华利集团机构调研纪要

华利集团机构调研报告 调研日期:2024-10-28 中山华利实业集团股份有限公司是一家全球领先的运动鞋专业制造商,主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等知名运动品牌提供鞋履开发设计与制造服务。公司管理总部位于广东中山,开发设计中心位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,生产制造工厂位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,贸易中心设于香港及中山。集团拥有超过50年的鞋业经历,拥有经验丰富的开发设计及技术团队,技术水平在鞋履开发和制造方面处于行业领先地位。集团凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和优质的服务成为客户的策略性联盟和伙伴。展望未来,中山华利实业集团股份有限公司将继续秉持“以人为本、快乐制鞋、科技管理、创造利润、代代相传、永续经营”的理念,在强化制鞋核心技术、改善生产制造过程、提供优势服务的同时,更肩负保障员工利益,有效利用地球资源的责任,以增进企业与员工、企业与环境的平衡和谐,打造最值得信赖的鞋类生产制造典范,成为全球鞋履制造业的领航者。 2024-10-29 董事会秘书方玲玲 2024-10-282024-10-29 特定对象调研,分析师会议线上:腾讯会议,线下:深圳 DymonAsia - 林佳宁 高盛亚洲 其它 郑絜云,陈芷茵,阮昕宇,戴婉菁 光大证券 证券公司 孙未未,朱洁宇 广发证券 证券公司 糜韩杰,左琴琴 国金证券 证券公司 杨欣 国联证券 证券公司 高旭和,华思怡 国盛证券 证券公司 杨莹,侯子夜 国泰君安证券 证券公司 刘佳昆,曹冬青 国泰君安资管 资产管理公司 冯自力,范杨 国投证券 证券公司 陆偲聪 国信证券 证券公司 丁诗洁,刘佳琪 大成基金 基金管理公司 黄博涵 海通证券 证券公司 盛开,钟启辉 浩成资产 资产管理公司 周恬恬 花旗环球金融 证券公司 蔡一菁 华创证券 证券公司 刘一怡 华福证券 证券公司 李施璇 华能贵诚信托 信托公司 刘匀召,黄凯立 华泰证券 证券公司 曾令仪 华西证券 证券公司 唐爽爽,王鹤锟 汇丰前海证券 证券公司 罗燕莎,薛丹彬 汇丰香港 - 阎颖佳 大和证券 投资公司 黎家禧,聂卓非 汇丰银行 外资法人银行 仇高鹏,宋丽华 旌安资管 - 周炯道,李牧恒 景顺长城基金 基金管理公司 孙雪琬 开源证券 证券公司 吕明,张霜凝 麦格理 外资银行 孙乐豪 美银证券 证券公司 马骁 民生证券 证券公司 郑紫舟 摩根士丹利 投资公司 丁于娟 南方东英 - 邵尉,褚宇晴 平安证券 证券公司 王源 东北证券 证券公司 苏浩洋 前海人寿 寿险公司 王安艺 山西证券 证券公司 王冯,孙萌 申万宏源 证券公司 王立平,求佳峰,李璇 深圳市巾凡咨询有限公司 其它 李嘉峻 首创证券 证券公司 郭琦 太平洋证券 证券公司 龚书慧 天风证券 证券公司 孙海洋 西部证券 证券公司 吴岑 信安投资 - 罗希 兴业证券 证券公司 赵宇 东方财富证券 证券公司 韩欣 长江证券 证券公司 于旭辉,雷玉,陈纪豪 招商证券 证券公司 刘丽,王梓旭 浙商证券 证券公司 詹陆雨,邹国强 中金公司 证券公司 林骥川,陈婕 中泰证券 证券公司 邹文婕,吴思涵 中信建投证券 证券公司 叶乐,张舒怡 中信证券 证券公司 郑一鸣,张政 中邮证券 证券公司 李媛媛 东方证券 证券公司 施红梅,朱炎 东海证券 证券公司 龚理 东吴证券 证券公司 赵艺原 方正证券 证券公司 陈佳妮,廖捷 参加公司组织的调研活动(线下)的来访人员按深交所规定签署了《承诺书》。董事会秘书方玲玲就公司的基本情况进行了介绍: 经营简要情况: 2024年1-9月,公司销售运动鞋1.63亿双,同比增加20.36%;实现营业收入人民币175.11亿元,同比增加22.39% ,实现归属于上市公司股东的净利润人民币28.43亿元,同比增加24.32%。从单Q3数据来看,整体情况比之前预想的要好,2024年Q3,实现营业收入人民币60.39亿元,同比增加18.50%,实现归属于上市公司股东的净利润人民币9.65亿元,同比增加16 .07%。 毛利率:2024年1-9月,毛利率为27.81%,同比增加2.54%,主要系去年Q1毛利率受产能利用率较低影响导致基数较低。净利率:2024年1-9月,净利率为16.24%,同比增加0.26%。 期间费用率:2024年1-9月期间费用率6.64%,主要系收入和净利润上升,计提绩效薪酬增加。 所得税费用:2024年1-9月,所得税费用人民币8.38亿元,同比增加49.82%,主要系净利润增加以及香港子公司增加对母公司的分红而计提的所得税费用增加。 现金流量表:公司现金流稳健,经营性现金流净额为正且略高于净利润。投资者与公司的交流情况: Q:公司对明年订单的展望如何? A:公司通常在11月底开始讨论明年的预算。公司客户相对多元,大多数客户都是上市公司。从各客户披露的业绩指引来看,多数客户业绩保持成长。对于营收增速较高的客户,公司来自该客户的订单也是快速成长;有的客户虽然暂时营收增速一般甚至下滑,公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力,订单份额得以保障;此外,公司持续拓展新客户,新增的客户以及新客户合作的深入,都是公司业绩稳健成长的重要保障。因此我们对明年的业绩充满信心。 Q:目前来看,公司在今年上半年新投产的工厂,其产能爬坡进度与公司历史新工厂的情况相比,有没有出现一些异常情况? A:今年上半年投产的新工厂,目前爬坡进度基本符合预设,没有出现异常情况。同时,公司有专门的机制追踪新工厂的投产情况,及时发现问题、解决问题。 Q:未来,印尼工厂的利润率水平是否会与越南工厂相近? A:目前印尼的新工厂还在投产初期,新工厂均还没有实现盈利。根据报价规则,公司向客户提供的报价往往基于属地化原则(会根据当地的成本效率报价),利润率预计和越南工厂不会有特别大的差异。 Q:未来新工厂的逐步投产是否会对公司的整体毛利率产生影响? A:通常情况下,新工厂会逐步投产,新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时,老工厂会有不断改善的空间,如不考虑其他因素,公司整体毛利率变动比较小。 Q:2024年第三季度,公司管理费用率较高。未来,公司管理费用率是否会继续上升呢?A:2024年第三季度,公司管理费用率为5.69%,较去年同期增加1.32%。本期增加主要系本期公司收入和净利润上升,计提的薪 酬绩效增加以及计提员工长期服务金。公司管理费用中的绩效薪酬与公司业绩表现相关。Q:未来,公司是否会考虑在其他地区建立新工厂? A:制鞋业是劳动密集型产业,产品主要销售到欧美等海外地区,工厂选址会综合考虑劳动力资源丰富、海运及物流便利、当地营商环境、国际贸易环境等多方面因素。客户也会基于供应链的长远考虑,要求制造商在指定区域建设产能。公司会综合以上因素,确定产能布局策略 。未来3-5年,公司主要还是在印尼及越南新建数个工厂,也会考虑在其他区域布局。Q:越南工厂的税收优惠政策对公司影响大吗? A:目前,公司享受税收优惠的越南成品鞋工厂只有少数几家,大多数越南子公司已不适用越南企业所得税优惠税率。越南工厂在集团的业务环节中属于来料加工环节,来料加工环节的利润占集团业务链利润的比例不高,即使越南工厂均不适用优惠税率,对公司报表的影响也不大。 Q:未来公司平均单价趋势展望如何? A:平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌,销售单价差距比较大,不同品牌占比的波动,会直接影响公司的平均单价的波动。未来平均单价的情况,要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。平均单价的变动与公司毛利率波动、营业收入的变动的相关性比较小。 Q:未来几年公司资本开支水平展望如何? A:考虑到客户订单的需求,未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,公司将在印尼及越南新建数个工厂,同时在自动化改造方面的进展速度也会加快。过去三年公司资本开支每年大约在11-17亿人民币,预计未来几年可能保持在区间平均或偏高水平。 Q:未来公司的分红比率是否会调整? A:公司重视股东投资回报,2021年度进行了两次分红(2021年中期及2021年年度),现金分红合计占全年净利润比例约89% ;2022年年度现金分红占净利润比例达43%;2023年年度现金分红占净利润比例约44%。公司利润分配政策,会兼顾股东利 益和公司发展的需要,未来几年还是资金开支的高峰期,但是随着公司规模的扩大,预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少,在满足资本开 支、合理日常运营资金外,公司会尽可能多分红。Q:短期来看,大股东是否有减持的计划? A:大股东对公司未来的发展和长期投资价值充满信心,目前没有套现减持意向。根据监管规则,如果公司大股东减持股份,也是会提前披露减持计划的。