建筑材料行业周报：LPR下降带动房贷利率延续宽松，继续关注化债主线

证LPR下降带动房贷利率延续宽松，继续 研 券关注化债主线 究——建筑材料行业周报（20241021-20241025） 报 告增持（维持）核心观点 1年期、5年期LPR双降，央行年内三度下调5年期LPR利率，房贷利 行业:建筑材料率调整延续宽松。2024年10月21日央行公布最新一期LPR利率，1年 日期: 2024年10月29日 期LPR和5年期LPR分别较上一期下降25bp至3.1%和3.6%。其中，5 年期LPR已经是年内第三次下调。由于房贷利率是以5年期LPR作为 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 建筑材料沪深300 % % 10/2301/2403/2405/2408/2410/24 19% 13% 6 0 -7% 行-13% 业-20% 周-26% 报-33% 锚，截止8月底全国首套平均房贷利率3.25%，重点城市首套主流房贷利率在3.05%~3.4%之间，因此我们认为伴随此次LPR的下调，将会带动房贷利率的进一步下降，部分城市首套房贷利率也有望进入“2”区间。 国务院部署解决拖欠企业账款问题，关注化债主线。2024年10月18日，国务院印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况，完善工程价款结算制度等。10月12日国新办的新闻发布会上，财政部就提到2024年又安排1.2万亿额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。我们认为，随着进一步化解地方政府债务风险，部署解决拖欠企业账款问题，将能够带动基建项目资金的改善，以及基建链上企业回款周期的缩短。 行业重点数据跟踪： 水泥：过去一周（10.21-10.25）全国水泥均价为529.94元/吨，周环比上涨0.9%。各区域价格来看，华北、华东、中南、西南地区价格上涨，周环比分别上涨0.4%、0.5%、2.3%、2.9%。水泥消费方面，10月25日 全国水泥出库量315.6万吨，周环比下降3.0%；10月25日水泥熟料库容 比62.03%，周环比下降0.05个百分点。 相关报告： 《水泥偏强运行，关注高股息建筑建材个股》 ——2024年10月21日 《地产政策“组合拳”，我们关注哪些》 ——2024年10月18日 《财政加大逆周期调节力度，支持房地产止跌回稳》 ——2024年10月14日 近一周水泥价格涨幅趋缓，分地区看西南和华东地区涨幅较为明显。其中，四川方面，10月18日开启一个月的环保限产，供需均有收缩，我们认为水泥或有量缩价涨趋势。华东方面，10月中旬浙中南及沿海地区继续通知上涨20-30元/吨，需求端看，水泥企业出库及中转库销量显示，10月中下旬市场需求有所回升。 平板玻璃：过去一周（10.21-10.25），10月20日全国浮法平板玻璃均价 1255.7元/吨，周环比变化-1.4%。库存方面，10月25日玻璃样本企业库 存5694.1万重量箱，环比减少89.4万重量箱，环比下降1.55%，连续四周去库。其中，华东地区整体去库；华中市场库存略有增长。产量方面，10月25日，浮法玻璃日度产量为16.16万吨，周环比下降0.37%。生产毛利方面，10月25日，煤炭制法毛利亏损幅度继续收窄，石油焦制法毛利延续回升。成本端方面，纯碱价格过去一周下跌1.15%；库存方面，截止10月24日纯碱企业库存165.03万吨，环比上涨1.17%，纯碱进一步累库。 光伏玻璃：过去一周（10.21-10.25），10月23日光伏玻璃价格21.25元/平方米，价格环比持平。供应端，10月25日光伏玻璃开工率70.79%，环比下降1.0个百分点。 玻纤：过去一周（10.21-10.25）玻纤缠绕直线纱价格环比持平。碳纤维：过去一周（10.21-10.25）碳纤维价格保持稳定。 行业周报 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，包括水泥等品种均有提价修复利润动力。我们认为，随着924支持经济高质量发展会议召 开，以及929存量房贷利率下调的落地，将带动超跌建材板块的回暖。具体来看，一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，建议关注龙头公司伟星新材、北新建材、兔宝宝等；二是关注技改加速，以及旺季需求有望改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 风险提示 宏观经济下行风险，政策落地不及预期，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 2021年度 2023年度 资料来源：iFind，上海证券研究所 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 2024-04-17 2024-05-17 2024-06-17 2024-07-17 2024-08-17 2024-09-17 2024-10-17 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：Mysteel，上海证券研究所 资料来源：Mysteel，上海证券研究所 图5：秦皇岛港动力煤平仓价 环渤海动力煤价格:秦皇岛(5500K)日元/吨 760 740 720 700 680 660 640 620 600 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 700 650 600 550 500 450 400 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-01 图1：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：全国水泥熟料库容比（%）（分年度） 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 2020年 2023年 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 2021年 2024年 07-02 07-15 07-28 08-10 1行业重点数据跟踪 1.1水泥 2022年度 2024年度 08-23 09-05 09-18 10-01 2022年 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 图2：各区域水泥历史平均价格（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：水泥周度出库量（万吨） 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 华北 中南 2021-08 2021年度 2023年度 2021-11 2022-02 2022-05 东北华东 西南西北 2022-08 2022年度 2024年度 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 行业周报 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 请务必阅读尾页重要声明 3 1.2平板玻璃 行业周报 图6：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）图7：浮法玻璃库存量（万吨） 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2020年2021年2022年 2023年2024年 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：Mysteel，上海证券研究所 图8：浮法玻璃日度产量（万吨）图9：浮法玻璃周度开工率 2024年度2023年度2022年度86 1884 1882 1780 17 78 16 1676 2024-10 1574 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 15 浮法玻璃：开工率：中国（周）百分比 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 资料来源：Mysteel，上海证券研究所资料来源：Mysteel，上海证券研究所 图10：浮法玻璃利润数据图11：重质纯碱价格 1,000 500 0 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -500 以煤炭为燃料：生产毛利（元/吨）以石油焦为燃料：生产毛利（元/吨）以天然气为燃料：生产毛利（元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱:重质:全国:主流价日元/吨 2022-06-28 2022-08-28 2022-10-28 2022-12-28 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 2024-08-31 资料来源：Mysteel，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明4 1.3光伏玻璃 行业周报 图12：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价图13：光伏玻璃开工率（%） 现货价:光伏玻璃(3.2mm镀膜-RMB):平均价日元/平方米 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 2024-05-31 2024-07-31 2024-09-30 20 2024年度2023年度2022年度 90 88 86 84 82 80