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季报点评：收入延续高增，分红彰显信心

2024-10-30 龙羽洁中原证券 Elaine

核心观点：致欧科技2024年前三季度收入保持高增长，但利润有所下滑，主要受海运费上涨和汇兑收益减少影响。公司通过调高产品价格改善毛利率，并积极拓展新兴渠道，业绩有所改善。
关键数据：
- 营业收入：57.28亿元，同比增长38.49%。
- 归母净利润：2.78亿元，同比-3.11%。
- 扣非归母净利润：2.58亿元，同比-17.44%。
- 经营活动现金流量净额：14.96亿元，同比增长40.41%。
- Q3营业收入：20.07亿元，同比增长34.49%。
- Q3归母净利润：1.06亿元，同比增长5.44%，环比增长49.30%。
- 毛利率：35.10%（前三季度），较去年同期下降1.76pct；Q3毛利率35.44%，同比-2.25pct，环比+1.58pct。
- 净利率：4.85%（前三季度），同比-2.08pct；Q3净利率5.28%，同比-1.46pct。
- 期间费用率：29.76%，同比+2.05pct。
研究结论：
- 公司收入保持较快增长，利润降幅收窄，主要得益于营销力度增强、新品销售占比提升和新兴渠道拓展。
- 产品价格调高改善毛利率，但四季度海运费压力仍存，预计2025年海运费将回落，毛利率有望修复。
- 销售费用提升及汇兑收益减少导致净利率下滑，但营销效果逐步显现，未来将加强费用管控。
- 公司积极响应一年多次分红，拟每10股派发现金股利1元，显示对未来盈利前景的信心。
- 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为4.09亿元、5.42亿元、7.26亿元，对应EPS分别为1.02元、1.35元、1.81元。
风险提示：地缘政治及贸易摩擦、海运费及汇率大幅波动、国外需求不及预期、行业竞争加剧。