三季度净利润同比增长，阿拉善项目有望持续放量

核心观点与关键数据

远兴能源2024年前三季度业绩稳定提升，营收103.72亿元（同比增长29.04%），归母净利润18.05亿元（同比增长19.84%）；第三季度营收33.03亿元（同比增长23.13%），归母净利润5.96亿元（同比增长31.3%）。公司纯碱产量保持增长，阿拉善天然碱项目成本优势显著，三季度盈利性优异。

阿拉善天然碱项目进展

• 一期项目：第三、第四生产线设备已恢复正常，可稳定运行，负荷率仍有提升空间。
• 二期项目：预计2025年底建成投产，将进一步提升公司产能。

产品市场分析

• 纯碱：2024年价格持续下探，主基调为“供大于求”，但9月以来宏观政策利好刺激，价格震荡企稳。远兴能源作为天然碱龙头企业，成本远低于氨碱法和联碱法，利润空间较大。
• 小苏打：2024年上半年价格下跌，近期保持震荡。有效产能同比增长19.69%，出口表现良好，但下游受宏观经济影响较大，价格预计维持小幅震荡。
• 尿素：2024年价格震荡下行，部分装置接近成本线。前三季度出口量同比减少91.04%，但国内需求稳中有升，预计四季度价格震荡企稳。

投资建议与估值

• 投资逻辑：公司资源和技术优势突出，成本端周期性波动小，符合绿色低碳发展方向，远期项目投产规模较大，产业发展与资本运营并重。
• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为24.86/28.21/32.08亿元（同比增长76.3%/13.5%/13.7%），EPS分别为0.66/0.75/0.86元，对应PE分别为9.9/8.7/7.6元/股。
• 评级：维持“优于大市”评级。

风险提示

原材料价格波动、下游需求不及预期、矿山生产安全、出口及海外市场变化、行业政策风险等。