Q3承压积极调整，回购稳固信心

公司2024年前三季度营收44.6亿元，同比-15%，归母净利润6.7亿元，同比-48%；Q3营收11.9亿元，同比-31%，归母净利润0.8亿元，同比-79%。Q3业绩承压加剧，主要因酒类收入下滑，中高档酒受核心单品品味舍得下滑影响较大，普通酒因沱牌定制酒优化下滑，但T68高增延续。区域上聚焦四川、山东、河北等重点市场。盈利受营收规模效应收缩、毛利率下滑拖累，Q3净利率6.6%，同比-15.3pct，毛利率63.7%，同比-11pct；费用端销售费用率24.8%，同比+3.4pct，管理费用率11%，同比持平，但公司发力费用管控。收现端销售商品收现同比-21.4%，经销商持观望态度。投资建议：短期Q4仍有挑战，中长期通过聚焦重点市场、拓展复星产业链生态、发力舍之道、T68等大众产品有望回归增势。公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励。预计2024-2026年营收57.9/60.3/66亿元，归母净利润8.8/9.3/10.7亿元，对应PE分别为25.8/24.5/21.3倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济增长不及预期；批价波动超预期；食品安全风险。