Q2业绩承压，管理层增持彰显长期信心

买入（维持） 股价（2023年08月30日）55.99元 Q2业绩承压，管理层增持彰显长期信心 公司研究|中报点评容知日新688768.SH 目标价格83.20元 52周最高价/最低价104.81/48.48元 总股本/流通A股（万股）8,163/4,962 A股市值（百万元）4,570 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.06亿元，同比减少1.59%，实现归母净利润-118.45万元，同比减少103.57%，扣非归母净利润-792.85万元，同比减少134.48%。 业绩不及预期，风电行业表现亮眼。受收入季节性和上半年制造业景气度不佳的影响，公司上半年营收不及预期。从费用端看，2023年上半年公司扩大了人员规模，带来费用稳定上升，同时公司加大了研发投入，实施股权激励，多因素叠加导致业 绩表现出现下滑。从下游行业看，2023H1风电、煤炭、水泥行业实现营收增长，同比分别+76.4%、+42.3%、+7.9%；石化和冶金行业受下游收入节奏影响，收入同比分别-37.6%、-46.0%。根据国家能源局统计，2023H1我国风电新增并网2299万千瓦，同比增长77.67%。风电并网规模的提升带动了公司风电行业端表现亮眼。 工业设备智能运维领域龙头优势稳固，累计远程监测重要设备数超12万台。公司长期深耕工业设备智能运维领域，积累了大量风电、石化、冶金、水泥、煤炭等行业的数据及案例，行业龙头优势地位稳固。截至2023年6月底，公司累计远程监测的 重要设备超12万台，较2022年底增幅约15%；监测设备的类型超200种，积累各 行业故障案例超1.6万例。大量的设备监测数据和故障案例的不断累积，有助于持续迭代增强公司的技术壁垒，市场竞争力不断提高。 管理层增持彰显公司发展信心，下半年有望回升。8月24日，公司发布增持公告，公司管理层8人将在自8月25日起的6个月内拟增持股份2000-4000万元，彰显了对公司未来发展的信心。我们认为，工业设备智能运维领域目前行业渗透率较 低，虽受到短期制造业景气度不佳影响，但长期来看能够解决工业制造业客户的运维痛点，下游需求大。公司作为行业龙头，产品和技术优势明显，市场对公司产品的认可度持续提升。考虑到公司项目收入的季节性影响以及下游需求的延后释放，预计下半年业绩有望回升。 盈利预测与投资建议 根据公司2023年中报，下调公司营业收入，上调费用率，我们预测公司23-25年归母净利润分别为1.31/1.81/2.42亿元（原23-24年预测为1.71/2.45亿元），对应每股收益分别为1.60/2.22/2.96元。根据可比公司PE水平，给予公司23年52倍市盈率，对应目标价为83.20元，维持买入评级。 风险提示 制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，期间费用率较高风险，应收账款回收风险 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2023年09月01日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 11.51 -4.3 -34.9 -17.01 相对表现% 9.02 0.81 -33.62 -9.96 沪深300% 2.49 -5.11 -1.28 -7.05 证券分析师浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 证券分析师谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 联系人杜云飞 公司主要财务信息 duyunfei@orientsec.com.cn 联系人 覃俊宁 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 397 547 726 986 1,298 qinjunning@orientsec.com.cn 同比增长(%) 50.5% 37.8% 32.8% 35.7% 31.7% 联系人 宋鑫宇 营业利润(百万元) 84 115 132 187 253 同比增长(%) 40.0% 37.3% 15.1% 41.1% 35.4% songxinyu@orientsec.com.cn 归属母公司净利润(百万元) 81 116 131 181 242 同比增长(%) 9.2% 42.9% 12.7% 38.3% 33.6% 每股收益（元） 1.00 1.42 1.60 2.22 2.96 毛利率(%) 61.3% 64.2% 62.8% 62.5% 62.4% 净利率(%) 20.5% 21.2% 18.0% 18.3% 18.6% 净资产收益率(%) 16.4% 16.6% 16.1% 19.1% 21.5% 市盈率 56.3 39.4 34.9 25.3 18.9 市净率 7.2 6.0 5.3 4.5 3.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测 根据23年中报下调了公司营业收入预期，上调了公司的期间费用预测，叠加收入下降带来的费用摊薄变化，公司费用率略有上调。 表1：盈利预测调整前后对比表 主要财务信息 调整前 调整后 2023E 2024E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 784 1,096 726 986 变动幅度 -7.3% -10.0% 营业利润(百万元) 178 263 132 187 变动幅度 -25.7% -29.0% 销售费用率 21.0% 20.1% 23.4% 22.1% 变动幅度 2.4% 2.0% 管理费用率 6.0% 5.2% 7.3% 6.8% 变动幅度 1.3% 1.6% 研发费用率 15.2% 15.1% 17.7% 16.4% 变动幅度 2.5% 1.3% 归属母公司净利润(百万元) 171 245 131 181 变动幅度 -23.5% -26.2% 每股收益（元） 3.12 4.47 1.60 2.22 变动幅度 -48.6% -50.4% 毛利率(%) 61.7% 61.7% 62.8% 62.5% 变动幅度 1.1% 0.8% 净利率(%) 21.8% 22.4% 18.0% 18.3% 变动幅度 -3.8% -4.1% 数据来源：东方证券研究所 根据公司2023年中报，我们对23-24年收入预测做出调整，主要调整内容及原因如下： 1)上调公司23-24年有线系统收入预测，主要系23年上半年我国风电装机规模快速增长，公司在风电行业的收入增速较高，风电行业设备以安装有线系统为主，导致上述业务未来收入预期提高； 2)下调公司23-24年无线系统、手持系统及其他服务的收入预测，主要系公司受整体工业制造业景气度不佳和下游石化、冶金等行业需求影响，导致上述业务增速不及原预期； 3)根据中报略微下调公司23-24年有线系统、无线系统毛利率预测，上调23-24年手持系统业务毛利率预测，主要系2022年公司调整手持系统产品结构及配置，并将部分生产环节由自制转向外包所致。 表2：公司收入分类预测调整前后对比表 调整前 调整后 2023E 2024E 2023E 2024E 有线系统销售收入（百万元） 383 506 389 528 变动幅度 1.6% 4.3% 毛利率 57.7% 57.6% 57.4% 57.1% 变动幅度 -0.3% -0.5% 无线系统销售收入（百万元） 295 434 247 338 变动幅度 -16.0% -22.2% 毛利率 72.1% 72.0% 71.9% 71.6% 变动幅度 -0.2% -0.4% 手持系统销售收入（百万元） 14 18 8 12 变动幅度 -43.8% -35.7% 毛利率 58.1% 58.0% 68.8% 68.5% 变动幅度 10.7% 10.5% 其他主营业务 销售收入（百万元） 55 82 64 85 变动幅度 16.1% 4.3% 毛利率 72.4% 72.3% 75.8% 75.5% 变动幅度 3.4% 3.2% 其他服务销售收入（百万元） 38 56 18 24 变动幅度 -51.8% -58.0% 毛利率 6.9% 5.9% 5.5% 5.5% 变动幅度 -1.4% -0.4% 合计 784 1,097 726 986 变动幅度 -7.4% -10.1% 综合毛利率 61.7% 61.7% 62.8% 62.5% 变动幅度 1.1% 0.8% 数据来源：东方证券研究所 表3：可比公司估值 投资建议 根据公司2023年中报，下调公司营业收入，上调费用率，我们预测公司23-25年归母净利润分别为1.31/1.81/2.42亿元（原23-24年预测为1.71/2.45亿元），对应每股收益分别为1.60/2.22/2.96元。根据可比公司PE水平，给予公司23年52倍市盈率，对应目标价为83.20元，维持买入评级。 最新价格公司代码（元） 每股收益（元） 市盈率 2023/8/30 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中控技术 688777 50.84 1.02 1.37 1.78 2.35 50.07 37.20 28.55 21.66 广联达 002410 24.93 0.58 0.72 0.95 1.22 42.93 34.61 26.20 20.40 柏楚电子 688188 263.81 3.28 4.78 6.61 8.85 80.48 55.14 39.89 29.82 国能日新 301162 62.65 0.68 0.98 1.27 1.65 92.69 63.95 49.39 38.06 用友网络 600588 17.85 0.06 0.13 0.26 0.39 279.78 133.11 69.16 45.36 最大值 279.78 133.11 69.16 45.36 最小值 42.93 34.61 26.20 20.40 平均数 109.19 64.80 42.64 31.06 调整后平均 74.42 52.10 39.27 29.85 数据来源：wind，东方证券研究所 风险提示 制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，期间费用率较高风险，应收账款回收风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 320 273 363 493 649 营业收入 397 547 726 986 1,298 应收票据、账款及款项融资 274 458 458 621 818 营业成本 154 196 271 370 489 预付账款 2 4 4 5 6 营业税金及附加 5 6 9 12 16 存货 54 76 108 148 195 销售费用 84 119 170 218 279 其他 29 25 44 59 77 管理费用及研发费用 92 132 181 229 293 流动资产合计 680 836 977 1,326 1,746 财务费用 (4) (6) (0) 6 13 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 7 14 3 16 20 固定资产 48 45 46 213 431 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 2 58 171 163 0 投资净收益 0 1 1 1 1 无形资产 10 9 9 9 9