季报点评：销量、价格下滑拖累业绩，成长性凸显

淮北矿业2024年前三季度归母净利润41.39亿元，同比减少18.17%；营业收入567.86亿元，同比增长1.96%。焦煤价格下滑拖累业绩，吨煤成本整体平稳。产量方面，2024Q1-3公司商品煤产量1567万吨，同比-6.4%，销量1188万吨，同比-13.9%；24Q3产量535万吨，同比-1.4%，销量385万吨，同比-3.4%。利价方面，2024Q1-3吨煤售价1115元/吨，同比-7.0%，吨煤成本557元/吨，同比-10.8%，吨煤毛利558元/吨，同比-2.9%；24Q3吨煤售价1053元/吨，同比+2.7%，环比-5.3%，吨煤成本541元/吨，同比+5.7%，环比+0.7%，吨煤毛利512元/吨，同比-0.4%，环比-11.0%。乙醇投产贡献业绩，甲醇、焦炭价格下行。2024Q3焦炭产量95万吨，销量89万吨，售价1843元/吨，同比-8.4%；甲醇产量12.6万吨，销量4.0万吨，售价2152元/吨，同比+6.2%；乙醇产量14.8万吨，销量14.7万吨，售价5147元/吨。成长性凸显。陶忽图矿主井井筒完成施工，力争2025年底建成；10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目加快建设；2×660MW超超临界发电机组项目4月开工；临湘胜龙等5座矿山力争2024年底投产；珠玑塔矿山5月开工；河南南召矿山勘探作业基本完成。预计公司2024年~2026年归母净利分别为53亿元、60亿元、65亿元，对应PE为7.8X、7.0X、6.4X，维持“买入”评级。风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。