2024年三季报点评：新客户导入尚需时间，有望受益于纳米微晶玻璃渗透率提升

投资要点 事件：公司发布]2024年三季报，前三季度共实现收入4.5亿元，同比-24.2%，实现归母净利润5867.2万元，同比-31.9%，实现扣非归母净利润5491.2万元，同比-34.1%；其中单Q3实现收入1.3亿元，同比-42.8%，环比-8.1%，实现归母净利润1078.6万元，同比-71.6%，环比-28.6%，实现扣非归母净利润739.0万元，同比-80.0%，环比-43.4%。因与重庆鑫景的订单于四月履行完毕，目前公司未公告相关新客户或新订单进展，因此Q3业绩环比下滑基本符合预期。 持续加大研发投入，围绕玻璃材料服务商定位积极开拓新客户。2024前三季度公司研发费用为3992.4万元，同比+39.9%；单Q3公司研发费用为1388.2万元，同比+7.2%，环比+14.0%，公司在新产品、新技术、新工业上持续加大研发投入，前三季度销售费用达到920.3万元，同比+53.2%；单Q3销售费用为262.2万元，同比+29.4%，环比-6.6%，这是公司为积极拓展市场，开展销售咨询活动，同时调整销售管理架构，增加销售人员及其工资所致。无论是增加销售费用拓展客户还是增加新技术的研发投入，均有望为公司明年业绩带来弹性。 纳米微晶玻璃渗透率逐步提升，公司有望依托先发优势等有利条件优先受益。继华为推出“昆仑玻璃”后，国内其他手机终端厂商均开始尝试纳米微晶玻璃技术并进行品牌化打造，如OPPO的“超瓷晶玻璃”，荣耀的“巨犀玻璃”、小米的“龙晶玻璃”以及魅族的“泰坦玻璃”。今年华为于5月推出的nova 12 Ultra开始使用第二代昆仑玻璃，小米也将龙晶玻璃用在了7月推出的Redmi K70至尊版，可见国内手机厂商逐渐将纳米微晶玻璃使用在了中端手机系列上，随着中低端机型开始使用纳米微晶玻璃，该玻璃渗透率将快速提升。戈碧迦于2021年与重庆鑫景合作开发推出了纳米微晶玻璃产品，是国内纳米微晶玻璃原材料的主要制造厂商之一，有望优先受益于纳米微晶玻璃渗透率提升。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润为68.9/101.6/145.8百万元，对应PE 45/30/21倍。虽然公司短期业绩受到大客户订单结束的影响，但是长远来看，公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户洽淡。随着纳米微晶玻璃渗透率逐渐提升，公司先发优势预期逐渐凸显，业绩有望恢复增长趋势。我们维持“持有”投资评级，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧风险、能源供应及价格波动的风险、产品滞销风险、人力资源风险、产品和技术替代风险等。 Table_MainProfit] 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司自2009年成立以来，始终专注于光学玻璃材料配方、熔炼、检测等核心技术的研究和生产实践。作为国内最早进入光学玻璃制造业的民营企业之一，公司已拥有了也拥有了较好的客户满意度。随着光学玻璃材料下游如消费电子的逐步复苏，公司光学玻璃材料收入有望稳步提升。我们预计2024-2026年，公司光学玻璃材料销量约为2.1/2.4/2.6万吨，销售价格约为12.5/13.9/15.6元/kg，毛利率约为25%/25%/25%。 假设2：同光学玻璃材料一样，光学玻璃型件需求随着下游行业复苏而增加，相关收入有望稳步提升。我们预计2024-2026年，公司光学玻璃型件销量约为1.9/2.0/2.1亿件，销售价格为0.5/0.5/0.5元/件，毛利率约为15%/15%/15%。 假设3：公司目前光学元件为车灯非球面透镜及预制件，光学车灯非球面透镜产品2022年6月已进入比亚迪供应链，具有良好的市场发展前景。随着新能源汽车渗透率逐步提升，公司在各车厂形成批量供应，光学元件收入有望稳定增长。我们预计2024-2026年，公司光学元件销量约为2033.3/2643. 3/3436.3吨，销售价格约为13.7/14.4/15.2元/kg，毛利率约为8%/9%/10%。 假设4：公司以光学玻璃技术积累为基础，结合市场需求重点研发特种功能玻璃，其中和重庆鑫景合作开发的纳米微晶玻璃拉动2023年业绩快速增长，但由于2024年上半年与重庆鑫景的在手订单结束，相关收入有明显下滑，我们下调相关收入预期。但由于公司拥有自主知识产权的纳米微晶配方和晶化技术专利，并积极与潜在客户洽淡。我们预期随着纳米微晶玻璃在手机盖板市场渗透率的逐步提升，公司的先发优势会逐渐凸显，2025-2026年特种功能相关收入会有较大提升 。我们预计2024-2026年 ， 公司特种功能玻璃销量为1957.1/3522.8/5284.3吨，销售价格为81.6/77.6/73.7元/kg。毛利率方面，由于公司是加工平台型公司，碳酸锂价格下降的情况下，若公司收取的加工费变化不大，毛利率有望提升。 在2024H1特种功能玻璃47.6%的基础上 ， 我们预计2024-2026年毛利率约为47%/46%/45%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入及成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率