郑煤机2024Q3点评：24Q3业绩增长14%，利润率提升

买入（维持） 股价（2024年10月29日）13.29元 24Q3业绩增长14%，利润率提升 ——郑煤机2024Q3点评 公司研究|季报点评郑煤机601717.SH 目标价格18.92元 52周最高价/最低价17.11/10.61元 总股本/流通A股（万股）178,540/178,540 A股市值（百万元）23,728 24Q3收入略降，归母净利润增长14%。公司24Q1-3实现收入278.56亿元，增长2.2%，实现归母净利润30.59亿元，增长24.0%。其中24Q3实现收入89.03亿元，同比下降1.5%，实现归母净利润8.97亿元，同比增长14.1%。从盈利水平 看，24Q3毛利率23.9%，同比增长2.56pct，归母净利润率10.1%，同比增长1.38pct，反映公司的盈利能力改善； 煤机板块利润增长。公司煤机板块24Q1-3实现收入145.27亿元，同比增长 2.50%，实现归母净利润29.84亿元，同比增长25.69%。煤机板块整体收入保持稳定。根据公司三季报，是煤机板块收入结构优化，材料成本下降，利润率较高的产品本期收入占比提升，推动了利润的上升； 汽车零部件板块收入平稳。公司汽车零部件板块24Q1-3实现收入133.30亿元，同比增长1.84%，实现归母净利润0.75亿元，同比下降19.98%。根据公司三季报， 2024年前三季度，亚新科整体实现营业收入38.64亿元，同比增长21.42%，主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长，同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升，带动亚新科整体收入增加；SEG实现营业收入93.75亿元，同比下降5.57%，主要是欧洲市场销量同比减少所致； 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别36.4、39.4、44.2亿元，每股收益分别为2.04、2.20、2.48元（原预测2024-2026年每股收益分别为2.07、2.41、2.75元），参考可比公司调整后平均估值，给予公司25年8.6倍PE，对应目标价为 18.92元，维持买入评级。 国家/地区中国 行业机械设备 核心观点 报告发布日期2024年10月29日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 3.75 1.61 14.37 9.51 相对表现% 4.59 -4.36 -1.38 -0.66 沪深300% -0.84 5.97 15.75 10.17 杨震021-63325888*6090 盈利预测与投资建议 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 23年煤机汽车收入增长，分红金额提升： 2024-04-01 行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业 ——郑煤机2023年报点评 务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险 煤机持续高景气，汽车零部件持续向好：——郑煤机2023中报点评 2023-08-30 风险提示 24Q1业绩快速增长，煤机汽车盈利提升： ——郑煤机2024Q1点评 2024-04-29 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 32,021 36,396 37,002 39,110 42,386 同比增长(%) 9.4% 13.7% 1.7% 5.7% 8.4% 营业利润(百万元) 3,075 4,092 4,577 4,912 5,532 同比增长(%) 17.4% 33.1% 11.9% 7.3% 12.6% 归属母公司净利润(百万元) 2,538 3,274 3,641 3,935 4,423 同比增长(%) 30.3% 29.0% 11.2% 8.1% 12.4% 每股收益（元） 1.42 1.83 2.04 2.20 2.48 毛利率(%) 20.7% 22.1% 23.6% 23.1% 23.4% 净利率(%) 7.9% 9.0% 9.8% 10.1% 10.4% 净资产收益率(%) 15.6% 17.1% 17.0% 16.6% 16.9% 市盈率 9.3 7.2 6.5 6.0 5.4 市净率 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公司 价格(元) 2024/10/29 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 表1：可比公司估值比较 天地科技6.160.570.650.720.8010.819.508.557.68 华域汽车15.882.292.252.462.686.947.056.475.92 中鼎股份13.800.861.091.311.5416.0612.6710.508.95 北路智控33.331.711.892.292.7619.4917.6714.5412.06 三一国际4.800.600.640.730.837.997.546.605.79 调整后平均11.629.908.557.52 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,380 5,877 10,863 14,412 16,956 营业收入 32,021 36,396 37,002 39,110 42,386 应收票据、账款及款项融资 11,195 11,707 11,767 12,026 12,928 营业成本 25,405 28,369 28,285 30,062 32,459 预付账款 945 635 806 831 892 销售费用 810 1,125 999 1,048 1,126 存货 7,835 9,299 9,051 9,620 10,387 管理费用 1,098 1,262 1,258 1,319 1,418 其他 9,046 9,005 8,561 8,622 9,633 研发费用 1,378 1,561 1,665 1,746 1,873 流动资产合计 33,401 36,522 41,048 45,512 50,795 财务费用 137 163 195 164 128 长期股权投资 279 777 800 800 800 资产、信用减值损失 559 29 268 105 87 固定资产 4,426 4,851 5,176 4,437 3,398 公允价值变动收益 39 (56) 10 10 10 在建工程 671 1,058 177 89 80 投资净收益 228 126 140 150 160 无形资产 1,012 1,192 1,222 1,158 1,083 其他 175 135 95 84 68 其他 4,512 4,775 2,942 2,854 2,824 营业利润 3,075 4,092 4,577 4,912 5,532 非流动资产合计 10,900 12,652 10,317 9,339 8,185 营业外收入 19 23 25 25 25 资产总计 44,301 49,174 51,365 54,851 58,980 营业外支出 5 29 10 10 10 短期借款 726 662 704 694 694 利润总额 3,090 4,086 4,592 4,927 5,547 应付票据及应付账款 9,321 10,576 10,365 11,074 11,952 所得税 462 617 719 749 850 其他 8,937 7,687 7,611 7,908 8,282 净利润 2,628 3,469 3,874 4,178 4,697 流动负债合计 18,985 18,925 18,680 19,676 20,929 少数股东损益 90 195 232 242 274 长期借款 4,313 6,164 6,164 6,164 6,164 归属于母公司净利润 2,538 3,274 3,641 3,935 4,423 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 1.42 1.83 2.04 2.20 2.48 其他 2,365 2,204 2,262 2,212 2,162 非流动负债合计 6,678 8,368 8,426 8,376 8,326 主要财务比率 负债合计 25,663 27,293 27,106 28,052 29,255 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 831 1,503 1,736 1,978 2,252 成长能力 实收资本（或股本） 1,782 1,781 1,785 1,785 1,785 营业收入 9.4% 13.7% 1.7% 5.7% 8.4% 资本公积 5,231 5,358 5,406 5,406 5,406 营业利润 17.4% 33.1% 11.9% 7.3% 12.6% 留存收益 10,576 13,188 15,332 17,629 20,281 归属于母公司净利润 30.3% 29.0% 11.2% 8.1% 12.4% 其他 218 52 0 0 0 获利能力 股东权益合计 18,638 21,881 24,259 26,799 29,725 毛利率 20.7% 22.1% 23.6% 23.1% 23.4% 负债和股东权益总计 44,301 49,174 51,365 54,851 58,980 净利率 7.9% 9.0% 9.8% 10.1% 10.4% ROE 15.6% 17.1% 17.0% 16.6% 16.9% 现金流量表 ROIC 11.4% 13.0% 13.2% 13.0% 13.4% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2,628 3,469 3,874 4,178 4,697 资产负债率 57.9% 55.5% 52.8% 51.1% 49.6% 折旧摊销 (48) 842 1,634 2,008 2,245 净负债率 17.9% 7.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 137 163 195 164 128 流动比率 1.76 1.93 2.20 2.31 2.43 投资损失 (228) (126) (140) (150) (160) 速动比率 1.34 1.43 1.70 1.81 1.91 营运资金变动 (1,990) 703 (502) 17 (593) 营运能力 其它 1,758 (1,993) 2,240 45 27 应收账款周转率 4.7 4.7 4.4 4.6 4.7 经营活动现金流 2,256 3,057 7,300 6,261 6,345 存货周转率 3.5 3.2 3.0 3.1 3.1 资本支出 (43) (1,484) (1,103) (1,079) (1,074) 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 长期投资 15 (481) (33) 2 0 每股指标（元） 其他 (3,500) 654 387 179 (828) 每股收益 1.42 1.83 2.04 2.20 2.48 投资活动现金流 (3,529) (1,310) (749) (898) (1,902) 每股经营现金流 1.27 1.72 4.09 3.51 3.55 债权融资 1,985 (202) 31 (1) (1) 每股净资产 9.97 11.41 12.62 13.90 15.39 股权融资 895 125