油气龙头业绩更上一层，提质增效彰显长期投资价值

核心观点与关键数据

经营业绩：

• 第三季度公司实现营业收入7024.10亿元，同比下降12.45%，环比下降5.30%；归母净利润439.11亿元，同比下降5.31%，环比增长2.29%。
• 油气及新能源板块增利明显，炼化及营销板块偏弱。前三季度布伦特平均油价81.6美元/桶，与去年同期持平；油气及新能源、炼化及新材料、销售和天然气销售板块分别实现经营利润1443、153、129、253亿元，同比+116、-125、-44、+58亿元。

油气业务：

• 原油产量708.3百万桶，同比+0.3%；天然气产量634百万桶油当量，同比+4.0%。新能源业务快速发展，前三季风光发电量33.6亿千瓦时，同比+128.6%。

天然气销售：

• 平均实现价格与去年同期持平，盈利增长主要来自成本优化及销量增长（前三季销售2098亿立方米，同比+8.6%）。公司通过优化资源池结构和销售策略降低成本。

下游板块：

• 炼油板块受需求下滑影响，原油加工量同比-0.7%，成品油产量同比-2.7%。成品油销售量同比-4.6%，航煤需求增长但汽柴油下滑。化工板块产品结构升级，化工新材料产量同比增长62.6%，但炼油和销售板块盈利拖累明显。

战略举措：

• 公司推出“提质增效重回报”方案，涵盖价值创造、股东回报、技术创新等方面，彰显长期投资价值。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为1721.05、1769.86、1821.49亿元，增速6.8%、2.8%、2.9%，EPS分别为0.94、0.97、1.00元/股，对应PE分别为8.72、8.48、8.24倍。维持“买入”评级。

风险因素：

• 增储上产不及预期、原油价格波动、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期、新能源汽车替代风险。