1.771.771.72 成本收入比21.4623.5924.4828.2022.0524.0425.16 ROE（年化）12.8611.9536.1523.1211.5910.8211.03 不良率1.381.371.371.371.361.351.35 关注率2.502.442.07 拨备覆盖率241.68244.48243.31239.85238.17238.75237.03 拨贷比3.333.353.333.283.243.223.20 核心一级资本充足率13.1912.7512.9213.1514.1114.0114.10 一级资本充足率13.8613.3913.8214.0415.0414.9215.00 资本充足率17.8817.4017.5717.9519.3419.2519.35 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明外，图内金额相关单位皆为百万元 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/5 建设银行·公司三季报点评 资产负债表单位：百万元 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度 2023A2024E2025E2026E 贷款总额23,863,50426,249,85428,612,34131,187,451 经营管理 证券投资9,638,27610,409,33811,242,08512,141,452 贷款增长率 12.6% 10.0% 9.0% 9.0% 应收金融机构的款1,802,9861,712,8371,712,8371,712,837 生息资产增长率 10.8% 8.7% 8.3% 8.2% 生息资产总额37,590,69740,858,97444,245,85947,883,922 总资产增长率 10.8% 8.7% 8.3% 8.2% 资产合计38,324,82641,656,93145,109,96148,819,072 存款增长率 10.5% 8.0% 7.5% 7.0% 客户存款27,654,01129,866,33232,106,30734,353,748 付息负债增长率 11.4% 8.6% 7.8% 7.4% 计息负债总额34,139,74637,086,46739,965,37042,928,411 净利息收入增长率 -4.1% -0.2% 5.0% 8.3% 负债合计35,152,75238,276,17141,4