2022年4月基金市场绩效分析：4月A股继续承压债券基金逆势上涨

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 ◼ 基础市场分析  股票市场概况：2022年4月，市场难改颓势，沪深两指持续下挫，本月沪指更是一度跌破3000点大关。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板指分别下跌6.31%、9.05%、4.89%和15.61%。  债券市场概况：2022年4月债市价格指数小幅上涨，中证企业债指数、中证全债指数和中证国债指数分别上涨0.65%、0.47%和0.36%；受股市低迷影响，中证转债指数下跌1.40%。  全球金融市场：2022年4月海外权益市场部分收涨。俄乌地缘政治冲突对俄罗斯股市的影响正在逐步减弱，4月俄罗斯RTS指数强势上涨5.90%，领涨全球，这也反映出市场对俄罗斯资产的看好，更重要的是对俄罗斯军事能力以及经济能力的信任。本期，印度尼西亚JKSE指数和西班牙IBEX指数分别以2.23%和1.65%的收益排名第二、三位。 ◼ 基金绩效分析 基金概况：从具体收益率看，中国债基指数上涨0.21%，中国混基指数和中国股基指数分别下跌4.77%和7.60%；主要投资于海外市场的QDII产品也有所下跌，平均跌幅为0.97%。 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：（021）53686101 研究助理：夏天阳 执业证书编号：S0870120070007 邮箱：xiatianyang@shzq.com 电话：（021）53686106 4月A股继续承压 债券基金逆势上涨 ----2022年4月基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金月报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2022年4月，市场难改颓势，沪深两指持续下挫，本月沪指更是一度跌破3000点大关。国内方面，疫情使得产业链供应链受损，上游供给端成本抬升，下游需求端不确定性增加，导致部分企业经营困难；同时，由疫情多点散发导致经济走弱的风险引发市场担忧情绪，经济基本面下行压力较为明显。此外，虽然中央始终定调宽松，但是政策放松力度不及预期，市场普遍认为当前政策底已经出现，未来难有更多货币工具；且“宽信用-经济底”传导不畅，经济底的出现仍需更长时间。国外方面，对于全球经济衰退的隐忧已经开始出现并蔓延至国内：美联储维持鹰派态度，紧缩进程加快，使得全球贸易放缓、美股承压、美元走强、美债收益率持续上行，中美利差持续收窄乃至倒挂，人民币也进入贬值通道；在上述因素的共同作用下，外国资本短时间内快速流出，而我国资本市场交易结构的不稳定性显著上升，从而导致我国股市承压。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板指分别下跌6.31%、9.05%、4.89%和15.61%。 表1、股票市场代表性指数最近1年季度涨跌幅 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 上证综指 4.89% -0.67% -5.40% 4.31% 0.68% -0.58% 0.47% 2.13% -7.65% 3.00% -6.07% -6.31% 深成指 3.86% 1.10% -4.54% -1.00% -0.14% 0.99% 2.38% 0.42% -10.29% 0.96% -9.94% -9.05% 沪深300 4.06% -2.02% -7.90% -0.12% 1.26% 0.87% -1.56% 2.24% -7.62% 0.39% -7.84% -4.89% 创业板 7.90% 7.64% 1.74% -3.23% -1.42% 2.26% 8.02% -3.61% -12.34% 1.39% -8.02% -15.61% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2022年4月29日 具体来看，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别下跌4.70%、9.97%和13.72%。从估值的角度来看，低市盈率指数、中市盈率指数和高市盈率指数分别下跌4.85%、8.18%和14.33%。 板块方面，结构性行情充分演绎，板块轮动持续凸显，31个申万一级行业中，食品饮料一枝独秀，上涨4.29%，其余行业板块均有所下跌。 基金月报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2022年4月29日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 截至日期：2022年4月29日 2、债券市场概况 2022年4月，国内货币方面，央行提出并落地全面降准，但0.25%的降准幅度小于正常幅度，此举“象征意义”或大于实际作用，同时在MLF和LPR方面均维持不变，市场降息预期落空；海外流动性方面，美联储鹰派加息，中美10年国债收益率12年来发生首次倒挂，进一步挤压国内宽松空间，因此市场对我国货币预期不断趋于谨慎，全月利率债总体处于窄幅震荡，10年期国债收益率小幅上行，而1年期短端利率则在政策宽松的影响下有所走低。信用债方面，由于中央已多次释放“稳增-4.70 -9.97 -13.72 -14.33 -8.18 -4.85 -20.00-15.00-10.00-5.000.00大盘指数中盘指数小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数 基金月报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 长”信号，而作为“稳增长”的主力，市场对于地产和基建的情绪正有所回暖，引起地产债和城投债到期收益率下行并带动信用债收益率整体下行。从指数来看，2022年4月债市价格指数小幅上涨，中证企业债指数、中证全债指数和中证国债指数分别上涨0.65%、0.47%和0.36%；受股市低迷影响，中证转债指数下跌1.40%。 中债国债到期收益率曲线延续波动趋势。中债国债一年期到期收益率较上期末下跌9.79BP至2.03%，五年期和十年期到期收益率较上期末分别上涨4.03BP和5.08BP至2.61%和2.84%。统计近三年的国债利率水平发现，一年期、五年期和十年期本期末到期收益率均低于近三年平均水平，本期末一年期、五年期和十年期券种分别位于均值以下30.70BP、19.56BP和16.89BP。 图3、近3年中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期：2019.5.6-2022.4.29（下同） 信用债方面，各期限各等级券种到期收益率均下行。AAA级企业债一年期、五年期和十年期较上期末分别下跌21.98BP、12.20BP和8.25BP至2.46%、3.38%和3.73%。AA级企业债一年期、五年期和十年期较上期末分别下跌26.97BP、8.20BP和7.24BP至2.70%、4.13%和4.53%。 基金月报 5 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 各期限企业债信用利差均收窄。当前AAA级企业债与国债一年期、五年期及十年期利差分别维持在42.44BP、76.65BP和89.27BP，较上期末分别收窄12.19BP、16.23BP和13.33BP。当前AA级企业债与国债一年期、五年期及十年期利差分别维持在66.55BP、151.67BP和169.24BP，一年期、五年期和十年期利差较上期末分别收窄17.18BP、12.23BP和12.32BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况 最近3年AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 3、全球金融市场 2022年4月海外权益市场部分收涨。俄乌地缘政治冲突对俄罗斯股市的影响正在逐步减弱，4月俄罗斯RTS指数强势上涨5.90%，领涨全 基金月报 6 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 球，这也反映出市场对俄罗斯资产的看好，更重要的是对俄罗斯军事能力以及经济能力的信任。本期，印度尼西亚JKSE指数和西班牙IBEX指数分别以2.23%和1.65%的收益排名第二、三位。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2022年4月29日 商品方面，玉米表现出色。俄乌局势不明朗对农作物产生的影响仍然存在，乌克兰和俄罗斯分别是全球最重要的玉米和小麦出口国，当前两国农产品种植及出口均受到一定影响，相关大宗商品价格仍处高位，本期CBOT玉米、CBOT小麦和CBOT大豆分别上涨8.61%、4.87%和4.12%，排名前三。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅（%） 大宗商品 本期 上期 CBOT玉米 8.61 8.22 CBOT小麦 4.87 7.92 CBOT大豆 4.12 -1.19 NYMEX原油 3.82 5.73 IPE布油 1.31 7.84 DCE铁矿石 -2.85 28.33 COMEX黄金 -2.92 2.19 LME铜 -6.37 4.89 COMEX白银 -9.34 2.48 LME铝 -13.69 2.95 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心；截至日期2022年4月29日 基金月报 7 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 二、全市场基金绩效分析 1、基金概况 从具体收益率看，中国债基指数上涨0.21%，中国混基指数和中国股基指数分别下跌4.77%和7.60%；主要投资于海外市场的QDII产品也有所下跌，平均跌幅为0.97%。 图7、本期各类型基金净值表现（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2022.4.1-2022.4.29（下同） 2、股票基金 根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票型基金分为主动投资股票基金、指数型股票基金及股票分级子基金，为使绩效分析内容具有代表性，本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金两部分分别阐述。 1）主动投资股票基金 本期采取主动操作策略的股票基金平均收益率为-7.30%。从绝对收益率来看，本期完整运作的496只主动投资股票基金中49只取得正收益，收益率分布区间为-19.57%到5.45%。相对收益方面，超三成（183只）主动投资股票基金跑赢自身业绩比较基准。 从最近一年中国股基指数的平均收益率来看，随着市场担忧在区间拉锯中逐步消化，基本面整体向好以及受到部分概念拉升的影响，主动股票基金收益率在5月至6月强势反弹。7月到11月，市场呈现中性震荡 基金月报 8 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情，前期做多情绪达到历史高位并进入过热状态，随即导致市场回调并出现一定程度的波动；后期随着“双节”到来叠加各类利好整体经济和营商环境的务实政策落地，稳预期信号显现，权益市场再次回暖。12月至今年1月，受海外市场流动性紧张影响，我国市场风险偏好降低，并进入下行通道。2月，虽然地缘政治摩擦升级对我国股市造成一定情绪上的影响，但是我国经济发展步伐稳健，基本面良好，估值也持续修复，市场逆势上涨。3月至4月，在俄乌冲突带来的市场负面情绪、美联储紧缩步伐加快对我国资本结构产生的挤压、国内疫情多点扩散、“政策底”出现但“经济底”仍不清晰等诸多因素的共同影响下，我国股市连续两个月出现下跌。截至本期，最近一年中国股基指数累积收益率为-17.16%。 图8、主动投资股票基金最近一年月度及累计收益率（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 表3、主