索菲亚（002572）：Q3经营承压，亟待政策效果显现

业绩简评

2024年三季报显示，公司实现营收76.6亿元，同比-6.7%；归母净利润9.2亿元，同比-3.2%。其中Q3营收27.3亿元，同比-21.1%；归母净利润3.6亿元，同比-21.2%。

经营分析

• Q3经营压力显现：行业需求承压，索菲亚品牌Q3收入下降约21.5%，米兰纳品牌Q3收入同比下降约15.5%，司米品牌收入仍相对承压。
• 整装渠道亮点：Q1-3整装渠道收入同比+26.3%，Q3末合作装企数量环比Q2增加21家至277家。
• 毛利率下降：Q3毛利率同比-0.9pct至35.9%，主因收入结构变化叠加部分渠道让利。
• 净利率保持稳健：Q3净利率为13.8%，同比基本持平，主因费用率控制得当。

战略与展望

• 坚定大家居战略：客单价提升效果逐步显现，为行业进入存量竞争背景下的稳健增长奠定基础。
• 品牌分层清晰：索菲亚、米兰纳、司米品牌协同发展，经销商体系利益协同性强。
• 政策效果可期：各地家具消费补贴政策逐步落地，公司有望加速份额集中，推动业绩重拾增长。

盈利预测、估值与评级

• 预测：24-26年EPS为1.28/1.42/1.58元，对应PE分别为15/13/12倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

原材料大幅上涨，整装渠道竞争加剧；子品牌发展不畅。