核心观点与关键数据
港股：
- 市场状态： 港股大盘维持区间震荡，沽空比例降至历史低位，但向上动能不足。
- 影响因素： 美债收益率和美元指数走强，对港股流动性和估值修复形成压制；三季报行情启动，业绩稳健的优质股表现突出。
- 政策预期： 市场期待增量财政政策，但规模和赤字率或相对保守，强刺激政策预期趋于冷静。
- 技术分析： 恒指在19,500以下有吸引力，短期支撑位19,700至20,100，21,200以上沽压较大，需财政政策加力及基本面改善推动上涨。
- 投资策略： 以捕捉区间波段为主，偏好头部互联网（盈利改善、股东回报提升）、受益于以旧换新政策（工程机械、电气设备等）、受益资本市场回暖的内险、高息股（能源、电讯、公用事业及部分必选消费）。
美股：
- 市场状态： 美国经济数据整体稳健，多位美联储官员支持有序降息，但美债利率上升压制估值扩张空间，标普500及纳指PE接近历史高位。
- 不确定性： 大选前的不确定性或使美股有调整压力。
- 利好因素： 预计大选后政治不确定性下降，业绩静默期后重启回购，美联储11月降息有望助推美股上涨。
- 投资策略： 短期买入做多VIX指数ETF对冲风险；大选后看好等权标普500指数多于纳指，关注金融、医疗保健、公用事业、必选消费、工业板块。
美债：
- 收益率驱动： 经济软着陆预期和“特朗普交易”推升10年期美债收益率至4.2%以上。
- 未来走势： 预计11月FOMC第二次降息或大选结果落地后，10年期美债收益率或下跌，短期主要在4.0%-4.3%水平波动。
美元指数：
- 走强因素： 美国经济数据相对稳健，欧洲及加拿大等发达国家经济疲弱，日本央行偏鸽，美元指数有内外走强因素支撑。
- 未来走势： 短期预计维持在100-105波动区间。
离岸人民币：
- 贬值压力： 美元走强带来被动贬值压力，出口商结汇持续，人民币暂时没有持续走强基础。
- 短期走势： 受到四季度稳增长政策影响暂时强于基本面影响，料短期保持震荡在7.08-7.15，关注美国大选带来的避险情绪。
中国9月财政数据：
- 财政收入： 9月同比增长2.5%，非税收入支撑，税收收入继续下滑。
- 财政支出： 9月同比由跌转涨5.2%，基建支出增长明显。
- 政策预期： 11月人大常委会或落地部分增量财政政策工具，新一轮地方化债启动，中央财政托底信心的积极信号。
央行政策：
- 金融工具落地： 支持资本市场稳定发展的两项金融工具（互换便利及股票回购、增持专项再贷款）正式实施。
- 货币政策： 央行行长预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点。
- LPR调降： 年内第三次调降LPR，5年期和1年期LPR分别下调25个基点。
海外市场宏观数据及政策：
- 美国10月制造业PMI： 初值按月回升至47.8%，新订单及新出口订单反弹，需求收缩有所放缓，但仍处于荣枯线以下。
- 发达经济体降息潮： 加拿大央行大幅降息，欧元区、丹麦、瑞士和瑞典等也已降息3次，美国经济数据相对稳健，预计美联储放慢降息节奏。
上周市场走势回顾：
- 港股： 恒生指数全周下跌1.0%，恒生科指下跌1.4%，日均成交金额减少27.4%至1,739亿港元，成交缩量，整体缺乏方向。
- 汇率： 美元指数回升至104.5左右，离岸人民币跌至7.14左右。
流动性追踪：
- 南向资金： 港股通上周净流入334亿港元，净流入扩散至更多板块，券商板块净流出额继续靠前。
港股估值与风险溢价：
- 估值水平： 恒生指数及MSCI中国指数PE分别为9.4倍及10.3倍，处于七年分位数的位置；风险溢价分别为6.4%及5.4%，处于七年分位数的位置。
- 市场状态： 港股大盘当前处于向下有支撑，向上需催化的阶段，短期支撑位19,700至20,100，突破21,200需财政政策加码及基本面数据转强。
中资美元债：
- 回报指数： 上周小幅下跌0.2%，投资级下跌0.3%，高收益级上涨0.1%。
- 利差： 中美利差扩大至-2.08%左右。
- 市场情绪： 一线城市楼市交易量持续上升，带动地产高收益板块情绪向好。
汇市：
- 美元指数： 美国经济数据带动美元指数持续走强，欧洲及加拿大等发达国家经济疲弱，日本央行偏鸽，短期预计维持在100-105波动区间。
- 人民币： 美元走强带来被动贬值压力，出口商结汇持续，短期保持震荡在7.08-7.15，关注美国大选带来的避险情绪。
