公司事件点评报告：业务稳步推进，落实控费提效

核心观点与关键数据

• 营收与利润增长：公司2024年Q1-Q3实现营收14.33亿元（同增26%），归母净利润1.08亿元（同增17%），扣非归母净利润0.89亿元（同增6%）。其中Q3营收4.60亿元（同增6%），归母净利润0.42亿元（同增54%），扣非归母净利润0.26亿元（同增1%）。
• 费用率优化：毛利率同减3pct至42.82%（主要因澳麦原粮成本上涨），销售/管理费用率分别同比-4pct/+1pct至28.96%/5.95%，Q3销售费用管控严格，净利率同增3pct至9.17%。
• 产品与渠道动态：
  • 产品：德赛康谷开拓伊利大客户，德赛康谷通过供应链整合有望降成本并发挥协同效应；大健康领域蛋白粉持续推新，线下渠道点状突破；推出多款口服液饮品定位中式养生和美容养颜。
  • 渠道：零食渠道维持原有政策，抖音渠道延续高增但费用投入克制，提升运营效率，产品多以组合形式售卖（引流+利润产品）。

研究结论

• 公司作为国产燕麦龙头，持续深耕燕麦领域，通过多元原材料布局平滑成本波动风险，燕麦主业协同下大健康战略稳步推进。
• 盈利预测调整：2024-2026年EPS分别为0.52/0.65/0.75元（前值0.54/0.68/0.88元），对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。

分析师团队

• 孙山山（首席分析师）：6年食品饮料卖方研究经验，覆盖饮料及白酒板块。
• 肖燕南：次高端白酒和软饮料研究。
• 廖望州：啤酒、卤味、徽酒领域研究。
• 张倩：调味品、速冻品及除徽酒外的地产酒研究。