2024年三季报点评：24Q1-3归母同增19%，政府支持解决存量应收

2024Q1-3公司实现营收87.31亿元，同比-2.58%，归母净利润13.85亿元，同比+18.82%。Q3单季度营收29.07亿元，同比-4.21%，环比-6.48%，归母净利润4.98亿元，同比+4.65%，环比-1.58%。

业务表现：

1. 固废：营收45.11亿元，同比-2.10%；净利润9.54亿元，同比+14.89%。工程与装备收入下滑明显，同比-61.98%。
2. 能源：营收27.84亿元，同比-6.11%，主要因天然气价格下降，销售量同比-3.36%。
3. 供水：营收7.09亿元，同比持平，售水量同比+0.75%。
4. 排水：营收5.03亿元，同比+12.91%，主要因丹灶金沙厂扩建和新项目确认收入，污水处理量同比+7.34%。

垃圾焚烧运营：

• Q1-3垃圾焚烧运营净利同增22%，对外供热量同增33%至104万吨。
• 运营收入26.80亿元，同比+10.31%，净利润8.23亿元，同比+22.14%。
• 在手规模35,750吨/日（不含参股），在建650吨/日，筹建750吨/日。
• 产能利用率超120%，垃圾焚烧量同比+3.14%，吨发同比+1.94%，吨上网同比+2.96%。
• 新增供热协议，累计13个项目对外供热。

财务表现：

• Q1-3销售毛利率31.44%，同比+4.36pct；销售净利率16.13%，同比+2.81pct。
• 经营性现金流净额13.43亿元，同比-17.66%，剔除转让款影响后同比增加约7.0亿元。
• 解决存量应收7.87亿元，资本支出约13.09亿元，预计全年下降。

盈利预测与投资评级：

• 拟收购粤丰环保，增厚盈利与现金流。
• 维持24-26年归母净利润预测16.79/17.39/18.81亿元，对应PE为11/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示： 重组进展不及预期，资本开支超预期上行，应收风险等。