地方政府债与城投行业监测周报2024年第37期：财政部拟出台大规模债务置换举措 水资源税改落地、收入将全部划归地方

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2024年10月7日—2024年10月13日 总第316期 2024年第37期 地方政府债与城投行业 财政部拟出台大规模债务置换举措水资源税改落地、收入将全部划归地方 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第37期 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐llu@ccxi.com.cn 张堃kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第36期】发改委强调加力支持地方开展债务置换，专项债进度超九成、贵州再发特殊再融资债，2024-10-09 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第35期】关注首份国务院政府债务管理报告四大看点，桂林推动资产处置和自治区支持买地等偿债，2024-9-21 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第34期】专项债支持新型信息基础设施力度或加大，山东淄博对城投债全面强化提级管理，2024-9-14 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第33期】杭州余杭区拟建偿债准备金制度，新增专项债发行提速，2024-9-4 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第32期】“108号文”推动地方资产负债表构建，多地“砸锅卖铁”式化债何以为继，2024-8-28 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第31期】三大维度扩大专项债资本金应用四川泸州发布村级债务管理办法，2024-8-21 www.ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 本期要点 要闻点评 财政部拟一次性增加较大规模限额置换存量隐债，专项债用途进一步扩围，允许用于土储、收储、化债等。10月12日，国新办举行新闻发布会，会议提出将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。其中，“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”堪称“化债及时雨”，可积极缓释流动性风险、为地方发展腾挪空间，预计增加超3万亿专项债债务限额；发布会还提出优化并合理拓宽专项债支持范围，后续建议交由地方自主选择专项债需要放开的领域，更加精准有效地发挥政府投资带动作用；此外，发布会提出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，预计后续或进一步加大政府部门尤其是中央加杠杆力度。 二十届三中全会后首个税改落地，水资源税收入全部归属地方，由省级政府具体确定适用税额。10月15日，财政部、税务总局、水利部联合印发《水资源税改革试点实施办法》，是二十届三中全会以来首个落地的税改措施。全面实施水资源费改税试点后，水资源税收入全部归属地方，并将适当扩大了地方税收管理权限，包括新增地方可以减征和免征的税收优惠政策，简化水资源税的税额标准、授权地方在确定具体税额时有更多调整空间，授权地方确定特定取用水的水资源税核定方法和计征方式等。改革适当增加了地方自主财力，增强了地方政府履行公共职能的积极性。 广西柳州隐债余额较2018年降六成，南宁首笔“非标转标”债务置换业务落地。广西柳州市财政局近日披露，截至9月末全市政府隐性债务累计化解进度达111.05%，余额较2018年清查统计余额下降63.43%。南宁城投集团近期获得国开行批复的5.55亿元“非标转标”授信额度，用于置换4笔纳入国务院“331债务清单”的融资租赁非标债务，还款期限由3年延长至20年，融资成本大幅降低。 本周有13家城投企业提前兑付债券本息 本周有11只城投债券推迟或取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券：本周共发行7只地方债，发行规模较前值下降96.95%至296.84亿元，净融资额下降99.41%至52.03亿元；截至10月13日，新增债共发行42452.90亿元、完成全年限额（46200亿元）的91.89%，其中新增一般债6267.03亿元、完成全年限额 （7200亿元）的87.04%，新增专项债36185.88亿元、完成全年限额（39000亿元）的 92.78%。加权平均发行利率较前值上升18.52BP至2.32%，利差走阔11.75BP至16.83BP。 城投债：本周共发行54只城投债，发行规模较前值下降81.05%至376.67亿元，城投债净融资额较前值上升1271.58亿元至-71.42亿元。发行券种以超短期融资债券、1年期及以下为主；发行人主体级别以AA+级为主。从发行成本看，本周城投债平均发行利率为2.86%、较前值上行26.79BP，发行利差为124.74BP、较前值走阔27.50BP。城投境外债共发行3只、规模合计24.71亿元，加权平均发行利率4.91%，城投境外债穿透信用主体的行政层级以地市级为主。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：本周无城投评级调整。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。 地方债：本周，地方债现券交易规模共计2152.43亿元，较前值减少6386.07亿元；各期限地方债到期收益率普遍上行，平均上行幅度为3.20BP。 城投债：本周，城投债交易规模为4127.85亿元，较前值减少1978.09亿元；城投债各期限到期收益率普遍上行，平均上行幅度为6.15BP。信用利差方面，1年期、3年期AA+城投债利差分别收窄5.89BP和13.52BP，5年期AA+城投债利差走阔3.94BP。 城投债异常交易方面：广义口径下，本周共有66家城投主体的76只债券发生85次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数均有所增加。 www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换隐债，专项债用途进一步扩围，允许用于土储、收储、化债等 10月12日国新办举行新闻发布会，财政部介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况，会议提出将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 动态点评：中诚信国际研究院已于10月12日发布《增量财政政策的七大关注——10.12财政部新闻发布会点评》1，对发布会进行了详细点评，在此我们重点关注财政及地方债务领域的三点内容：第一，发布会提出“除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，堪称“化债及时雨”，可积极缓释流动性风险、为地方发展腾挪空间。2023年财政部安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款；2024年以来安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。本次新增债务限额具体规模或将在10月全国人大常委会审议通 过后披露，财政部指出这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，若按2024年 31省城投企业债务付息支出规模3.3万亿元估算，本次债务置换额度或与此相当，可通过全部增加限额或搭配常规结存额度盘活来实现。后续来看，加大用地方政府债券置换存量隐债力度，有助于进一步缓释地方政府及城投企业的流动性风险、降低存量债务付息压力、推动地方债务结构优化，还将增♘城投债“安全垫”、提振投资者信心和市场情绪；地方政府还可将有限的财政资源腾挪用于经济建设、“三保”等，缓解化债带来的“收缩效应”。 1详见：https://mp.weixin.qq.com/s/SLuR3Oui2C7IWno0tUy4lg 第二，发布会提出进一步优化并合理拓宽专项债支持范围，可用于土储、收购存量住房用于保障性住房，以及化解存量政府投资项目债务；此外还要健全管理机制，保持政府投资力度和节奏。在扩范围方面，专项债“涉房”有助于促进房地产市场止跌回稳、减轻房企现金流压力，用于化解存量项目债务有助于缓解旧项目续建或结算资金不足问题，参与相关项目的城投企业可获得专项债资金支持、推进项目进展、加速政府回款。后续来看，建议交由地方自主选择专项债需要放开的领域，各领域专项债均可用作项目资本金，由地方自主选择适宜领域或项目，更加精准有效地发挥政府投资带动作用。在健全管理机制方面，要注重建立完善政府资产负债表2，确保政府负债和项目资产平衡，并加强专项债券“借用管还”全生命周期管理，包括优化专项债报批机制、开辟“绿色通道”3、完善项目穿透式监测机制、加快建立地方政府偿债备付金机制4等。 第三，发布会提出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，预计后续或进一步加大政府部门尤其是中央加杠杆力度。我国长期以来对赤字率的安排较为谨慎，政府部门杠杆率尤其是中央政府杠杆率在全球主要经济体中显著偏低，在整体宏观效率走低、微观主体扩表意愿不强、地方财政压力加大等背景下，可进一步加大中央加杠杆力度，从而优化政府债务结构、促进整体宏观债务成本最小化5，为地方政府减负、增强地方活力。对于现阶段实际效果而言，考虑到专项债大幅发行但逐步趋于“一般化”，土地财政弱化拖累地方可用财力、基层三保压力逐步凸显等情况，建议优先考虑调升预算赤字，提升国债及一般债占比，用于基建、消费、化债、补充银行资本金等。根据中诚信国际研究院测算，若2025年预算赤字率上升至3.8%，叠加本轮拟增发的大规模债务置换额度、特别国债额度，以及明年常规新增专项债、超长期特别国债额度，明年底我国政府部门杠杆率或增加至68%左右，但仍低于全球主要经济体及发展中国家水平，风险整体可控。 （二）二十届三中全会后首个税改落地，水资源税收入全部归属地方，由省级政府具体确定适用税额 2详见《财经》杂志2023年11月15日发布的《专访中诚信国际袁海霞：地方债务的提速化解与长效机制改革》。 3详见中诚信国际2022年11月22日发布的研究报告《2022年专项债券资金用途调整面面观》。 4详见中诚信国际2022年11月发布的报告《2022年中国地方政府债券分析与展望》（收录于《中国地方政府债券发展报告 （2023）》）；2023年1月发布的报告《稳增长下地方债扩容创新，城投行业监管仍有保有压》；2023年6月发布报告 《区域视角下地方政府隐债化解路径梳理》。 5简单测算，今年1万亿超长期特比国债，通过中央本级支出暂时安排5000亿元，对地方转移支付5000，按照目前10年期 国债平均发行与同期限地方债发行利差简单测算，可以节省利息5.5亿元。 10月15日，财政部、税务总局、水利部联合印发《水资源税改革试点实施办法》（以下 简称“《办法》”），自2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点。《办法》明确，水资源税收入全部归属地方，纳入一般公共预算管理。水资源税的适用税额由各省、自治区、直辖市人民政府统筹考虑本地区水资源状况、经济社会发展水平和水资源节约保护要求，按照本办法有关规定，在所附《各省、自治区、直辖市水资源税最低平均税额表》规定的最低平均税额基础上，分类确定具体适用税额。 动态点评：2024年7月召开的二十届三中全会提出“深化财税体制改革”“增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限”，此次财政部、税务总局、水利部联合印发的《水资源税改革试点实施办法》是二十届三中全会以来首个落地的税改措施