2024Q3盆底、康复逐步企稳，看好医美等新品放量

伟思医疗（688580） 公司点评 2024Q3盆底、康复逐步企稳，看好医美等新品放量 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-10-30 主要观点： 事件： 收盘价（元）28.64 近12个月最高/最低（元）50.20/20.26 总股本（百万股）96 流通股本（百万股）96 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）27 流通市值（亿元）27 公司价格与沪深300走势比较 % 10/231/244/247/24 % % % 29% 6 -17 -40 -63 伟思医疗沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：伟思医疗 （688580）：2024H1基石业务稳健，医美板块未来可期2024-08-30 2.【华安医药】公司点评：伟思医疗 （688580）：核心业务稳健增长，2024Q1短期承压2024-05-08 公司发布2024年三季度报，2024年三季度公司实现营业收入2.92亿元，同比下降12.06%，实现归母净利润0.78亿元，同比下降23.13%，剔除股份支付和所得税影响,归属于上市公司股东的净利润为0.88亿 元，同比下降20.92%；2024前三季度实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降24.92%。 其中，2024年单三季度公司实现营业收入1.00亿元，同比下降10.54%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降8.28%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比下降2.88%。 事件点评 毛利率基本持平，股份支付费用增加致使净利率短期承压 2024年前三季度公司毛利率71.08%，同比下降0.34个百分点。期间费用率49.19%，同比提升4.80个百分点，其中销售费用率26.77%，同比提升0.38个百分点，管理费用率11.53%，同比提升1.56个百分 点，研发费用率13.69%，同比提升1.12个百分点。预计2024年全年业绩不能如期达成股权激励费用，后续该部分计提的费用也会冲回。 坚持研发创新驱动，持续丰富产品管线 2024年公司持续加码重点项目研发投入。公司自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品顺利完成取证与发布，并于9月12日，在中华医学会上第22次精神学术会议上，发布了MRI机器人导航经颅磁刺激仪MagNeuroONE，未来将增加高端机型收入，提高伟思在高端临床和科研市场的占有率。在康复领域，公司初代康复机器人产品已经完成全部取证，目前正在与磁刺激、电刺激等其他康复核心产品 结合，打造一体化解决方案；体外冲击波产品在2024年6月顺利获批， 与现有电磁产品形成良好协同，后续1-2年内更多主流康复核心单品也会持续推出，进一步强化公司在康复器械领域的综合竞争力。 另外，医美领域，公司从磁刺激平台延展的新品塑形磁产品项目于 2024年初完成上市，高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市 场持续取得装机进展。皮秒激光设备也于2024年9月获证，成为了国内首台通过顶级医院大规模注册临床试验验证的治疗色素性疾病的超皮秒产品，意味着公司2025年正式进军医美主流皮肤管理市场。未来结合公司在盆底及产后领域的渠道优势，医美板块有望实现快速放量。 投资建议 我们预计公司2024-2026收入有望分别实现4.22亿元、5.03亿元 和6.02亿元（前值为4.40亿元、5.32亿元和6.45亿元），同比增速分 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 别达到-8.8%、19.3%和19.7%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现1.22亿元、1.50亿元和1.96亿元（前值为1.41亿元、1.73亿元和2.11亿元），同比增速分别达到-10.5%、23.2%和30.8%。2024-2026年的EPS分别为1.27元、1.57元和2.05元，对应PE估值分别为22x、18x和14x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。 风险提示 新品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 462 422 503 602 收入同比（%） 43.7% -8.8% 19.3% 19.7% 归属母公司净利润 136 122 150 196 净利润同比（%） 45.2% -10.5% 23.2% 30.8% 毛利率（%） 71.8% 71.5% 71.8% 72.1% ROE（%） 8.4% 6.9% 7.8% 9.3% 每股收益（元） 2.00 1.27 1.57 2.05 P/E 32.01 22.48 18.25 13.96 P/B 2.70 1.54 1.42 1.29 EV/EBITDA 22.63 13.43 9.51 6.14 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1255 1378 1556 1763 营业收入 462 422 503 602 现金 1155 1290 1449 1640 营业成本 131 120 142 168 应收账款 37 30 37 44 营业税金及附加 6 5 6 7 其他应收款 5 5 7 7 销售费用 124 112 131 144 预付账款 6 4 6 7 管理费用 47 46 55 60 存货 40 37 45 52 财务费用 -18 -17 -19 -22 其他流动资产 13 13 13 13 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 551 556 564 580 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 11 13 15 18 固定资产 96 156 188 203 营业利润 148 134 165 216 无形资产 109 122 145 178 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 346 279 231 198 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1806 1934 2120 2343 利润总额 150 134 165 216 流动负债 152 131 166 193 所得税 14 12 15 20 短期借款 0 0 0 0 净利润 136 122 150 196 应付账款 18 16 21 24 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 134 115 145 168 归属母公司净利润 136 122 150 196 非流动负债 28 28 28 28 EBITDA 143 108 136 180 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.00 1.27 1.57 2.05 其他非流动负债 28 28 28 28 负债合计 179 159 194 220 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 69 96 96 96 成长能力 资本公积 1112 1112 1112 1112 营业收入 43.7% -8.8% 19.3% 19.7% 留存收益 446 568 719 915 营业利润 42.1% -9.5% 23.2% 30.8% 归属母公司股东权 1627 1776 1926 2123 归属于母公司净利 45.2% -10.5% 23.2% 30.8% 负债和股东权益 1806 1934 2120 2343 获利能力毛利率（%） 71.8% 71.5% 71.8% 72.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 29.5% 28.9% 29.9% 32.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 8.4% 6.9% 7.8% 9.3% 经营活动现金流 134 125 182 222 ROIC（%） 6.7% 4.3% 5.0% 6.3% 净利润 136 122 150 196 偿债能力 折旧摊销 22 25 30 33 资产负债率（%） 9.9% 8.2% 9.1% 9.4% 财务费用 1 0 0 0 净负债比率（%） 11.0% 8.9% 10.1% 10.4% 投资损失 -11 -13 -15 -18 流动比率 8.27 10.52 9.35 9.15 营运资金变动 -11 -9 17 10 速动比率 7.97 10.21 9.05 8.84 其他经营现金流 143 131 133 186 营运能力 投资活动现金流 -164 -17 -23 -31 总资产周转率 0.26 0.22 0.24 0.26 资本支出 -133 -30 -38 -49 应收账款周转率 12.62 14.10 13.74 13.65 长期投资 -43 0 0 0 应付账款周转率 7.27 7.30 6.60 6.93 其他投资现金流 12 13 15 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 -64 27 0 0 每股收益 2.00 1.27 1.57 2.05 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 1.96 1.31 1.90 2.32 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 23.71 18.54 20.11 22.16 普通股增加 0 27 0 0 估值比率 资本公积增加 20 0 0 0 P/E 32.01 22.48 18.25 13.96 其他筹资现金流 -84 0 0 0 P/B 2.70 1.54 1.42 1.29 现金净增加额 -94 135 159 191 EV/EBITDA 22.63 13.43 9.51 6.14 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容