Q3业绩同比下滑，广东迪度签署补充协议

业绩简评 2024年10月30日，长久物流发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入29.10亿元，同比增长1.79%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降31.89%。其中Q3公司实现营业收入 10.87亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降80.78%。 经营分析 国内业务利润减少，归母净利润下滑。2024Q1-Q3公司营业收入同 比增长1.8%，主要系国际业务板块景气度高。随着我国新能源汽车品牌力和产品力的不断增强，汽车产销量保持快速增长趋势。国内整车出口持续向好，国际业务板块营收利润增长较大。2024Q1-Q3公司归母净利润同比下降31.89%，主要系本期国内业务利润减少，国内市场需求变动、成本上升、竞争加剧等原因所致。受部分主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等因素的影响，整车运输利润规模有所下降。 人民币(元)成交金额(百万元) 毛利率同比降低，费用率下降。2024Q3公司实现毛利率10.28%， 同比下降0.70pct。2024Q3公司期间费用率为9.39%，同比下降0.66pct，其中销售费用率为2.33%，同比持平；管理费用率为 5.51%，同比下降0.33pct；研发费用率为0.14%，同比增长 0.07pct，主要系研究阶段项目投入增加；财务费用率为1.41%，同比下降0.40pct。3Q2024公司投资收益为0.02亿元，同比下滑90%。受毛利率及投资收益同比下滑影响，公司归母净利率为 0.79%，同比下降3.83pct。 公司基本情况（人民币） 转让西安天元伟业，广东迪度签署业绩承诺协议。2024年10月，公司为更加聚焦主营业务，提高公司资产运营及使用效率，公司转让全资子公司西安天元伟业100%股权，转让价格为3000万元。10 月，公司与广东迪度创始人签订补充协议，创始人对广东迪度2024-2026年的经营业绩做出承诺，广东迪度扣非归母净利润分别 不低于2000万元、3010万元和3010万元。 盈利预测、估值与评级 考虑到国内市场盈利较差，下调2024-2026年归母净利预测为0.8亿元、1.5亿元、1.7亿元（原1.9亿元、2.6亿元、2.9亿元）。维持“增持”评级。 风险提示 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 231030 240130 240430 240731 成交金额长久物流沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,958 3,783 3,865 4,351 4,922 营业收入增长率 -11.79% -4.41% 2.17% 12.57% 13.13% 归母净利润(百万元) 18 70 81 154 169 归母净利润增长率 -78.92% 291.79% 15.33% 90.24% 9.58% 摊薄每股收益(元) 0.032 0.117 0.135 0.256 0.280 每股经营性现金流净额 0.06 0.72 0.78 0.51 0.46 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.75% 2.39% 2.54% 4.70% 5.00% P/E 274.14 106.22 68.46 35.99 32.84 P/B 2.06 2.54 1.74 1.69 1.64 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,487 3,958 3,783 3,865 4,351 4,922 货币资金 838 612 609 360 364 366 增长率 -11.8% -4.4% 2.2% 12.6% 13.1% 应收款项 1,779 1,793 1,566 1,400 1,576 1,783 主营业务成本 -4,178 -3,596 -3,379 -3,444 -3,841 -4,356 存货 11 57 112 85 25 16 %销售收入 93.1% 90.9% 89.3% 89.1% 88.3% 88.5% 其他流动资产 208 182 151 169 179 192 毛利 308 361 404 421 510 566 流动资产 2,836 2,644 2,437 2,014 2,144 2,357 %销售收入 6.9% 9.1% 10.7% 10.9% 11.7% 11.5% %总资产 50.9% 48.7% 43.0% 41.0% 42.6% 44.6% 营业税金及附加 -30 -23 -30 -23 -26 -30 长期投资 446 478 580 580 580 580 %销售收入 0.7% 0.6% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 949 1,088 1,746 1,652 1,628 1,666 销售费用 -82 -80 -91 -93 -104 -118 %总资产 17.0% 20.1% 30.8% 33.6% 32.4% 31.5% %销售收入 1.8% 2.0% 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 无形资产 560 556 618 628 638 646 管理费用 -203 -204 -228 -193 -213 -226 非流动资产 2,741 2,781 3,225 2,901 2,884 2,929 %销售收入 4.5% 5.1% 6.0% 5.0% 4.9% 4.6% %总资产 49.1% 51.3% 57.0% 59.0% 57.4% 55.4% 研发费用 -2 -4 -7 -4 -4 -5 资产总计 5,578 5,425 5,662 4,915 5,028 5,286 %销售收入 0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 1,121 1,114 981 388 288 299 息税前利润（EBIT） -9 50 48 108 162 187 应付款项 982 868 727 720 803 910 %销售收入 n.a 1.3% 1.3% 2.8% 3.7% 3.8% 其他流动负债 175 162 160 57 67 72 财务费用 -66 -68 -73 -28 -18 -16 流动负债 2,278 2,144 1,868 1,165 1,158 1,282 %销售收入 1.5% 1.7% 1.9% 0.7% 0.4% 0.3% 长期贷款 30 42 36 36 36 36 资产减值损失 -6 -35 -16 -2 1 0 其他长期负债 722 655 541 224 219 215 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 3,031 2,842 2,446 1,426 1,414 1,534 投资收益 9 21 60 30 30 30 普通股股东权益 2,366 2,388 2,943 3,192 3,285 3,387 %税前利润 7.0% 118.9% 90.8% 21.6% 12.0% 10.9% 其中：股本 560 560 603 631 631 631 营业利润 90 -12 47 109 215 234 未分配利润 1,032 1,028 1,088 1,137 1,229 1,331 营业利润率 2.0% n.a 1.2% 2.8% 4.9% 4.8% 少数股东权益 181 195 274 297 330 366 营业外收支 36 30 20 30 35 40 负债股东权益合计 5,578 5,425 5,662 4,915 5,028 5,286 税前利润 126 18 66 139 250 274 利润率 2.8% 0.5% 1.8% 3.6% 5.7% 5.6% 比率分析 所得税 -27 16 23 -35 -62 -69 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 21.3% -87.8% -34.5% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 99 34 89 104 187 206 每股收益 0.152 0.032 0.117 0.135 0.256 0.280 少数股东损益 14 16 19 23 33 37 每股净资产 4.224 4.262 4.876 5.290 5.444 5.612 归属于母公司的净利润 85 18 70 81 154 169 每股经营现金净流 0.340 0.061 0.716 0.785 0.511 0.457 净利率 1.9% 0.5% 1.9% 2.1% 3.5% 3.4% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.051 0.098 0.107 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.60% 0.75% 2.39% 2.54% 4.70% 5.00% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 1.53% 0.33% 1.24% 1.65% 3.07% 3.20% 净利润 99 34 89 104 187 206 投入资本收益率 -0.16% 2.14% 1.46% 1.97% 2.93% 3.28% 少数股东损益 14 16 19 23 33 37 增长率 非现金支出 209 245 243 197 207 230 主营业务收入增长率 10.04% -11.79% -4.41% 2.17% 12.57% 13.13% 非经营收益 69 8 -18 133 -42 -48 EBIT增长率 N/A -674.93% -2.68% 124.26% 49.28% 15.97% 营运资金变动 -186 -253 118 61 -31 -99 净利润增长率 -28.92% -78.92% 291.79% 15.33% 90.24% 9.58% 经营活动现金净流 191 34 432 495 322 288 总资产增长率 5.22% -2.74% 4.37% -13.20% 2.31% 5.13% 资本开支 -128 -93 -194 -4 -157 -235 资产管理能力 投资 -139 -50 39 0 0 0 应收账款周转天数 118.1 138.4 134.8 105.0 105.0 105.0 其他 3 1 -2 30 30 30 存货周转天数 0.7 3.4 9.1 9.1 2.4 1.4 投资活动现金净流 -264 -142 -158 26 -127 -205 应付账款周转天数 64.0 65.4 59.6 50.0 50.0 50.0 股权募资 0 0 0 201 0 0 固定资产周转天数 68.6 95.9 164.0 151.5 132.6 120.0 债权募资 278 79 -133 -896 -101 12 偿债能力 其他 -311 -251 -108 -68 -85 -89 净负债/股东权益 35.12% 44.96% 18.99% 7.64% 4.47% 4.57% 筹资活动现金净流 -33 -172 -241 -763 -186 -78 EBIT利息保障倍数 -0.1 0.7 0.7 3.9 9.0 11.6 现金净流量 -111 -273 38 -241 10 6 资产负债率 54.34% 52.38% 43.19% 29.01% 28.12% 29.01% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”