季报点评：海外核心矿山放量推动前三季度业绩显著增厚

洛阳钼业2024年前三季度业绩显著增厚，主要得益于海外核心矿山TFM和KFM的放量。公司前三季度实现铜产量47.6万吨，同比+78.20%，归母净利润82.73亿元，同比增长238.62%。单三季度受国际铜价跌价影响，利润环比略有下滑，但整体业绩仍保持高增长态势。

核心观点与关键数据：

• 产量高增：前三季度铜产量同比+78.20%，主要得益于TFM/KFM两座核心铜钴矿山达产，推动公司自有铜矿业务“量价齐升”。
• 项目扩产：TFM西区和KFM二期项目已开展前期勘探，预计到2028年将实现100万吨/年铜产能，跻身世界级上游资源型企业。
• 三季度承压：受国际铜价和钴价环比下滑（铜均价环比下滑5.6%，钴价环比下滑18.9%）以及公司铜产量环比减少（-2.43%）影响，铜与钴板块盈利能力承压。
• 未来展望：伴随商品价格向上弹性，公司核心铜钴板块盈利能力或将逐步修复。美国经济软着陆预期升温，宏观利好预期与需求共振下，铜价弹性可期。国内政策端，房地产信贷规模增加和市场筑底，对顺周期板块形成强催化。

研究结论：

• 公司核心矿山产能放量，叠加顺周期铜价中枢向上弹性，看好公司“量价齐升”与单吨利润弹性凸显。
• 预计2024-2026年公司营收分别为1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润分别为110.6/124.6/143.1亿元，对应PE15.0/13.3/11.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险，项目进展不及预期风险，美联储超预期紧缩风险等。