毛利率稳步改善，新产品持续开拓

事件：公司发布2024三季报，2024前三季度公司实现营业收入46.40亿元，同比增加20.28%；利润端实现归母净利润5.94亿元，同比增加89.26%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比增加107.63%。单Q3公司实现营业收入16.24亿元，同比增加7.73%；实现归母净利润2.32亿元，同比增加79.52%； 实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增加96.65%。 坚持提升运营效率，毛利率稳步改善：公司确定了一系列运营效率提升行动项,下半年改进效果逐步体现，3Q24公司毛利率达到38.22%，环比提升1.88个百分点。 各产线齐头并进，新品不断渗透：公司持续坚持多产品线战略,多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破。T系列产品前三季度销售收入同比增长超过50%,第三季度亦延续增长趋势；W系列的Wi-Fi 6芯片近期在国内运营商招标中,搭配公司主控获得大比例份额，预计公司W系列销量将在2024年首次突破全年1千万颗；S系列8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。 端侧AI布局，产品力持续提升：公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的 6nm 芯片,为业界首款集成4K和AI功能的 6nm 商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较 12nm 降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品。同时公司近期发布了端侧大模型增强平台RAG,将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入68.83/83.43/98.17亿元，实现归母净利润8.15/11.26/14.39亿元。对应PE分别为36.93/26.74/20.91倍，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧风险；新品迭代不及预期风险；行业需求不及预期风险。