Q3业绩短期承压，新兴业务持续拓展

核心观点与关键数据

凌云股份2024年Q3业绩短期承压，营收44.1亿元（同比-7.2%，环比-4.9%），归母净利润1.0亿元（同比-15.0%，环比-42.8%）。主要受部分合资企业销量下滑影响。随着政策效果显现及行业旺季到来，预计Q4业绩环比改善。Q3销售毛利率17.1%（同比+0.5pct，环比-0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/5.3%/4.4%/1.3%（环比分别+0.2/基本持平/+0.4/+0.8pct），财务费用提升系汇率波动。

业务拓展与增长点

1. 储能业务：上半年定点全球领先通信设备供应商新能源储能柜项目实现谱系突破，定点北美新能源头部企业储能项目实现汽车零部件与储能产品同时供货。
2. 全球化：计划对德国WAG增资5500万欧元，降低利息费用，加速WAG经营提质增效。
3. 轻量化：新能源乘用车渗透率提升推动轻量化结构件及电池壳需求增长，公司作为轻量化龙头受益。
4. 机器人业务：揭榜工信部未来产业人形机器人方向力传感器创新任务，项目顺利推进，有望成为新业务增长点。

研究结论与投资建议

预计公司2024-2026年营业收入分别为192/207/224亿元（同比+2.5%/8.2%/7.8%），归母净利润分别为6.8/8.4/9.9亿元（同比+7.3%/24.3%/17.3%），EPS分别为0.72/0.90/1.05元/股，CAGR-3为16.1%。维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游客户销量不及预期。
2. 新业务拓展不及预期。
3. 汇率波动风险。