化妆品+管理变革拖累增长承压，期待拐点

事件回顾：公司公布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收38.7亿元（同比-8.2%），归母净利润3.6亿元（同比-29.6%）；其中24Q3营收10.6亿元（同比-7.1%），归母净利润0.2亿元（同比-77.4%）。业绩承压主要受化妆品业务调整及管理变革增厚费用等因素影响。

事件点评：

1. 化妆品拖累收入增长：分业务来看，原料业务保持平稳增长（食品级放量新），医疗终端业务快速增长（医美产品发力，Q4推出两款新品有望扩宽天花板）；化妆品业务持续承压（消费景气度回落叠加内部品牌调整），期待双十一润百颜、夸迪新品带动扭转局面。
2. 管理变革拖累净利率：毛利率方面，24Q1-Q3/Q3分别为73.9%/72.4%（同比+1.3/-0.4pct），医美增长优化毛利率；销售费用率分别为42.1%/42.5%（同比-3.9/-3.1pct），化妆品业务下降及费用控制降低销售费用率；管理费用率分别为10.9%/16.6%（同比+3.3/+6.6pct），管理变革提升管理费用率；研发费用率分别为8.1%/10.6%（同比+1.5/+2.7pct），保持高研发投入。综上，24Q1-Q3/Q3归母净利率分别为9.3%/1.9%（同比-6.3/-5.9pct）。