2024年三季报点评：Q3收入符合预期，客户多点发力引领行业

华利集团(300979) Q3收入利润符合预期，客户多点发力引领行业

核心观点
Q3公司收入60.4亿元，同比增长18.5%；归母净利9.6亿元，同比增长16.1%。毛利率27.0%，环比略有下降；净利率16.0%，同比下降0.3%。销量增长22%，ASP下降3%，主要受产品结构、客户结构及人民币升值影响。多数客户增长亮眼，CR5占比下降，优质新客户持续放量。Adidas订单潜力巨大，预计2025年起放量。Nike订单稳健，Deckers增长强劲，均贡献显著订单增长。

供给端
越南新工厂9月末投产，整体员工人数增加1.5万人至17万人，反映增产意愿强烈。公司计划2025-2026年投产5个以上工厂，主要位于印尼，除Nike外均设新工厂，显示对未来订单乐观，尤其对Adidas产能规划较大。

财务预测
下修2024-26年EPS预测为3.28/3.88/4.54元（调整前分别为3.38/3.95/4.60元）。考虑到所得税率提升及管理费用率上升。给予2025年高于行业平均的21倍PE，上调目标价至81.4元，维持“增持”评级。

风险提示
下游需求不及预期，产能扩张不及预期。