三季度收入下降，电子凭证等业务未来可期

主要观点： 公司发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入4.9亿元，同比下降36.8%；归母净利润678万元，同比下降96.4%；扣非归母净利润451万元，同比下降97.5%；剃除股份支付后，扣非净利润6106万元，同比下降72.3%。单Q3营业收入1.3亿元，同比下降59.5%；归母净利润-2624万元，同比下降132.0%；扣非归母净利润-2584万元，同比下降132.1%；剃除股份支付后，扣非净利润-1082万元，同比下降110.5%。

影响因素：

1. 收入下降主要受客户项目建设及项目交付进度延缓等因素影响。
2. 前三季度毛利率56.8%，同比微增0.3个百分点。
3. 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.6%、8.7%、37.4%，合计较上年同期提升28个百分点。
4. 经营活动产生的现金流量净额-2.0亿元，净流出扩大70%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工及为职工支付的现金增加所致。

投资建议： 短期受下游客户影响收入，长期而言，公司电子凭证综合服务应用平台等新业务将继续带领公司实现较快成长。预计公司2024-2026年收入分别为10.7/13.2/15.6亿元，同比增长-12%/23%/18%；归母净利润分别为2.5/3.1/3.9亿元，同比增长-18%/27%/24%。维持“买入”评级。

风险提示：

1. 研发突破不及预期。
2. 政策支持不及预期。
3. 产品交付不及预期。