大类资产跟踪周报：海外资产承压，A股逆势上涨

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 海外资产承压，A股逆势上涨 ——大类资产跟踪周报（10.28-11.01） 2024年10月28日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：1）A股方面：LPR如期下调，A股震荡上行。上周央 行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。上周A股各大指数全线上涨，全市场日均成交额为 18632.1亿元，较前一周上升13.14%。在全球股市调整居多的背景 29% 19% 9% -1% 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -11% %1M3M12M 下，A股实现逆势上涨，反映出当前市场活跃度较好且资金风险偏好较高。往后看，11月初即将迎来国内外宏观事件密集落地期，在此之前因有一定不确定性，A股大概率呈现震荡趋势。随着各项事 件落地之后，A股可能再度向上。2）海外市场：美债收益率创近 期新高，海外权益市场普遍承压。美国部分经济数据向好，如消费 者信心终值、服务业PMI、初次申领失业金人数和耐用品订单均好 于预期，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流 上证指数15.2513.7111.39 沪深30018.0315.7513.46 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（10.21-10.25）2024- 10-23 2大类资产跟踪周报（10.21-10.25）：多政策发力支撑A股，美股延续震荡上行趋势2024-10-22 32024年第四季度大类资产配置：A股迎来阶段 性行情，配置权益资产正当时2024-10-17 动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。往后看，在美国大选落地以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。 债券市场：长端或维持震荡，短端或有望下行。从政策面来看，后续增量财政政策的力度和规模仍为市场焦点，后续全国人大常委会等政策发力预期持续存在的情形下，长端利率下行空间也受到一定 约束。因此预计长端利率在弱修复基本面支撑、财政政策发力预期的扰动下大概率保持震荡态势，短端利率可能受益于当前宽松的货币政策，其中枢有望继续下移。 大宗商品：地缘政治冲突加剧，黄金原油均上涨。原油方面，上周由于中东地缘政治局势有升级趋势，以色列有攻击伊朗核设施和石 油设施的预期，油价震荡走高；往后看，随着以色列周末仅攻击了伊朗军事设施，伊朗反应平淡，地缘政治再度升级预期落空，叠加需求偏弱状况暂未明显改善，油价大概率呈现震荡趋势。贵金属方面，上周由于中东局势升级以及美国大选不确定性影响，避险情绪犹存，黄金高位震荡上行；往后看，近期美国经济数据较强，基本面对黄金有所利空，但降息周期开启后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞港股＞美股＞大宗商品＞债券；A股方 面，近期可积极布局，把握行业轮动节奏，可重点关注以下方向： （1）科技成长方向；（2）以券商为代表的金融板块；（3）受益降息的估值弹性品种；（4）顺周期板块。大宗方面，黄金短期或承压，长期仍向好，可逢低布局；原油上周收涨后，短期受地缘政治冲突减弱和需求未明显改善影响，维持震荡。国内债券，随着政策持续存在发力预期，长端利率谨慎对待，短端仍有下行空间。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（海外资产承压，A股逆势上涨）3 2大类资产周度跟踪（权益资产跌多涨少，大宗商品表现较好）4 3股票（A股迎来普涨，小盘股强于大盘股）5 4债券（长端或维持震荡，短端或有望下行）5 5大宗商品（地缘政治冲突加剧，黄金原油均上涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价回落）7 7重点数据大事展望8 7.1中国10月PMI数据8 7.2美国10月非农数据8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数上周涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（bp）6 图6：中美10Y国债利差（%，bp）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（海外资产承压，A股逆势上涨） 权益市场：1）A股方面：LPR如期下调，A股震荡上行。上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，但仍有央行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。上周A股各大指数全线上涨，全市场日均成交额为 18632.1亿元，较前一周上升13.14%。在全球股市调整居多的背景下，A股实现逆势上涨，反映出当前市场活跃度较好且资金风险偏好较高。往后看，11月初即将迎来国内外宏观事件密集落地期，在此之前因有一定不确定性，A股大概率呈现震荡趋势。随着各项事件落地之后，A股可能再度向上。方向上，后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征，后期可关注滞涨标的，重点把握行业轮动机会，其中重点关注：（1）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。此外，自主可控概念也有反复表现机会。（2）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。（3）以券商为代表的并购重组主题。券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。（4）顺周期板块。在前期多轮政策强力 刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链、消费板块仍有一定机会。2）海外市场：美债收益率创近期新高，海外权益市场普遍承压。美国部分经济数据向好，如消费者信心终值、服务业PMI、初次 申领失业金人数和耐用品订单均好于预期，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。往后看，在美国大选落地以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。 债券：长端或维持震荡，短端或有望下行。从政策面来看，后续增量财政政策的力度和规模仍为市场焦点，后续对全国人大常委会等政策发力预期持续存在的情形下，长 端利率下行空间也受到一定约束。因此预计长端利率在弱修复基本面支撑、财政政策发力预期的扰动下大概率保持震荡态势，短端利率可能受益于当前宽松的货币政策，其中枢有望继续下移。 大宗商品：地缘政治冲突加剧，黄金原油均上涨。原油方面，上周由于中东地缘政治局势有升级趋势，以色列有攻击伊朗核设施和石油设施的预期，油价震荡走高；往后 看，随着以色列周末仅攻击了伊朗军事设施，伊朗反应平淡，地缘政治再度升级预期落空，叠加需求偏弱状况暂未明显改善，油价大概率呈现震荡趋势。贵金属方面，上周由于中东局势升级以及美国大选不确定性影响，避险情绪犹存，黄金高位震荡上行；往后看，近期美国经济数据较强，基本面对黄金有所利空，但降息周期开启后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。 2大类资产周度跟踪（权益资产跌多涨少，大宗商品表现较好） 上周（10.21-10.25）资产表现为：大宗商品>A股>债券（国内）>港股>美股。上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，但仍有央行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。上周A股各大指数全线上涨，全市场日均成交额为18632.1亿元，较前一周上升13.14%。在全球股市调整居多的背景下，A股实现逆势上涨，反映出当前市场活跃度较好且资金风险偏好较高。往后看，11月初即将迎来国内外宏观事件密集落地期，在此之前因有一定不确定性，A股大概率呈现震荡趋势。海外方面，美国部分经济数据向好，如消费者信心终值、服务业PMI、初次申领失业金人数和耐用品订单均好于预期，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。往后看，在美国大选落地以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。整体来看，上周ICEWTI原油表现较好，领涨其他类型资产，涨幅2.40%。紧随其后的为路透CRB商品指数、上证综指和伦敦金现等，涨幅分别为1.84%、1.17%和0.98%。表现相对靠后的为美国10年期国债和日经225，涨跌幅分别-2.88%和-2.74%。另外，上周富时新兴市场表现-1.7%差于发达市场-1.3%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -2.68 -0.22 11.74 纳斯达克指数 0.16 2.46 23.36 标普500 -0.96 1.31 21.77 富时100 -1.31 -0.41 6.67 法国CAC40 -1.52 -1.40 -0.61 德国DAX -0.99 2.46 16.19 日经225 -2.74 -0.07 13.30 恒生指数 -1.03 8.37 20.78 沪深300 0.79 18.03 15.31 上证综指 1.17 15.25 10.92 印度SENSEX30 -2.24 -6.49 9.87 富时新加坡STI -1.29 -0.81 10.90 圣保罗IBOVESPA指数 -0.46 -1.71 -3.20 美国10年期国债 -2.88 -3.36 -1.69 中国10年期国债 -0.33 -0.79 2.86 路透CRB商品指数 1.84 -1.01 7.90 伦敦金现 0.98 3.40 33.19 ICEWTI原油 4.29 1.13 -0.28 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为伦敦金现、纳斯达克指数、标普500和恒生指数，涨跌幅分别为33.19%、23.36%、21.77%和20.78%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数和美国10年期国债，涨跌幅分别为-3.20%和-1.69%。 3股票（A股迎来普涨，小盘股强于大盘股） 国内方面，A股各大指数均收涨。其中，中证1000、中小综指和中证500表现相对靠前，上周涨跌幅分别3.92%、3.89%和3.01%；表现相对靠后的为上证指数、沪深300和上证50，上周涨跌幅分别为1.17%、0.79%和0.05%。 表2：A股指数 名称 上周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 收盘价 上证指数 1.17 10.92 3299.70 深证成指 2.53 11.50 10619.85 创业板指 2.00 18.37 2238.90 中小综指 3.89 3.11 10961.13 沪深300 0.79 15.31 3956.42 上证50 0.05 15.35 2683.32 中证500 3.01 7.01 5809.69 中证1000 3.92 1.49 5974.91 科创50 1.28 16.34 991.22 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现好于中盘指数好于大盘指数，上周涨跌幅分别2.54%、0.75%和-1.40%；从风格来看，成长指数表现好于价值指数，300成长和300价值上周涨跌幅分别2.