业绩简评
2024年三季报显示，公司实现营收18.5亿元，同比增长27.1%；归母净利4.3亿元，同比增长33.6%。其中，Q3营收6.4亿元，同比增长26.1%；归母净利/扣非归母净利分别为1.5/1.3亿元，同比增长19.9%/+24.4%。
经营分析
- 客户拓展与收入增长：Q3新增19家零售商客户，代工业务延续优异增长；自主品牌业务已在美国建成150多个店中店，建设顺利推进。
- 毛利率与费用率：Q1-Q3毛利率同比+1.7pct至33.7%，费用率分别同比+0.5/+0.1/-0.9pct至3.0%/3.4%/4.9%。Q3毛利率同比+1.6pct至34.7%，费用率分别同比+0.2/-1.3/-0.4pct至2.8%/3.2%/5.1%，规模效应明显。Q3财务费用同比提升3.6pct至0.1%，主因汇兑损失。
- 店中店模式与长期增长：店中店模式推进顺利，已有300多家客户提出建设申请，计划到25Q1建成约500家MOTO Gallery。随着渠道拓展和产品创新，自主品牌发展将加速，提升中长期增长确定性。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年EPS分别为3.24/3.91/4.79元，当前股价对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年1,463亿元，2023年1,921亿元，2024E年2,464亿元，2025E年3,025亿元，2026E年3,662亿元。
- 归母净利润：2022年334亿元，2023年407亿元，2024E年539亿元，2025E年651亿元，2026E年796亿元。
- 每股收益：2022年2.61元，2023年3.18元，2024E年3.24元，2025E年3.91元，2026E年4.79元。
- 净利率：2022年15.5%，2023年22.8%，2024E年21.2%，2025E年21.9%，2026E年21.8%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。
历史推荐和目标定价
最近一次评级为“买入”，目标价53.30元。
特别声明
本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。
