核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年前三季度，渝农商行实现营收215.1亿元，同比下降1.8%；归母净利润103.1亿元，同比增长3.5%。
- 债券投资相关收益对营收的支撑力度有所下降，主要源于债市收益减少。
- 利息净收入同比增速为-6.9%，较上半年降幅收窄1.1个百分点；累计息差为1.61%，较上半年仅下降2个基点。
- 存款成本优化显著，存款成本率较上半年下降3个基点至1.76%。
- 手续费及佣金净收入同比增速为-9.7%，较上半年降幅相当。
- 其他非息收入同比增速为39.1%，较上半年下降8个百分点，或源于季末债市波动较大。
资产质量：
- 截至2024年9月末，不良率为1.17%，较上季度末下降2个基点。
- 拨备覆盖率、拨贷比分别为358.59%、4.20%，较上季度末分别下降1.7个百分点、下降8个基点。
- 2024年前三季度计提信用减值损失37.7亿元，同比多计提4.4亿元，信用成本为0.76%，较上年同期提升5个基点。
资产负债：
- 截至2024年9月末，总资产、总贷款分别为1.52万亿、7154亿元，同比增速分别为4.8%、5.3%。
- 单季度来看，2024年第三季度贷款净增加85亿元，同比多增30亿元，其中对公贷款、个人贷款分别净增加51亿元、增加7亿元，票据亦增加28亿元。
- 总负债、总存款分别为1.39万亿、9399亿元，同比增速为4.6%、3.5%。
- 单季度来看，2024年第三季度存款净减少18亿元，其中对公存款、个人存款分别净减少42亿元、增加29亿元。
- 三季度同业存单发行力度较大，同业存单在负债中的占比环比提升1.4个百分点至10.4%。
投资建议：
- 渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为115.69亿元、122.85亿元、131.43亿元，2024年对应P/B为0.52倍，股息率5.28%，维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化。
研究结论
渝农商行2024年前三季度业绩表现稳健，存款成本持续下降，不良额率双降，风险抵补能力强。公司在资产质量和资产负债管理方面表现良好，未来有望受益于区域经济发展和自身管理提升，维持“买入”评级。
