立高食品机构调研纪要

立高食品机构调研报告 调研日期:2024-10-29 立高食品股份有限公司是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业。公司总部位于广州,旗下有立高食品、奥昆食品、昊道食品(美煌)三个业务部门,产品涵盖烘焙食品原料、饮品原料、冷冻烘焙食品、休闲食品等多个领域,年产能达数十万吨。公司拥有多个生产基地,包括华南、华东、华北及海外的六个地区,产品品规总量超过650种。立高食品从瑞士、荷兰等地引进了先进的冷冻烘焙食品自动化生产线,并在佛山三水、广州南沙、浙江长兴等地设有生产基地。公司从2000年开始致力于冷冻烘焙食品的研究和生产,已发展成为为广大客户和消费者提供高品质产品和优质服务的烘焙龙头企业。未来,立高食品将继续发展自身优势,并完成在华南、华东、华北及海外建立六个大型生产基地及技术研发中心的生产布局。 2024-10-29 副总经理、董事会秘书、财务总监王世佳 2024-10-292024-10-29 2024年三季报业绩交流会线上会议 广发证券 证券公司 符蓉,吴思颖 天风证券 证券公司 李本媛,吴艾锜 银华基金 基金管理公司 李爽,张玲 东吴证券 证券公司 罗頔影 光大证券 证券公司 叶倩瑜,李嘉祺 国盛证券 证券公司 李依琳 国联安基金 基金管理公司 王兴伟 秉怀投资 - 刘争争 中信建投证券 证券公司 牛广宇 佛山市东盈投资 投资公司 曾卓妍 同方证券 其它 张嘉玫 广发证券自营 证券公司 高峰 中泰证券 证券公司 晏诗雨,熊欣慰 国华兴益保险资产 保险资产管理公司 韩冬伟 天治基金 基金管理公司 王策源 NorthRock - HowardYang 进门财经 其它 会议助理田自威 华鑫证券 证券公司 张倩 上海明河投资 投资公司 葛天惟 天弘基金 基金管理公司 马雪薇 上海聊塑资产 基金管理公司 周岩明 浙商证券 证券公司 杨骥,杜宛泽 高盛证券 证券公司 周洋,穆笛 中再资产管理 保险资产管理公司 韩璐 上海证券 证券公司 袁家岗,袁锐 申万宏源 证券公司 吕昌,熊智超 博远基金 基金管理公司 冯妙婷 深圳市乾图私募证券基金 - 张海锋 上海丹羿投资 投资公司 龚海刚 海富通基金 基金管理公司 胡嘉祥 国泰基金 基金管理公司 胡松,施钰 闻天私募证券投资基金 - 梁悦芹 中信建投 证券公司 安雅泽,陈语匆 上海高毅资产 资产管理公司 罗寅骁 中欧基金 基金管理公司 冯允鹏 上海国际信托 信托公司 吴杏 泓德基金 基金管理公司 季宇,郑名洋 海宁拾贝投资 基金管理公司 罗越文 华福证券 证券公司 童杰 中信证券 证券公司 江皓云 财通证券 证券公司 赵婕 招商基金 基金管理公司 张大印 中国银河证券 证券公司 刘来珍 国海证券 证券公司 周涛,刘洁铭,景皓 招银理财 其它金融公司 钱倩云,肖超 国金证券 证券公司 张子阳 浙江浙商证券资产 资产管理公司 唐靓 开源证券 证券公司 方勇 发展研究中心 其它 吴思颖 上海观火投研 其它 王赟 民生证券 证券公司 王言海,范锡蒙,张玲玉 华西证券 证券公司 李嘉瑞,卢周伟 招商证券 证券公司 胡思蓓 兴业证券 证券公司 王嘉琦 国信证券 证券公司 王新雨 信泰人寿保险 寿险公司 云昀 摩根基金 基金管理公司 刘健,征茂平 陕西敦敏投资 投资公司 刘懿琛 平安养老保险 寿险公司 唐宋媛 东北证券 证券公司 王铄,吴兆峰 长江证券 证券公司 范晨昊 中邮证券 证券公司 杨逸文 中金公司 证券公司 沈旸,武雨欣 招商信诺资产 保险资产管理公司 钱旖昕 华创证券 证券公司 彭俊霖 德邦证券 证券公司 黄欣培 湖南源乘私募基金 基金管理公司 马丽娜 西部利得基金 基金管理公司 温震宇 吉富创业投资 创业投资公司 陈剑锋 国泰君安证券 证券公司 徐洋 永安资管 - 童诚婧 建信养老金管理 其它金融公司 徐瑞 中国人寿资产保险资产管理公司麻锦涛 PINPOINTASSETMANAGEMENTLIMITED资产管理公司HongchaoLuo 金泊投资 投资公司 陈佳琦 长江资管 资产管理公司 丰一凯 星辰投资 - 邢子昂 工银瑞信基金 基金管理公司 张杭,袁辰昱 阳光资产管理 保险资产管理公司 杨恒宜 太平洋证券 证券公司 郭梦婕,肖依琳 北京诚盛投资 其它 魏琦,吴畏,完永东 人保养老 其它 徐椰香 融通基金 基金管理公司 关山 上海银叶投资 投资公司 朱一丰 海通国际证券 证券公司 闻宏伟 国信自营 其它 章耀 广发基金 基金管理公司 顾益辉,陈哲 上海万纳私募基金 - 杨君弈 上海同犇投资 投资公司 童驯,刘慧萍 华金证券 证券公司 李鑫鑫 兴业自营 证券公司 刘淇铭 上海尚雅投资 投资公司 成佩剑 国联证券 证券公司 陆冀为 华宝基金 基金管理公司 吴心怡 上海合远私募基金 - 刘颜 海通证券 证券公司 程碧升 中国国际金融 证券公司 王凯 富敦投资管理 投资公司 LiuYifei 公司副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据2024年三季度报告对公司经营情况进行了简要概述,随后由各投资者提问,主要交流内容如下: 一、2024年三季度报告业绩情况简介 2024年前三季度,公司实现了营业收入27.2亿元,同比增长5.2%,实现利润2.03亿元,同比增长28%,剔除股份支付费用后, 前三季度实现净利润2.11亿元,较上年同期基本持平。前三季度公司层面利润率7.8%,其中第三季度经营性净利率7.6%,环比二季度提升,主要原因在于公司采购优化、费用控制、长尾品项优化等方面相关工作持续推进。 前三季度,公司经营活动净现金流2.47亿元,较去年同期增长超过90%,创历史新高;在前三季度居民消费能力、消费意愿走弱,行业 增长面临一定压力的背景下,公司仍保持了较好的经营造血能力。在上半年公司分红、回购合计消耗资金约1.4亿元的背景下,三季度公司结合公司董事会提议、自身现金流情况和相关市场精神的号召,拟按照10派2元含税进行分红,预计消耗资金3000余万元,2024年前三季度公司已用于和即将用于分红、回购的金额占前三季度实现利润超过80%。 按产品类别看,冷冻烘焙食品收入占比约58%,同比下降约7%,下降主要原因为商超渠道影响所致;烘焙食品原料(奶油、酱料及其他烘焙原材料)收入占比约42%,同比增长约30%,主要贡献因素为稀奶油新品的稳健增长,前三季度公司UHT系列奶油收入贡献超3亿元,按收入绝对体量看已跻身公司第一大品系,带动公司奶油板块营收同比增长超70%。 按最终销售客户类别分渠道看,流通渠道收入占比约55%,同比增长约11%,主要得益于稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持;商超渠道收入占比约27%,同比下降约10%,主要是公司在核心商超渠道部分产品上架安排调整所致,公司将积极推进新品的储备 及上新工作;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%,合计同比增速约20%。 前三季度,公司毛利率约32%,同比基本持平。在费用方面,前三季度公司销售、研发费用率相比去年同期有所下降,主要为公司严格落实费用预算的执行,降低或减少不必要开支,提高各项费用的投入产出比。其中第三季度,公司销售费用率10.5%同比下降约2.2%,研发 费用率3.6%,同比下降约0.7%,继续体现了费用控制、物流优化的相关效果。二、问答环节 问题1:请分析一下公司三季度冷冻烘焙、奶油产品毛利率情况? 答:分产品看,公司冷冻烘焙产品,从年初开始主要是植物类的油脂原材料,从8月开始有所上涨;奶油产品主要是乳制品,乳制品分为国产 和进口,国产乳制品原材料稳中有降,进口乳制品原材料自年初以来呈现出上涨趋势,且在三季度涨幅的斜率更快,但受益于公司大单品带来的规模效应,三季度公司整体盈利水平环比有所改善。 问题2:餐饮渠道增速是否开始有所压力? 答:从今年来看,三季度环比二季度有好转,但是受消费大环境影响,恢复到较好水平还需要一些时间,但是餐饮渠道在营收的占比还在提升 ,未来提升的空间还很大,公司将继续投入更多的资源开拓该渠道。 问题3:三季度流通饼房渠道,奶油、冷冻烘焙半成品在饼房的增长情况是怎样的?请问公司对饼房渠道趋势判断? 答:流通饼房渠道,冷冻烘焙半成品三季度环比二季度整体变化不大,奶油类产品理论上是销售淡季,但是奶油类产品三季度的表现比二季度好,也是超出公司预期的,三季度收入更多贡献因素是奶油类产品。 从企业发展角度,很难对远期或者拐点作出明确判断。公司更多是做好内功,包括丰富稀奶油产品矩阵,对冷冻半成品继续升级,推进公司有质量的新品研发等。 问题4:有些饼房开始陈列一些冷冻半成品,消费者买回去直接加热就可以食用,这类产品对公司是否有影响? 答:目前没有看到此类产品进入家庭的明显趋势,因为烘焙好吃,原料好是一方面的因素,烤箱的质量也是很大的影响因素,家庭用空气炸锅 、微波炉基本没办法还原烘焙店的烘焙质量。很多中国家庭,可能有烤箱,但是使用率不高,家庭烤箱比商用烤箱质量也会差很多。问题5:公司稀奶油经营利润率比较好,新稀奶油产线投产后稀奶油经营利润率变化情况? 答:公司第二条稀奶油产线相比第一条产线,通过设备规划等,在接近的投资额情况下,实现了相较于第一条产线近二倍的产能,所以从财务角度核算人工制造费用会更低。从产品规划来看,公司第二款稀奶油产品330pro已于近日上市,销售体量未来有望达到360pro的量级 。公司盈利能力有望进一步提升。 问题6:目前芦苞工厂第二条稀奶油的产能爬坡情况如何? 答:公司第二条稀奶油产线大概在6月底正式完成了相关产线建设工作,后续完成了无菌验证,并于七月中下旬开始进行首批产品的小批量测试性生产,在八月份进行了一定的大批量而非连续性生产测试。大概在九月的中下旬开始,逐步进入了一个生产备货的正常阶段,未来随着产线磨合、相关备货要求或者生产任务的进一步提高,有序的将单班生产逐步调整到双班生产,从而进一步提高产能利用率。 问题7:公司作为典型的稀奶油供应商,如何看待政策影响以及供应链方面的安排? 答:欧盟进口乳制品中,奶油类产品在国内基本不太存在价格倾销,进口稀奶油目前大多是在500元以上,处于比较高的价格带,因政策因素,价格后续可能会继续攀升,这也拉宽了稀奶油产品的价格带,会更有利于国内奶油企业,公司也会有意识的做好相关准备工作。 问题8:展望四季度,冷冻烘焙产品在饼房渠道重点推的产品系列、新品包括哪些? 答:正常情况下,冷冻烘焙产品的上新一般是在春节后,放在备货不紧张的时期。四季度一般是推传统大单品,挞皮、甜甜圈、蛋糕、茶点 。比如适合餐饮的茶点,去年因为备货不足就卖断货了,所以今年会去改善。问题9:如何看待公司奶油产品的毛利率趋势? 答:整体来看,国内的奶油产品其实很明显的从传统的混合脂冷冻奶油向冷藏型的偏动物奶油方向的奶油在升级。所以未来的乳制品相关的原料价格在整个奶油板块的成本定价方面,或者说毛利率影响方面会成为越来越重要的因素。在这种情况下,如何做好相关成本的把控能力,非常考验企业的研发能力,体现在如何把传统的更高品质或者风味的进口乳制品向国产乳制品原料去迁移,这很考验国内奶油企业的内功。 问题10:三季度有大概480万的信用减值损失,请问这部分是什么影响? 答:资产减值损失是分两部分,一部分是存货跌价,存货跌价是一些去年以来上市的产品,相关生产过程还没有完全磨合到一个比较好的位置,所以上市之后可能因为生产效率的原因,导致生产成本跟预估的可售价格相比会有一点偏高,按照会计准则会先提一部分资产减值损失 。但这个金额相比去年同期已经大幅减少了。然后另外一块是信用减值损失,是部分账期客户的应收账款尚在账期中未回款,根据会计准则计提的应收账款坏账准备金。 问题11:居民消费能力的减弱,如何看待终端渗透率? 答:我认为冷冻半成品的渗透率只会提升不会倒退。使用冷冻半成品确实对于烘焙师傅以及一些餐饮相关渠道来说,能够大幅提升效率,只要跟效率