中控技术：收入利润高速增长，海外市场持续拓展

2024年02月27日 公司研究●证券研究报告 中控技术（688777.SH） 公司快报 收入利润高速增长，海外市场持续拓展投资要点 事件：2月27日，公司发布2023年度业绩快报，其中，2023全年公司实现收入 86.19亿元，同比增长30.12%；全年实现归母净利润11.00亿元，同比增长37.81%，实现扣非归母净利润9.45亿元，同比增长38.43%。23Q4公司实现收入29.40亿元，同比增长22.65%；23Q4实现归母净利润4.06亿元，同比增长25.55%，实现扣非归母净利润8.46亿元，同比增长3.56%。 国内与海外市场共同发力，23年公司收入和净利润均保持高速增长。一方面，公司在化工、石化两大传统优势行业继续保持领先并不断扩大市场份额；另一方面，公司在冶金、电池、油气等新兴行业的市场拓展成效显著，同时机器人、智慧实验室等新业务也加速孵化落地。在国内市场保持快速增长的同时，23年公司在海外市场也实现了“本地化”突破，新签海外订单同比快速增长，推动公司收入大幅增长。同时，随着公司进一步提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降，带动公司净利率提升，2023年公司净利率约为12.8%，较上年同期提升了0.6个百分点。公司持续拓展海外市场，中东和东南亚市场取得明显突破。在中东市场，2023年10月16日，公司首家海外5S店——沙特AlKhobar5S店正式落成开业，开启5S店全球化布局，同时，公司还新中标了中博化工埃及350吨硫酸厂项目。而在东南亚市场，继2023年公司与全球造纸巨头金光纸业达成三笔合作后，今年2月公司与印尼最大的天然气公司——印尼国家天然气公司（PGN）正式签订战略合作备忘录，进一步巩固了在印尼市场的影响力。根据合作协议，公司与PGN将在多领域展开深度合作，双方将共同研发和应用人工智能、数字技术等前沿科技，以缩短天然气基础储运设施开发周期，同时，公司还将全面优化PGN业务流程，支撑其高效拓展城市燃气市场。投资建议：公司作为流程工业制造领军者，凭借自身产品竞争优势未来将快速开拓海外市场。同时考虑到公司化工和石化行业的营收占比较大，未来可能会受到化工、石化等行业的周期影响，我们小幅下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入分别为86.19/108.12/137.48亿元（前值88.88/118.65/157.45亿元），实现归母净利润11.00/13.06/16.07亿元（前值10.29/13.82/17.70亿元），维持“买入”评级。风险提示：海外市场不及预期；汇率波动风险；技术发展不及预期；新行业拓展不及预期；下游需求不及预期。 计算机|行业应用软件Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-02-27)45.90元交易数据总市值（百万元）36,257.10流通市值（百万元）35,709.09总股本（百万股）789.92流通股本（百万股）777.9812个月价格区间105.00/36.35一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益17.0811.48-15.55绝对收益21.9110.26-29.49 分析师方闻千 SAC执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn 相关报告中控技术：收入和利润稳健增长，海外市场成未来重心-华金证券-计算机-公司快报-中控技术2024.1.12中控技术：收入端持续高增长，海外市场迎来重要突破-中控技术：收入端持续高增长，海外市场迎来重要突破2023.10.29 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 8,619 10,812 13,748 YoY(%) 43.1 46.6 30.1 25.4 27.2 归母净利润(百万元) 582 798 1,100 1,306 1,607 YoY(%) 37.4 37.2 37.8 18.8 23.0 毛利率(%) 39.3 35.7 33.9 33.2 32.7 EPS(摊薄/元) 0.74 1.01 1.39 1.65 2.03 ROE(%) 12.9 15.2 11.1 12.1 13.3 P/E(倍) 62.3 45.4 33.0 27.8 22.6 P/B(倍) 8.0 6.9 3.7 3.3 3.0 净利率(%) 12.9 12.0 12.8 12.1 11.7 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 9772 11602 17212 18980 23089 营业收入 4519 6624 8619 10812 13748 现金 1392 1387 4779 4667 5166 营业成本 2743 4261 5701 7218 9253 应收票据及应收账款 1750 2485 3026 3887 4903 营业税金及附加 38 50 79 92 116 预付账款 276 435 491 670 806 营业费用 535 623 586 735 880 存货 3035 3722 5318 6128 8544 管理费用 300 377 295 368 440 其他流动资产 3319 3574 3598 3628 3670 研发费用 497 692 776 973 1237 非流动资产 575 1460 2251 3027 3833 财务费用 -10 4 -34 -58 -28 长期投资 20 682 1347 2015 2684 资产减值损失 -78 -85 -101 -137 -187 固定资产 245 313 449 561 693 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 115 122 131 142 投资净收益 93 91 61 72 79 其他非流动资产 212 350 332 319 314 营业利润 639 872 1176 1418 1742 资产总计 10347 13063 19462 22006 26922 营业外收入 0 0 2 1 1 流动负债 5702 7664 9480 10977 14613 营业外支出 6 2 4 3 3 短期借款 84 106 106 106 106 利润总额 634 870 1174 1416 1740 应付票据及应付账款 2230 3311 4103 5284 6749 所得税 44 63 75 99 122 其他流动负债 3388 4247 5271 5587 7758 税后利润 589 807 1100 1317 1618 非流动负债 64 83 83 83 83 少数股东损益 7 9 0 11 11 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 582 798 1100 1306 1607 其他非流动负债 64 83 83 83 83 EBITDA 642 900 1148 1362 1703 负债合计 5766 7747 9563 11060 14695 少数股东权益 56 58 58 69 80 主要财务比率 股本 497 500 790 790 790 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 2427 2539 6106 6106 6106 成长能力 留存收益 1601 2220 3023 3896 4955 营业收入(%) 43.1 46.6 30.1 25.4 27.2 归属母公司股东权益 4525 5258 9841 10877 12147 营业利润(%) 37.0 36.5 34.8 20.6 22.8 负债和股东权益 10347 13063 19462 22006 26922 归属于母公司净利润(%) 37.4 37.2 37.8 18.8 23.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.3 35.7 33.9 33.2 32.7 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 12.9 12.0 12.8 12.1 11.7 经营活动现金流 141 360 1179 885 1640 ROE(%) 12.9 15.2 11.1 12.1 13.3 净利润 589 807 1100 1317 1618 ROIC(%) 11.9 13.0 10.2 10.8 12.1 折旧摊销 45 65 60 81 104 偿债能力 财务费用 -10 4 -34 -58 -28 资产负债率(%) 55.7 59.3 49.1 50.3 54.6 投资损失 -93 -91 -61 -72 -79 流动比率 1.7 1.5 1.8 1.7 1.6 营运资金变动 -545 -626 114 -383 25 速动比率 1.0 0.8 1.1 1.0 0.9 其他经营现金流 154 201 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -62 -825 -789 -785 -831 总资产周转率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 -25 423 3003 -212 -310 应收账款周转率 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 应付账款周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.01 1.39 1.65 2.03 P/E 62.3 45.4 33.0 27.8 22.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.46 1.49 1.12 2.08 P/B 8.0 6.9 3.7 3.3 3.0 每股净资产(最新摊薄) 5.73 6.66 12.43 13.74 15.35 EV/EBITDA 51.1 37.1 25.7 21.7 17.1 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 方闻千声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充