收入增速有所放缓，现金流仍有承压

事件：公司公告2024Q1-3实现营收38.38亿元同增51.52%；归母净利润1.59亿元同增5.94%；扣非归母净利润1.54亿元同增4.08%。分季度来看，2024Q1-Q3分别实现营收11.4/13.6/13.4亿元，分别同增111.1%/51.1%/22.3%；分别实现归母净利润0.6/0.4/0.6亿元，分别同比变动37.8%/-16.3%/3.9%。 竞争加剧挤压毛利率，经营性现金流仍有承压。公司2024Q1-3销售毛利率为10.10%同降2.55pct，公司毛利率下滑主要因行业竞争加剧及原材料价格高位运行；期间费用率3.08%同降0.05pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.61%/2.92%/-0.46%，同比变动-0.12pct/-0.29pct/0.35pct；资产及信用减值损失率1.28%同降0.28pct；归母净利率4.13%同降1.78pct。公司2024Q1-3经营性活动现金流净流出5.33亿元，较上年同期多流出2.22亿元，主要因公司项目需要阶段性垫资；收现比76.37%同降5.45pct；付现比90.15%同降3.74pct。截至2024Q1-3公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为9.3/21.2/22.1/0.2亿元，较年初同比变动53.76%/16.92%/5.97%/-78.04%。 下游行业景气度维持，中标大订单或带动收入弹性。1）2024年“大基金”三期设立，注册资本规模达3440亿元，或长期支撑半导体行业资金投入。 截至2021年我国集成电路自给率为16.7%，半导体市场进口替代空间广阔； 2）AI驱动消费电子迭代升级，新型显示领域LCD、OLED屏幕等主流技术不断迭代演进，Mini-LED、Micro-LED、激光等新兴显示技术竞相发展。8月22日公司公告中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目洁净工程（P2标段），中标金额7.13亿元（含税）。各领域先进产能快速扩建叠加长期合作客户资本开支持续，公司新签订单及收入增长可持续性或有保障。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.2/2.9/3.5亿元，同比增速4.2%/28.6%/21.3%。对应PE分别为27.0/21.0/17.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：订单释放不及预期，下游需求不及预期，宏观经济环境波动风险。