血制品行业深度分析：血制品板块前三季度财报回顾及展望

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com021-50586983 血制品板块前三季度财报回顾及展望 ——血制品行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析同步大市 血制品板块相对医药（中信）大盘表现 投资要点： 发布日期：2024年10月30日 20.0000 19.0000 18.0000 17.0000 16.0000 15.0000 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 14.0000 医药(中信)成份血制品 资料来源：中原证券研究所，Wind 相关报告 《生物医药Ⅱ行业深度分析：合成生物产业链分析及河南产业概况》2024-08-01 联系人：马嶔琦 2024年中报，血制品行业实现营业收入117.88亿元，同比增长3.31%，实现归母净利润31.88亿元，同比增长9.60%，实现扣非归母净利润29.04亿，同比增长10.68%，利润增速高于收入增速。 从上市公司看，1H24收入同比增速排名前三位的上市公司分别为派林生物（000403），卫光生物（002880），华兰生物 （002007，剔除疫苗收入）。归母净利润排名前三位的上市公司分别为博晖创新（300318）、派林生物（000403）和天坛生物 （600161），同比增速均超过20%。收入和利润增长较快的公司为派林生物。 从河南上市公司华兰生物的业绩看，2024年上半年，公司实现营业收入16.53亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润4.40亿元，同比下滑16.42%；其中，血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。 电话： 021-50586973 2024年上半年，血制品板块盈利能力稳步提升，销售费用率持续 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 下降，经营活动产生的现金流量净额同比下滑，存货周转变慢， 邮编： 200122 营收账款周转加快，固定资产周转率同比略微下降，资产负债率持续走低，从三季报业绩看，收入增速排名前三位的上市公司分别为派林生物，卫光生物和上海莱士，归母净利润增速排名前三位的上市公司分别为博晖创新，派林生物和卫光生物。 展望未来，我国血制品市场发展潜力大，未来集中度仍有望进一步提升，而重组血制品的上市或将助推血制品产业研发升级。风险提示：行业政策变化风险，浆站拓展不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险。 内容目录 1.血制品概述3 2.血制品2024年中报总结及河南上市公司分析3 2.1.1H2024业绩回顾：利润增速高于收入增速，盈利能力同比提升3 2.2.盈利能力稳步提升5 2.3.销售费用率持续下降6 2.4.1H24血制品板块经营活动现金流量净额同比下滑7 2.5.1H2024血制品板块存货周转变慢，应收账款周转加快7 2.6.固定资产周转率同比略微下降8 2.7.资产负债率持续走低9 2.8.二级市场表现及估值回顾10 3.上市公司Q3业绩一览10 4.我国血制品行业特点及发展趋势分析12 4.1.我国血制品起步晚，发展速度快，市场潜力大12 4.2.千吨级上市企业采浆量占全国5成以上，未来集中度有望进一步提升12 4.3.未来重组血制品产品上市或将助推血制品产业研发升级13 5.风险提示14 图表目录 图1：血制品营收、归母净利润及增速一览4 图2：1H24血制品公司营收和归母净利润同比增速-%4 图3：血制品板块单季度营收及增速一览5 图4：血制品板块单季度归母净利润及增速一览5 图5：血制品板块销售毛利率与净利率5 图6：血制品板块期间费用率6 图7：血制品上市公司销售费用率一览6 图8：血制品上市公司管理费用率一览6 图9：血制品上市公司财务费用率一览6 图10：血制品上市公司研发费用率一览7 图11：血制品板块经营现金流入净额一览（亿元）7 图12：血制品公司经营现金流入净额一览（亿元）7 图13：血制品应收账款周转天数及存货周转天数一览（天）8 图14：血制品公司存货周转天数-天8 图15：血制品公司应收账款周转天数-天8 图16：血制品固定资产周转率一览-次8 图17：血制品板块固定资产增速8 图18：血制品资产负债率持续下降-%9 图19：血制品板块PE-TTM（整体法，剔除负值）一览-倍10 图20：我国历年采浆量一览-吨13 1.血制品概述 血液制品是指各种人血浆蛋白制品，包括四大类：白蛋白类、免疫球蛋白类、凝血因子类、微量蛋白类。血液制品的原料是血浆。人血浆中有92%-93%是水，仅有7%-8%是蛋白质，血液制品就是从这部分蛋白质分离提纯制成的。血液制品具有医疗产品和药品的双重特性。目前A股上市的血液制品公司共有7家，分别为派林生物（000403）、华兰生物 （002007）、上海莱士（002252）、卫光生物（002880）、博雅生物（300294）、博晖创新 （300318）和天坛生物（600161）。其中华兰生物为河南本土血制品企业。图1：血液、血浆、血浆蛋白成分分析 资料来源：中国知网，中原证券研究所 2.血制品2024年中报总结及河南上市公司分析 2.1.1H2024业绩回顾：利润增速高于收入增速，盈利能力同比提升 2024年中报，血制品行业实现营业收入117.88亿元，同比增长3.31%，实现归母净利润31.88亿元，同比增长9.60%，实现扣非归母净利润29.04亿，同比增长10.68%，利润增速高于收入增速。 从上市公司看，1H24收入同比增速排名前三位的上市公司分别为派林生物（000403），卫光生物（002880），华兰生物（002007，剔除疫苗收入）。归母净利润排名前三位的上市公司分别为博晖创新（300318）、派林生物（000403）和天坛生物（600161），同比增速均超过20%。收入和利润增长较快的公司为派林生物。 从河南上市公司华兰生物的业绩看，2024年上半年，公司实现营业收入16.53亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润4.40亿元，同比下滑16.42%；其中，血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。 图1：血制品营收、归母净利润及增速一览图2：1H24血制品公司营收和归母净利润同比增速-% 300.00 200.00 100.00 0.00 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 400.00 200.00 0.00 (200.00) 366.35 128.44 28.108.75 0.15 -3.05-16.42 营业收入-亿元归母净利润-亿元 营业收入同比增速-%净利润同比增速-% 营业收入同比增速归母净利润同比增速 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 表1：血制品上市公司1H24营业收入及同比增速一览 营业收入 营业收入 同比增速 同比增速 证券代码 证券简称 （1H23) （1H24） 1H23 1H24 亿元 亿元 % % 002252.SZ 上海莱士 39.01 42.52 18.43 9.02 600161.SH 天坛生物 26.91 28.41 42.34 5.59 002007.SZ 华兰生物 15.85 16.53 -32.53 4.26 000403.SZ 派林生物 7.09 11.36 -28.45 60.23 300294.SZ 博雅生物 15.41 8.96 10.16 -41.87 002880.SZ 卫光生物 4.57 5.23 97.18 14.38 300318.SZ 博晖创新 5.27 4.87 37.46 -7.60 资料来源：Wind，中原证券研究所 表2：血制品上市公司1H24归母净利润及同比增速一览 归母净利润 归母净利润 同比增速 同比增速 证券代码 证券简称1H23 1H24 1H23 1H24 百万元 百万元 % % 002252.SZ 上海莱士1,239.00 1,240.80 16.77 0.15 600161.SH 天坛生物566.80 726.09 47.24 28.10 002007.SZ 华兰生物526.65 440.20 -9.66 -16.42 000403.SZ 派林生物143.14 326.98 -35.23 128.44 300294.SZ 博雅生物325.92 315.97 16.88 -3.05 002880.SZ 卫光生物101.03 109.86 115.47 8.75 300318.SZ 博晖创新5.93 27.63 129.96 366.35 资料来源：Wind，中原证券研究所 从2024Q2单季度看，血制品板块合计实现营业收入63.50亿元，同比增长12.45%，环比增长16.77%；实现归母净利润15.12亿元，同比增长16.39%，环比下滑9.8%。从同比数据看，血制品板块二季度业绩稳步增长。 图3：血制品板块单季度营收及增速一览图4：血制品板块单季度归母净利润及增速一览 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 营业收入-亿元营业收入环比增速-%营业收入同比增速 20.00 10.00 0.00 单季度归母净利润-亿元单季度归母环比增速-%单季度归母同比增速-% 500.00% 0.00% -500.00% 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 2.2.盈利能力稳步提升 从1H2024血制品板块的盈利能力看，毛利率为49.17%，较上年同期提升了1.6个百分点，销售净利率为29.56%，较上年同期提升了1.92个百分点。 图5：血制品板块销售毛利率与净利率 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2019年2020年2021年2022年2023年1H2024 销售毛利率-%销售净利率-% 资料来源：Wind，中原证券研究所 从上市公司血制品业务毛利率情况看，1H24毛利率排名前三位的上市公司分别博雅生物、天坛生物和博晖创新，毛利率较上年同期有所提升的上市公司分别为：天坛生物，博晖创新，派林生物。1H24净利率排名前三位的上市公司分别为：博雅生物、天坛生物和上海莱士。河南上市公司华兰生物的毛利率、净利率水平与派林生物相当。 表3：血制品企业毛利率与净利率一览 证券代码 证券简称 毛利率1H23 毛利率1H24 净利率1H23 净利率1H24 300294.SZ 博雅生物 69.11 67.44 21.59 35.25 600161.SH 天坛生物 48.54 55.67 28.77 34.68 300318.SZ 博晖创新 39.55 51.08 0.62 11.58 002007.SZ 华兰生物 53.72 50.10 35.46 27.15 000403.SZ 派林生物 48.75 50.20 20.17 28.78 002880.SZ 卫光生物 42.16 41.81 22.07 20.98 002252.SZ 上海莱士 42.62 88 31.73 29.19 资料来源：Wind，中原证券研究所 注：毛利率为各公司血制品业务板块数据 2.3.销售费用率持续下降 期间费用率看，销售费用率，管理费用率、财务费用率和研发费用率均低于近5年 （2019-2023年）均值水平，其中研发费用率为3.69%，较上年同期提升了0.42个百分点，基本接近近5年均值水平，管理费用率为7.65%，较上年同期提升了0.4个百分点；销售费用率为6.63%，自2021年起持续下降。 血制品公司的销售费用率基本呈现下降趋势，1H24销售费用率排名前三位的上市公司分别为：博雅生物，博晖创新和派林生物；1H24管理费用率排名前三位