盈利增长稳健，成本管控力度加大

江苏银行(600919.SH) 盈利增长稳健，成本管控力度加大 银行 2024年10月30日 强烈推荐（维持） 股价：9.02元 主要数据 行业银行 公司网址www.jsbchina.cn 大股东/持股江苏省国际信托有限责任公司/6.98% 实际控制人 总股本(百万股)18,351 流通A股(百万股)18,351 事项： 江苏银行发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入623亿元，同比增长6.18%，实现归母净利润282亿元，同比增长10.1%，年化加权平均ROE为16.3%。规模方面，集团资产总额3.86万亿元，同比增长15.6%。各项存款余额2.08万亿元，同比增长9.08%，各项贷款余额2.04万亿元，同比增长13.9%。 平安观点： 营收增速小幅收窄，成本管控力度持续加大。江苏银行24年前三季度归 母净利润同比增长10.1%（+10.1%，24H1），整体保持稳健。从营收方 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,655 流通A股市值(亿元)1,655 每股净资产(元)12.67 资产负债率(%)91.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*半年报点评*盈利增速平稳，信贷扩张积极*强烈推荐20240819 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 面来看，公司24年前三季度营业收入同比增速较上半年小幅放缓0.98个 百分点至6.18%，主要受手续费收入下滑的影响，前三季度中收收入同比下降11.9%（vs+11.3%,24H1）。公司前三季度净利息收入同比增长1.5% （1.8%，24H1），整体保持稳定，低增速源自资产端定价下行的拖累。在营收增长放缓的背景下，公司加大成本管控力度，单季度业务管理费同比压降22%，推动成本收入比同比下降0.7个百分点至20.2%，与此同时，稳健的资产质量保障下，江苏银行信贷成本持续下行，3季度单季年化信贷成本同比下降9BP至0.91%，共同推动盈利的稳健增长。 息差延续下行趋势，信贷扩张保持积极。我们按期初期末余额测算，江苏银行3季度单季年化净息差环比下行6BP至1.49%，延续下行趋势，预计仍主要源自资产端定价下行的拖累。从规模来看，公司规模增长保持积 极，总资产同比增长15.6%（14.5%，24H1），其中贷款同比增长13.9%，信贷投放依然保持稳定。负债端方面，公司三季度末存款同比增长9.1% （13.12%，24H1），增速略有下行，预计主要源自公司对于高息负债的管控，从单季年化付息成本率看，江苏银行单季年化环比下行9BP至2.15%，成本端改善积极。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 归母净利润(百万元) 25,386 28,750 31,791 35,324 39,435 S1060123020012 YOY(%) 28.9 13.3 10.6 11.1 11.6 营业收入(百万元) YOY(%) 70,454 10.5 74,166 5.3 78,030 5.2 83,623 7.2 91,219 9.1 XUMIAO533@pingan.com.cn S1060124070021 EPS(摊薄/元) 1.38 1.57 1.73 1.92 2.15 LILINGXIU785@pingan.com.cn P/E(倍) 6.5 5.8 5.2 4.7 4.2 P/B(倍) 1.00 0.79 0.72 0.65 0.59 李灵琇一般证券从业资格编号 ROE(%)16.115.314.414.514.7 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 资料来源：wind，平安证券研究所 江苏银行·公司季报点评 资产质量持续优化，拨备水平略有波动。江苏银行24年三季度末不良率环比半年末持平为0.89%，整体保持稳定，不过从前瞻性指标来看，公司24年三季度末关注率环比半年末上升5BP至1.45%，预计仍主要来自于零售风险的扰动，但从整体水平来看，仍处于行业较优位置。拨备方面，公司24Q3拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降6.17pct/6BP至351%/3.12%， 拨备水平虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.73/1.92/2.15元，对应盈利增速分别为 10.6%/11.1%/11.6%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.72x/0.65x/0.59x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 江苏银行·公司季报点评 图表1江苏银行2024年三季报核心指标 百万元 2023Q1 2023H1 2023Q3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q3 利润表 （累计） 营业收入 18,795 38,843 58,678 74,293 20,999 41,625 62,303 YoY利息净收入YoY中收收入YoY信用减值损失YoY拨备前利润YoY 10.3% 13,714 10.3% 1,629 -16.6% 4,005 -13.9%14,758 10.5% 10.6% 27,177 6.4% 2,722 -24.2% 7,792 -24.5%30,225 9.8% 9.2%41,0797.1%4,303-14.6%12,213-21.2%45,7059.3% 5.3%52,6450.7%4,276-31.6%16,740-14.9%55,4346.0% 11.7% 7.2% 6.18% 13,607 -0.8% 1,355 -16.8% 4,617 27,6561.8%3,03011.3%7,299 41,693 1.49% 3,792 -11.9%12,025 15.3% -6.3% -1.54% 16,1099.2% 31,7555.1% 48,910 7.01% 归母净利润 8,219 17,020 25,654 28,750 9,042 18,731 28,235 YoY 24.8% 27.2% 25.2% 13.3% 10.0%10.1% 10.1% 利润表 （单季） 营业收入YoY归母净利润YoY 18,795 10.3% 8,219 24.8% 20,047 10.9% 8,801 29.5% 19,835 6.4% 8,634 21.5% 15,616 -7.1% 3,097 -36.8% 20,999 20,626 20,678 11.7%2.9% 4.25% 9,042 10.0% 9,689 10.1% 9,504 10.1% 资产负债表 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款占比零售贷款占比票据贴现占比 存款本金合计YoY 3,189,22715.3%1,682,57314.8%991,92659%610,53136%80,1165%1,819,18913.4% 3,294,58314.8%1,746,04913.8%1,007,51958%633,12636%105,4046%1,848,94513.4% 3,336,34614.2%1,789,41312.9%1,023,23157%644,22136%121,9617%1,903,33816.4% 3,403,36214.2%1,893,12718.0%1,024,89054%645,53934%131,3677%1,875,33515.4% 3,669,83015.1%1,903,67013.1%1,187,66262%628,89733%87,1105%2,083,01814.5% 3,770,83414.5%2,053,53517.6%1,306,69364%634,57731%112,2655%2,091,45013.1% 3,856,85615.6%2,038,12413.9%1,317,85265%647,38932%128,7296%2,076,0759.08% 财务比率（%） 净息差（公布值）贷款收益率存款成本率成本收入比ROE（年化） 20.2917.29 2.285.322.26 20.9118.20 20.8918.08 1.985.182.33 23.9914.52 1.904.982.18 22.0422.4315.3816.42 20.1716.33 资产质量指标（%） 不良率关注率拨备覆盖率拨贷比 0.921.24365.703.36 0.911.29378.093.45 0.911.30378.123.44 0.911.34378.133.45 0.911.37371.223.38 0.891.40357.203.18 0.891.45351.033.12 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 8.38 10.2712.38 8.86 10.7112.80 9.40 11.2113.30 9.46 11.2513.31 9.18 10.8412.82 8.99 11.3913.35 9.27 12.03 13.19 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 信贷成本 0.98% 0.81% 0.70% 0.64% NPLratio 0.91% 0.90% 0.89% 0.88% 所得税率 22.4% 22.4% 22.4% 22.4% NPLs 16,442 18,241 20,023 21,778 盈利能力 拨备覆盖率 378% 371% 368% 362% NIM 1.98% 1.80% 1.75% 1.75% 拨贷比 3.44% 3.34% 3.28% 3.18% 拨备前ROAA 1.74% 1.60% 1.52% 1.48% 一般准备/风险加权资 3.18% 3.05% 2.95% 2.81% 拨备前ROAE 24.2% 22.4% 22.1% 22.1% 不良贷款生成率 0.62% 0.62% 0.50% 0.50% ROAA 0.90% 0.87% 0.86% 0.85% 不良贷款核销率 -0.54% -0.53% -0.42% -0.43% ROAE 15.3% 14.4% 14.5% 14.7% 流动性 江苏银行·公司季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1,809,651 2,026,809 2,249,758 2,474,733 经营管理 证券投资 1,229,048 1,432,912 1,647,849 1,895,027 贷款增长率 12.3% 12.0% 11.0% 10.0% 应收金融机构的款项 141,334 155,467 171,014 188,116 生息资产增长率 14.0% 13.6% 12.6% 12.1% 生息资产总额 3,272,097 3,715,649 4,184,876 4,691,862 总资产增长率 14.2% 13.6% 12.6% 12.1% 资产合计 3,403,362 3,864,708 4,352,758 4,880,083 存款增长率 15.5% 14.0% 13.0% 12.0