第三季度错过 ； 新车型 ， 削减成本是 25 财年的关键

核心观点与关键数据

• 第三季度表现：广汽集团2024年第三季度录得人民币14亿元净亏损，主要受外汇损失（人民币6.1亿元）和政府补助减少影响。尽管收入比预期高13%，毛利率为3.6%，但核心运营亏损达人民币21亿元，净亏损较预期低约10亿元。
• 市场动态：广汽丰田和广汽本田市场需求回升，受益于旺季和刺激措施。联营企业股权投资上升34%，至人民币2.58亿元，低于预期的4亿元，因广丰丰田支付更高回扣。

未来展望

• 新产品策略：埃安计划推出七款EREV车型和四款BEV车型，腾驰计划2025年推出三款新车型，包括与华为合作的B级轿车。新车型有望改变埃安网约车品牌形象，预计2025-26财年税前设计毛利率超5%，有助于缩小亏损。
• 成本削减：广汽集团预期将削减销售、管理及研发费用，以缩小亏损。

估值与评级

• 估值方法：采用部分加总估值法，Aion价值评估为每股HK$2.30，合资企业和联营公司价值评估为每股HK$1.00。
• 评级调整：维持BUY评级，目标价从HK$3.00上调至HK$3.30，主要风险包括销售量和利润率低于预期，以及行业估值下调。
• 财务预测：将Aion2024财年销售额预测上调10%，但2024年至2026财年净利润（亏损）预测下调至人民币4.64亿元、人民币12.9亿元和人民币110亿元，原因包括毛利率预测下调和合资企业股权投资收益预测下调。

风险提示

• 销售量和利润率低于预期。
• 行业估值下调。