2017年三季报点评：单季度营业收入同比正增长，资产质量优异

1 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Title] [Table_Title] 南京银行(601009)：2017年三季报点评 [Table_Industry] 证券研究报告·公司研究· 银行 [Table_Main] 单季度营业收入同比正增长，资产质量优异 增持（维持） 事件：2017年前三季度实现营业收入185.67亿，同比下降11.84%；实现归母净利润74.33亿，同比增长17.02%；不良率0.86%，与6月末持平。 投资要点  营业收入边际改善，资产质量好转驱动利润高增长。营业收入（Q3单季度）同比正增长。前三季度南京银行营业收入同比下降11.84%，表现较弱。但单季度来看，Q3实现营业收入61.42亿元，同比增长0.96%，自16Q4以来增速首次由负转正；其中，利息净收入同比下降2.9%，降幅大幅收窄。利润增长主要由资产质量改善贡献。前三季度南京银行归母净利润同比增长17.02%，主要由于资产减值损失计提减少。前三季度共计提40.41亿，较去年同期少提32.12亿。净息差下降或受成本上行拖累。前三季度南京银行的净息差为1.85%，较上半年下降2bps。净息差在上半年触底回升（上半年净息差较Q1上升4bps）后，三季度继续拐头向下。粗略测算在生息资产收益率上行（期初期末余额口径）的情况下，息差下降或受成本拖累。  贷款维持高增长，存款单季净减少，同业负债规模增加。资产端：贷款维持高增长，同业资产大幅收缩，非标资产规模稳定。9月末南京银行的总资产规模为1.14万亿，较16年末增长7.59%。其中贷款增长14.98%，较6月末增长3.41%。信贷投放上，在Q3增加的120多亿贷款中，个人贷款增加51亿，占比较6月末提升0.63pc至21.94%。同业资产规模较6月末减少333亿（降幅超三分之一）；投资资产占比提升2.06pc至50.53%，其中债券投资规模增长234亿至3314亿，非标资产规模稳定（约2470亿）。负债端：存款连续两个季度净减少，同业存单规模稳定。9月末存款总额为7013.64亿，较6月末减少近190亿，连续两个季度净减少，核心负债有压力。其中个人存款占比下降0.31pc至14.85%；公司存款占比上升1.66pc至85.15%。9月末同业存单余额（据wind数据测算）约为1738.4亿，规模较6月末保持稳定。“同业存单+同业负债”的总负债占比低于25.7%，满足“低于33%”的监管要求，压力不大。  不良率企稳，关注类贷款占比持续下降，资产质量进一步改善。9月末不良率为0.86%，连续两个季度保持稳定；不良贷款余额32.96亿，较6月末仅增加1.1亿，不良生成有所放缓。关注类贷款占比1.7%，较6月末下降0.12pc，连续三个季度保持下降，资产质量有望进一步改善。拨备覆盖率继续维持高位：在资产质量持续改善的情况下，拨备覆盖率较6月末提升8.81pc至459%，继续保持较高水平，抵御风险能力进一步增强。  盈利预测与投资评级：受益于资产质量好转，南京银行归母净利润持续高增长。从报表指标来看，不良率企稳，关注类贷款持续下降，资产减值损失计提大幅减少。贷款规模保持高增长，但存款连续两个季度净减少，核心负债有一定压力。140亿定增方案可补充核心一级资本，落地后有利于公司长远发展。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为94.13/107.54/125.25亿，BVPS为7.35/8.40/9.64元/股，给予目标价8.4元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价（元） 7.97 一年最低/最高价 6.94/8.74 市净率（倍） 1.28 流通A股市值（百万元） 64,314 基础数据 每股净资产（元） 6.63 资本负债率（%） 94.18 总股本（百万股） 8,482 流通A股（百万股） 8,070 相关研究 1． 银行业研究框架暨中报总结 -20170903 2． 南京银行2017年中报点评：资产质量好转驱动利润高增长 -20170825 2017年10月28日 证券分析师 马婷婷 执业证书编号：S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 研究助理 蒋江松媛 021-60199790 jiangjsy@dwzq.com.cn -4%1%6%11%15%20%2016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10南京银行沪深300 公司点评报告 2 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Financial] 盈利预测与估值 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 26,565 29,101 32,870 37,693 同比（%） 16.60% 9.55% 12.95% 14.67% 净利润（百万元） 8,262 9,413 10,754 12,525 同比（%） 18.01% 13.93% 14.25% 16.47% ROE（%） 14.54% 14.08% 14.06% 14.53% 每股收益（元） 1.36 1.11 1.27 1.48 P/E 5.84 7.18 6.29 5.40 P/B 0.93 1.08 0.95 0.83 图表1：南京银行收入和利润增速（亿元） 图表2：南京银行利息收入和非息收入占比 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图表3：南京银行资产端配置情况 图表4：南京银行负债端配置情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% - 50 100 150 200 250 300营业收入归母净利润营业收入同比增速归母净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%净利息收入占比非息收入占比31.26%8.87%27.18%21.29%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%贷款及垫款同业资产债券类投资应收款项类投资67.43%5.90%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%存款同业负债应付债券 公司点评报告 3 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表5：南京银行贷款结构 图表6：南京银行存款结构 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图表7：南京银行资产质量情况 图表8：南京银行资本充足情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%201220132014201520162017H2017Q3公司贷款占比个人贷款占比票据贴现0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%201220132014201520162017H2017Q3公司存款占比个人存款占比0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%201220132014201520162017H2017Q3不良率关注类贷款占比逾期贷款占比逾期3个月以上贷款占比0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率 公司点评报告 4 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南京银行财务预测表（单位：百万元） 每股指标 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E EPS 1.36 1.11 1.27 1.48 净利息收入 21,230 24,457 27,995 32,336 BVPS 8.59 7.35 8.40 9.64 净手续费收入 3,823 3,631 3,813 4,194 每股股利 0.26 0.21 0.24 0.28 其他非息收入 1,512 1,012 1,062 1,162 P/E 5.84 7.18 6.29 5.40 营业收入 26,565 29,101 32,870 37,693 P/B 0.93 1.08 0.95 0.83 税金及附加 (994) (1,195) (1,414) (1,686) 业绩增长率 2016A 2017E 2018E 2019E 业务及管理费 (6,602) (7,233) (8,169) (9,368) 净利息收入 12.75% 15.20% 14.47% 15.51% 营业外净收入 2 2 12 22 净手续费收入 17.50% -5.00% 5.00% 10.00% 拨备前利润 18,970 20,675 23,299 26,661 营业收入 16.60% 9.55% 12.95% 14.67% 资产减值损失 (8,456) (8,919) (9,918) (11,076) 拨备前利润 21.36% 8.99% 12.69% 14.43% 税前利润 10,513 11,756 13,381 15,585 归母净利润 18.01% 13.93% 14.25% 16.47% 所得税 (2,167) (2,247) (2,517) (2,932) 盈利能力 2016A 2017E 2018E 2019E 税后利润 8,346 9,509 10,864 12,653 净息差（测算） 2.30% 2.17% 2.19% 2.23% 归母净利润 8,262 9,413 10,754 12,525 生息资产收益率 4.64% 4.66% 4.70% 4.77% 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 计息负债成本率 2.60% 2.68% 2.71% 2.72% 存放央行 93,065 115,310 136,065 160,557 ROAA 0.89% 0.83% 0.84% 0.87% 同业资产 105,342 118,658 111,744 107,296 ROAE 14.54% 14.08% 14.06% 14.53% 贷款总额 331,785 398,142 477,770 573,324 成本收入比 24.85% 24.85% 24.85% 24.85% 贷款减值准备 (13,242) (16,507) (19,897) (23,265) 资产质量 2016A 2017E 2018E 2019E 贷款净额 318,543 381,634 457,873 55