收入增速有所放缓，现金流仍有承压

公司2024Q1-3实现营收38.38亿元，同比增长51.52%；归母净利润1.59亿元，同比增长5.94%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长4.08%。分季度来看，Q1-Q3营收分别为11.4/13.6/13.4亿元，同比增长111.1%/51.1%/22.3%；归母净利润分别为0.6/0.4/0.6亿元，同比增长37.8%/-16.3%/3.9%。

核心问题：竞争加剧及原材料价格高位运行导致毛利率下滑，经营性现金流承压。2024Q1-3销售毛利率为10.10%，同比下降2.55个百分点；经营性活动现金流净流出5.33亿元，同比多流出2.22亿元。期间费用率3.08%，同比下降0.05个百分点，其中销售费用率0.61%，管理及研发费用率2.92%，财务费用率-0.46%。归母净利率4.13%，同比下降1.78个百分点。应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为9.3/21.2/22.1/0.2亿元，同比变动53.76%/16.92%/5.97%/-78.04%。

行业机遇：下游行业景气度维持，大基金三期设立或长期支撑半导体行业资金投入，集成电路自给率提升空间广阔。AI驱动消费电子迭代升级，公司在新型显示领域持续获得订单，如中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目洁净工程，中标金额7.13亿元。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为2.2/2.9/3.5亿元，同比增速4.2%/28.6%/21.3%。对应PE分别为27.0/21.0/17.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：订单释放不及预期，下游需求不及预期，宏观经济环境波动风险。