策略周报：刺激性政策助推A股行情延续

刺激性政策助推A股行情延续 ——策略周报1027 研究结论 本周（10/21-10/25）A股市场上涨明显，创业板指、上证综指和沪深300分别上涨 +2.0%、+1.2%和+0.8%。其中电力设备（+9.1%）、轻工制造（+7.0%）、传媒 （+6.0%）涨幅居前，仅银行（-1.7%）、非银金融（-0.3%）、计算机（-0.1%）下跌。沪深300的PE(TTM)为12.86倍，风险溢价为5.6%并仍在1倍标准差附近，创业板指的PE(TTM,内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。美股出现分化，香港市场有所下跌。本周（10/21-10/25）纳斯达克指数上涨 +0.2%，标普500指数下跌-1.0%，恒生指数下跌-1.0%，道琼斯工业指数下跌-2.7%。 10月21日，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。同日，中金公司达成了“证券、基金、保险公司互换便利”下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行债券。 10月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，指出今年前三季度，规模以上工业增加值同比增长5.8%。31个省（区、市）和41个工业大类行业的增长面均超九成。装备制造业、高技术制造业增长较快，增加值占全部规上工业增加值的比重较去年全年均有提高。工业投资连续8个月保持两位数增长。”赵志国说，今年以来工业和信息化经济运行平稳，产业结构持续优化，新质生产力加快发展，重点领域创新取得一批新成果，对宏观经济增长发挥“压舱石”作用。 10月23日，国家主席习近平在喀山会展中心出席“金砖+”领导人对话会并发表题为《汇聚“全球南方”磅礴力量共同推动构建人类命运共同体》的重要讲话。国家主席习近平强调，重振发展，实现普遍繁荣。要做共同发展的中坚力量，积极参与和引领全球经济治理体系改革，推动把发展置于国际经贸议程中心地位。全球发展倡议提出3年来，已经动员近200亿美元发展资金，开展了1100多个项目。全球工业与制造业人工智能联盟卓越中心近期落户上海，中方还将建立全球“智慧海关”在线合作平台和金砖国家海关示范中心，欢迎各国积极参与。 十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。并建议审议国务院关于金融工作情况的报告，关于2023年度国有资产管理情况的综合报告和关于2023年度行政事业性国有资产管理情况的专项报告等。 三季度GDP增速虽在5%以下，但随着一揽子财政增量政策发布，对经济的预期有所改善，房地产销售也有所恢复。同时，9月份工业增加值增速止跌回升。在A股市场仍处估值低位、美国降息的背景下，本轮政策的出台对改善A股投资预期有着积极的作用，持续反弹可期。未来重点关注上市公司市值管理的执行情况，以及上市公司三季报。重点关注金融和科技行业：金融政策有望对证券、保险为主的金融机构形成直接利好；新质生产力及科八条、市值管理等政策有望对科技股形成较大利好。继续看好科技和金融板块： （1）科技板块：电子、计算机、通信、传媒、电力设备、军工等。 （2）金融板块：券商、保险、银行等。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 投资策略|定期报告 17 报告发布日期 2024年10月28日 薛俊 张书铭 段怡芊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 香港证监会牌照：BVI649 三季度经济数据对A股市场的影响：—— 策略周报1020 一揽子增量政策持续发布，利好中期A股市场：——策略周报1013 欣欣向荣：——策略月报2410 2024-10-23 2024-10-15 2024-10-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 国务院政策8 央行政策8 金砖国家领导人第十六次会晤8 行业配置9 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数表现分化（%）4 图2：本周A股板块大多上涨，电力设备轻工制造涨幅居前4 图3：全A股市盈率小幅回升，高于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所上升8 图12：本周美元兑人民币汇率下降，10年期利差有所升高8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（10/21-10/25）A股市场上涨明显，创业板指、上证综指和沪深300分别上涨+2.0%、+1.2%和+0.8%。其中电力设备（+9.1%）、轻工制造（+7.0%）、传媒（+6.0%）涨幅居前，仅银行 （-1.7%）、非银金融（-0.3%）、计算机（-0.1%）下跌。 沪深300的PE(TTM)为12.86倍，风险溢价为5.6%并仍在1倍标准差附近，创业板指的PE(TTM, 内地)分位数仍处在历史低位，其分位数在负一个标准差以下。 美股出现分化，香港市场有所下跌。本周（10/21-10/25）纳斯达克指数上涨+0.2%，标普500指数下跌-1.0%，恒生指数下跌-1.0%，道琼斯工业指数下跌-2.7%。 图1：本周全球指数表现分化（%）图2：本周A股板块大多上涨，电力设备轻工制造涨幅居前 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，高于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、公用事业、纺织服饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产、非银金融、建筑材料、电子、计算机等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、纺织服饰等行业估值处于历史低位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/10/19-2024/10/26 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 19.68 煤炭 62.01 石油石化 35.27 中游材料 基础化工 49.71 钢铁 60.63 建筑材料 68.67 中游制造 电力设备 31.76 国防军工 49.34 机械设备 46.03 必需消费 农林牧渔 51.19 食品饮料 3.74 纺织服饰 3.97 商贸零售 57.81 医药生物 33.08 可选消费 家用电器 39.29 轻工制造 26.21 社会服务 3.25 汽车 56.64 美容护理 34.35 TMT 电子 74.55 计算机 73.05 传媒 44.84 通信 30.10 服务和公共 公用事业 1.83 交通运输 34.29 环保 54.15 金融地产 房地产 99.88 银行 25.60 非银金融 86.45 建筑装饰 27.80 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/10/19-2024/10/26 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 25.35 煤炭 55.76 石油石化 11.70 中游材料 基础化工 17.64 钢铁 17.35 建筑材料 6.74 中游制造 电力设备 33.57 国防军工 48.97 机械设备 33.12 必需消费 农林牧渔 4.36 食品饮料 30.02 纺织服饰 6.64 商贸零售 30.35 医药生物 7.48 可选消费 家用电器 30.47 轻工制造 14.29 社会服务 9.27 汽车 58.94 美容护理 23.27 TMT 电子 49.18 计算机 30.45 传媒 39.33 通信 53.70 服务和公共 公用事业 32.75 交通运输 16.14 环保 10.79 金融地产 房地产 9.29 银行 21.83 非银金融 26.11 建筑装饰 10.01 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至10月25日，原油价格为76.00美元/桶，较上周上涨+3.9%，黄金价格为2755美元/盎司，较上周上涨+1.1%；美元指数为104.32，较上周上涨+0.8%。 截至10月25日，中国10年期国债收益率为2.15%，10年期美债收益率为4.25%，本月中美10 年期利差有所上升。 图11：本周10年期国债收益率有所上升图12：本周美元兑人民币汇率下降，10年期利差有所升高 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 国务院政策 10月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，指出今年前三季度，规模以上工业增加值同比增长5.8%。31个省（区、市）和41个工业大类行业的增长面均超九成。装备制造业、高技术制造业增长较快，增加值占全部规上工业增加值的比重较去年全年均有提高。工业投资连续8个月保持两位数增长。”赵志国说，今年以来工业和信息化经济运行平稳，产业结构持续优化，新质生产力加快发展，重点领域创新取得一批新成果，对宏观经济增长发挥“压舱石”作用。 10月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，商务部有关负责人表示，将多举措扩大对最不 发达国家单边开放。从2024年12月1日开始，对原产于同中国建交的最不发达国家100%税目产品适用关税税率为零的特惠税率，商务部将会同有关部门支持相关最不发达国家用好用足这一优惠安排。同时，积极发挥非洲产品输华绿色通道作用，开展技能培训等方式，支持跨境电商企业发展，培育贸易新动能；举办展会，为最不发达国家优质特色产品进入中国市场、接驳世界市场，搭建平台和桥梁。 央行政策 10月21日，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，