前三季度经营效率提升，政策促进电子凭证业务推进

博思软件（300525） 公司点评 前三季度经营效率提升，政策促进电子凭证业务推进 公司价格与沪深300走势比较 % % % 10/23 % 1/24 4/247/24 % 36 19 2 -16 -33 博思软件沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.2024年中报，收入稳健增长，降本 增效成果初现2024-09-01 2.华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_2023年净利润符合预期，毛利率显著提升2024-04-26 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-28 收盘价（元） 17.19 近12个月最高/最低（元） 18.35/10.83 总股本（百万股） 746 流通股本（百万股） 607 流通股比例（%） 81.43 总市值（亿元） 128 流通市值（亿元） 104 事件概况 公司发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入12.4亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润3489万元，同比增长93.0%；实现扣非归母净利润2268万元，同比增长148.6%。 单Q3实现营业收入5.3亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润7261万元，同比增长15.5%；实现扣非归母净利润6953万元，同比增长14.6%。 毛利率微降，经营效率显著提升 1）前三季度毛利率63.8%，同比下降0.7个百分点。 2）销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.0%、19.6%、24.2%，合计较上年同期下降2.6个百分点。 3）经营活动产生的现金流量净流出3.3亿元。 数字票证业务持续推进 公司聚焦数字票证、智慧财税财务、数字采购、智慧城市+数字乡村业务。 10月18日，国家税务总局、财政部、中国国家铁路集团有限公司三部 门发文：2024年11月1日起铁路客运推广使用全面数字化的电子发票。此举意味着国家电子凭证改革驶入快车道。公司是财政部开具端试点单位电子凭证系统承建商、接收端试点单位财务系统承建商、电子凭证会计数据标准深化试点服务保障单位。铁路电子发票的全面推广，有利于公司数字票证、电子凭证业务持续推进。 投资建议 我们预计公司2024-2026年实现收入分别为23.6/28.4/34.3(前值24.1/29.0/36.4)亿元，同比增长15%/21%/21%（前值18%/21%/25%）； 2024-2026年归母净利润分别为4.0/5.0/6.4（前值4.2/5.6/7.4）亿元，同比增长23%/25%/28%（前值28%/33%/34%），维持“买入”评级。 风险提示 1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 营业收入 2044 2359 2842 3431 收入同比（%） 6.5% 15.4% 20.5% 20.7% 归属母公司净利润 327 402 500 639 净利润同比（%） 28.4% 22.9% 24.5% 27.8% 毛利率（%） 66.7% 67.5% 68.3% 69.1% ROE（%） 12.7% 15.2% 16.9% 18.7% 每股收益（元） 0.44 0.54 0.67 0.86 P/E 33.95 31.93 25.64 20.06 P/B 4.35 4.85 4.33 3.75 EV/EBITDA 23.09 23.49 18.59 14.35 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2884 2991 3449 4098 营业收入 2044 2359 2842 3431 现金 1392 1330 1527 1859 营业成本 682 767 902 1061 应收账款 886 1022 1231 1486 营业税金及附加 15 17 21 25 其他应收款 73 84 101 122 销售费用 326 378 449 542 预付账款 19 22 25 30 管理费用 295 349 421 491 存货 153 172 202 238 财务费用 -11 -16 -10 -9 其他流动资产 361 362 362 362 资产减值损失 -2 -10 -10 -10 非流动资产 1412 1646 1852 2054 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 155 207 259 311 投资净收益 4 5 6 7 固定资产 181 216 252 287 营业利润 397 487 606 775 无形资产 74 82 89 97 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 1001 1140 1252 1360 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 4295 4637 5301 6152 利润总额 396 487 606 775 流动负债 793 896 1040 1213 所得税 24 30 37 47 短期借款 0 0 0 0 净利润 372 457 569 728 应付账款 255 287 337 397 少数股东损益 45 56 69 89 其他流动负债 538 609 703 816 归属母公司净利润 327 402 500 639 非流动负债 359 476 606 736 EBITDA 440 509 640 815 长期借款 199 329 459 588 EPS（元） 0.44 0.54 0.67 0.86 其他非流动负债 161 147 147 147 负债合计 1152 1371 1646 1949 主要财务比率 少数股东权益 567 623 692 781 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 752 746 746 746 成长能力 资本公积 653 503 503 503 营业收入 6.5% 15.4% 20.5% 20.7% 留存收益 1172 1394 1714 2173 营业利润 28.8% 22.7% 24.5% 27.8% 归属母公司股东权 2576 2643 2963 3422 归属于母公司净利 28.4% 22.9% 24.5% 27.8% 负债和股东权益 4295 4637 5301 6152 获利能力毛利率（%） 66.7% 67.5% 68.3% 69.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 16.0% 17.0% 17.6% 18.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.7% 15.2% 16.9% 18.7% 经营活动现金流 329 432 517 656 ROIC（%） 10.3% 11.8% 13.2% 14.6% 净利润 372 457 569 728 偿债能力 折旧摊销 60 39 43 48 资产负债率（%） 26.8% 29.6% 31.1% 31.7% 财务费用 4 12 17 22 净负债比率（%） 36.7% 42.0% 45.0% 46.4% 投资损失 -4 -5 -6 -7 流动比率 3.64 3.34 3.31 3.38 营运资金变动 -122 -77 -116 -144 速动比率 3.39 3.09 3.07 3.13 其他经营现金流 515 540 694 880 营运能力 投资活动现金流 -547 -275 -253 -252 总资产周转率 0.54 0.53 0.57 0.60 资本支出 -212 -237 -221 -220 应收账款周转率 2.40 2.47 2.52 2.52 长期投资 -346 -38 -38 -38 应付账款周转率 2.58 2.83 2.89 2.89 其他投资现金流 11 1 6 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 609 -219 -67 -72 每股收益 0.44 0.54 0.67 0.86 短期借款 -4 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.44 0.58 0.69 0.88 长期借款 130 130 130 130 每股净资产 3.43 3.54 3.97 4.59 普通股增加 139 -6 0 0 估值比率 资本公积增加 64 -150 0 0 P/E 33.95 31.93 25.64 20.06 其他筹资现金流 281 -193 -197 -202 P/B 4.35 4.85 4.33 3.75 现金净增加额 392 -62 197 333 EV/EBITDA 23.09 23.49 18.59 14.35 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：�奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投