公司事件点评报告：业绩符合预期，分红方案提振信心

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期，整体经营稳健：2024年Q1-Q3总营收679.16亿元（同比增长8.60%），归母净利润249.31亿元（同比增长9.19%）；Q3单季营收172.68亿元（同比增长1.39%），归母净利润58.74亿元（同比增长1.34%）。
• 盈利能力保持稳定：2024年Q1-Q3毛利率/净利率分别为77.06%/38.20%（同比+1.20/0.08pcts），Q3分别为76.17%/35.41%（同比+2.77/-0.06pcts）。
• 费投力度加大：2024年Q1-Q3销售/管理费用率分别为11.47%/3.58%（同比+1.51/-0.26pcts），Q3分别为14.03%/4.01%（同比+2.83/+0.22pcts）。
• 净现金流表现较好：2024年Q1-Q3/2024Q3现金流净额分别为297.94/163.66亿元（同比+33.08%/+47.99%），主要受营收增加及春节销售旺季银行承兑汇票到期收现影响。
• 销售回款双位数增长：2024年Q1-Q3/2024Q3销售回款分别为778.60/282.11亿元（同比+16.52%/+18.70%）。
• 合同负债减少：截至2024Q3末，合同负债70.72亿元（环比减少10.85亿元）。

主品与品牌表现

• 产品方面：7月经典五粮液全系产品战略发布，第八代五粮液大单品批价整体稳健，五粮液1618表现亮眼。
• 品牌方面：与央视总台春晚、秋晚合作，加大品牌曝光度；与湖南卫视综艺合作举办1000场“和美团圆宴”，提高转化率。

分红方案

• 2024-2026年现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）；每年现金分红可分次或多次实施，提振市场信心。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元（前值为8.75/9.91/11.28元），当前股价对应PE分别为18/17/15倍。
• 投资评级：维持“买入”。

风险提示

• 宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。