24年三季报点评：短期净利率承压，静待基本面反转

2024年前三季度，公司实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%，但归母净利润10.47亿元，同比下降6.65%。扣非归母净利润10.01亿元，同比-2.46%。其中，第三季度收入35.33亿元，同比增长4.63%，但归母净利润2.44亿元，同比大幅下降36.76%，扣非归母净利润2.29亿元，同比-30.90%。

收入端：菜肴制品销售亮眼，米面制品销售承压。速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/农副产品/休闲食品分别同比0%/+24%/-9%/0%/-51%。渠道方面，经销商/商超/特通直营/电商/新零售分别同比+3%/+15%/-12%/0%/+96%。休闲食品下滑主要因控股子公司OrientalFoodExpressLimited调整常温食品业务；新零售增长主要因上海盒马物联网有限公司增量；特通直营下降主要因子公司新宏业、新柳伍个别客户收入减少及农副产品销售下降。

利润端：多因素导致净利率承压，释放底部信号。毛利率同比-2.04pct至19.93%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.29/+1.39/-0.08/+0.29pct至6.40%/3.53%/0.74%/-0.23%，扣非归母净利率同比-3.32pct至6.48%。

展望未来：产品、渠道持续发力，经营逐步企稳。产品端将推出“锁鲜装5.0+虾滑系列”超级爆品和区域爆品集群，并重点推广火山石烤肠等烤机渠道产品。渠道端以“全渠发力”策略，推动渠道下沉，深挖特通客户和新零售潜力，提升市场占有率。

盈利预测：预计2025年利润弹性较大，2024-2026年收入分别为150/169/188亿元，归母净利润分别为15/18/20亿元。当前估值具备性价比，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。