业绩稳健增长，加大境外拓展力度，持续布局智能化营销

业绩稳健增长，加大境外拓展力度，持续布局智能化营销 证券研究报告|传媒 增持(维持) ——分众传媒（002027）点评报告 2024年08月09日 报告关键要素: 基础数据 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收59.67亿元 总股本（百万股） 14,442.20 （YoY+8.17%）；归母净利润24.93亿元（YoY+11.74%）；扣非归母净利 流通A股（百万股） 14,442.20 润21.97亿元（YoY+11.43%）。 收盘价（元） 5.95 总市值（亿元） 859.31 投资要点: 流通A股市值（亿元） 859.31 广告市场需求持续回暖，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长。根据CTR数据显示，国内广告花费24H1同比上涨2.7%，延续23H1上涨 趋势，整体市场在波动中逐渐回暖，恢复趋势显著，其中主要增长动力来自于电梯LCD及电梯海报渠道，24H1同比分别增长22.9%、16.8%。国内广告市场需求回暖，梯媒赛道景气度保持，公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长。从三费情况来看，24H1销售费用及管理费用同比小幅上涨，研发费用有所缩减。 个股相对沪深300指数表现 分众传媒沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 梯媒延续龙头趋势，积极拓展境外点位，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至24年7月31日，覆盖范 围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等100个海外主 要城市，公司拥有电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1万台/195.2万个，较2023年年底分别增长11.7%/减少0.03%，其中境外电梯电视 /电梯海报媒体数分别为15.6万台/1.9万个，较2023年年底分别增长14.7%/增长18.8%，梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费及房产家居等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11903.72 13768.54 15294.68 16951.17 增长比率(%) 26.30 15.67 11.08 10.83 归母净利润(百万元) 4827.10 5577.77 6346.62 6908.06 增长比率(%) 73.02 15.55 13.78 8.85 每股收益(元) 0.33 0.39 0.44 0.48 市盈率(倍) 17.80 15.41 13.54 12.44 市净率（倍） 4.86 3.84 2.97 2.39 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 业绩显著修复，部署垂类营销AI大模型构建数智化优势 国内广告市场需求回暖，23年业绩强劲修复 23Q3业绩修复显著，梯媒延续龙头趋势 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，不断提升服务能力和运营效率，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报披露情况，符合我们此 前预期，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入137.69/152.95/169.51亿元，归母净利润分别为55.78/63.47/69.08亿元，EPS分别为0.39/0.44/0.48元，对应8月8日收盘价，PE分别为15.41X/13.54X/12.44X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11904 13769 15295 16951 货币资金3493 8765 15218 22376 同比增速(%) 26.30 15.67 11.08 10.83 交易性金融资产5361 5761 6061 6361 营业成本 4109 4708 5217 5770 应收票据及应收账款1821 2104 2337 2590 毛利 7794 9060 10077 11182 存货9 10 12 13 营业收入(%) 65.48 65.80 65.89 65.96 预付款项108 141 157 173 税金及附加 236 165 153 170 合同资产6 64 44 45 营业收入(%) 1.98 1.20 1.00 1.00 其他流动资产314 221 239 263 销售费用 2203 2409 2753 3051 流动资产合计11112 17067 24067 31821 营业收入(%) 18.51 17.50 18.00 18.00 长期股权投资2133 2373 2563 2703 管理费用 443 482 612 848 固定资产503 325 132 -76 营业收入(%) 3.72 3.50 4.00 5.00 在建工程5 6 6 7 研发费用 62 76 92 119 无形资产66 71 76 81 营业收入(%) 0.52 0.55 0.60 0.70 商誉135 135 135 135 财务费用 -73 -86 -89 -98 递延所得税资产841 798 798 798 营业收入(%) -0.61 -0.62 -0.58 -0.58 其他非流动资产9566 9220 9120 9020 资产减值损失 -39 -8 -8 -8 资产总计24361 29994 36896 44488 信用减值损失 48 -168 -169 -97 短期借款69 74 79 84 其他收益 456 688 918 1017 应付票据及应付账款137 235 290 321 投资收益 411 512 666 651 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债857 826 765 848 公允价值变动收益 -4 -200 -200 -200 应付职工薪酬302 235 261 288 资产处置收益 -3 5 5 6 应交税费464 1101 1224 1356 营业利润 5792 6843 7769 8463 其他流动负债3442 3651 3783 3926 营业收入(%) 48.65 49.70 50.79 49.92 流动负债合计5203 6049 6322 6739 营业外收支 2 5 5 5 长期借款0 0 0 0 利润总额 5793 6848 7774 8468 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 48.67 49.73 50.83 49.95 递延所得税负债184 186 186 186 所得税费用 993 1214 1363 1490 其他非流动负债933 982 1032 1132 净利润 4800 5634 6411 6978 负债合计6320 7217 7540 8056 营业收入(%) 40.32 40.92 41.91 41.16 归属于母公司的所有者权益17693 22373 28889 35893 归属于母公司的净利润 4827 5578 6347 6908 少数股东权益348 404 468 538 同比增速(%) 73.02 15.55 13.78 8.85 股东权益18041 22777 29357 36431 少数股东损益 -27 56 64 70 负债及股东权益24361 29994 36896 44488 EPS（元/股） 0.33 0.39 0.44 0.48 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额7678 6355 6582 7201 投资2585 -850 -700 -650 基本指标 资本性支出-273 -151 -150 -150 2023A 2024E 2025E 2026E 其他-589 818 666 651 EPS 0.33 0.39 0.44 0.48 投资活动现金流净额1724 -183 -184 -148 BVPS 1.23 1.55 2.00 2.49 债权融资0 162 50 100 PE 17.80 15.41 13.54 12.44 股权融资25 368 0 0 PEG 0.24 0.99 0.98 1.41 银行贷款增加（减少）57 5 5 5 PB 4.86 3.84 2.97 2.39 筹资成本-6086 -1444 0 0 EV/EBITDA 10.79 11.12 9.12 7.60 其他-3252 76 0 0 ROE 27.28% 24.93% 21.97% 19.25% 筹资活动现金流净额-9257 -834 55 105 ROIC 20.85% 21.25% 19.31% 17.25% 现金净流量154 5331 6453 7158 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争