量价下跌业绩短期承压，延链补链未来增长可期

经营情况

• 营收与利润：2024年第三季度，公司营业收入194.33亿元（同比增长6.55%，环比下降2.41%），归母净利润12.04亿元（同比下降18.12%，环比下降10.52%），扣非后净利润11.93亿元（同比下降17.60%，环比下降9.74%）。
• 煤炭业务：前三季度商品煤产量1567万吨（同比下降6.43%），销量1188万吨（同比下降13.90%）；售价1115元/吨（同比下降7.03%），吨煤成本557元/吨（同比下降10.81%）；毛利率高达50.02%（同比提升2.1pct），三季度毛利率48.64%。
• 焦炭业务：前三季度产量265万吨（同比下降2.76%），售价2030元/吨（同比下降13.03%）；营收持续萎缩。
• 化工业务：前三季度甲醇产量28.7万吨（同比下降19.58%），售价2170元/吨（同比增长1.76%）；乙醇产量22.35万吨，平均售价5222.68元/吨，项目稳步推进。

战略与未来

• 强链延链补链：持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略。
• 煤炭资源：临涣矿收储深部资源，袁二矿产能提升，信湖煤矿和陶忽图矿井将投产，资源产量稳步增长。
• 电力：绿电项目推进，淮北聚能2×660MW超超临界燃煤发电机组项目投资10.1亿元，公司持股80%。
• 化工升级：全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行；年产10万吨碳酸二甲酯项目加快建设；焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸酯项目开工。
• 非煤资源：全年收储3.07亿吨非煤矿山资源。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2024-2026年归母净利润分别为54.86亿、70.64亿、80.30亿，EPS分别为2.04/2.62/2.98元/股；对应PE分别为7.57/5.88/5.17倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好焦煤行业基本面和公司战略带来的业绩韧性。

风险因素

• 国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量波动风险。